(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告要點(diǎn)。
事件描述。
外運(yùn)發(fā)展發(fā)布2015年報(bào),公司營業(yè)收入同比上升4.36%至43.53億,毛利率同比下降0.68個(gè)百分點(diǎn)至8.83%,歸屬于母公司凈利潤為10.10億,同比上升63.63%,實(shí)現(xiàn)EPS為1.116元(扣非后EPS為0.994元),上年EPS為0.682元。分配預(yù)案為每股派發(fā)股利0.5元(含稅)。
事件評(píng)論。
投資收益提高驅(qū)動(dòng)利潤增長。公司主業(yè)經(jīng)營平穩(wěn),2015年?duì)I業(yè)收入同比上升4.36%,毛利率同比下降0.68個(gè)百分點(diǎn)。而全年利潤大幅上升,原因在于:1)合營公司中外運(yùn)-敦豪國際航空快件有限公司的經(jīng)營情況較好,貢獻(xiàn)投資收益8.88億元,帶動(dòng)公司整體投資收益同比增長32.09%;2)2014年公司對所持東方航空股票計(jì)提約2.03億元的減值損失,而2015年則無該項(xiàng)減值損失。
單季度來看,公司4季度收入同比上升8.85%,毛利率同比上升1.02個(gè)百分點(diǎn),歸屬凈利潤3.04億,同比上升37.07%,實(shí)現(xiàn)EPS為0.34元。
國際貨代業(yè)務(wù)仍待復(fù)蘇,國內(nèi)貨運(yùn)快速成長。母公司國際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)代理總量41.85萬噸,比上年同期增長11.33%,其中出口貨量和進(jìn)口貨量分別同比增長19.29%與6.30%,而國際貨代業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比下降7.25%,我們認(rèn)為,這是國際貿(mào)易增速偏低導(dǎo)致了國際貨代市場競爭激烈,單位價(jià)格降低所致。同時(shí),國內(nèi)貨運(yùn)及物流服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入12.56億,同比上升33.03%,實(shí)現(xiàn)較大幅度成長,我們認(rèn)為,這得益于全國物流行業(yè)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中漸升的趨勢,以及公司的品牌優(yōu)勢和專業(yè)的服務(wù)能力。
投資建議:維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì),外運(yùn)發(fā)展2016-2018年歸屬凈利潤分別為10.9億、12億和12.84億,對應(yīng)EPS分別為1.20元、1.32元和1.42元,PE為16倍、15倍和14倍。公司未來看點(diǎn)主要來自:1)公司是國內(nèi)海淘陽光化以后,物流端的最大受益者;2)持股中外運(yùn)敦豪50%股權(quán),是快遞影子股,估值顯著低于艾迪西(申通快遞借殼);3)中外運(yùn)長航與招商局集團(tuán)的整合后,跨境物流尤其是保稅倉方面的資源整合值得期待;4)2016年16倍的估值,是物流板塊的最低水平,安全邊際充分。維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國際貿(mào)易形勢惡化,跨境電商政策試點(diǎn)推廣不及預(yù)期(來源：長江證券 文/韓軼超；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
