(電子商務(wù)研究中心訊) 15年年報業(yè)績超預(yù)期:公司發(fā)布2015年報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)收入43.53億,同比增長4.36%;實現(xiàn)凈利潤10.10億,同比增長63.63%,剔除14年東航計提損失影響后,實際凈利潤同比增長23.17%;報告期EPS為1.12元,超出此前預(yù)測14%,加權(quán)平均ROE為14.70%,同比增加4.55個百分點,公司業(yè)績超預(yù)期。
貨代業(yè)務(wù)毛利率下滑,DHL仍為公司主要業(yè)績來源。報告期公司貨代業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)4.36%增長,但受到整體經(jīng)濟形勢下滑,貨代行業(yè)競爭加劇等影響,15年主業(yè)毛利率僅為8.83%,同比減少0.69個百分點,盈利能力有所下滑。公司業(yè)績主要來自參股公司中外運敦豪,報告期內(nèi)其實現(xiàn)收入102.24億,實現(xiàn)凈利潤17.75億,同比增長32%,其中公司持股50%,DHL為公司貢獻貢獻了約85%的凈利潤,且每年仍保持高速增長。
跨境業(yè)務(wù)維持高速發(fā)展,未來打造跨境渠道企業(yè)。借助多年航空貨代經(jīng)營,公司實現(xiàn)了海關(guān)系統(tǒng)對接,在跨境通關(guān)的時效性上較其他競爭者有極大優(yōu)勢,并以此為契機大力發(fā)展跨境電商業(yè)務(wù)。公司現(xiàn)有電商物流業(yè)務(wù)主要服務(wù)于跨境電商客戶的全程供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),15年三季度在香港的包水廠已投入運營,一方面提升了跨境電商的配送效率,另一方面也有效減少了國內(nèi)對保稅模式的政策風(fēng)險。與網(wǎng)易考拉的合作也逐漸取得成功,快速運達能力深入人心。我們認為,雖然現(xiàn)有體量不足以發(fā)生質(zhì)變,但通過現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)資源進行量變積累將更有益于其發(fā)展壯大。
關(guān)注招商局入主后平臺價值,上調(diào)盈利預(yù)測,上調(diào)至買入。中外運集團并入招商局后,鑒于外運發(fā)展業(yè)務(wù)的獨特性,招商局集團承諾一年內(nèi)不對公司進行業(yè)務(wù)調(diào)整和改變。我們認為招商局集團相對于中外運集團有更好的市場管理能力及更好的激勵手段,一方面有助于現(xiàn)有的跨境業(yè)務(wù)發(fā)展,另一方面承諾期過后不排除優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入可能。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計16-18年EPS為1.36元、1.61元、1.85元,分別對應(yīng)PE為14倍、12倍、11倍,較我們此前預(yù)測,16年EPS預(yù)測上調(diào)23%,17年EPS預(yù)測上調(diào)32%。鑒于公司前期跌幅過大,現(xiàn)有PEG小于1,股價相對安全,上調(diào)至買入評級。(來源：申萬宏源 文/王俊杰；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
