(電子商務(wù)研究中心訊) 業(yè)績符合預(yù)期。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入31.06億，同比增長2.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.05億，同比增長78.55%，扣非凈利潤為6.66億，同比增長22.41%，EPS為0.7795元。
中外運(yùn)敦豪持續(xù)發(fā)力提升公司業(yè)績。公司傳統(tǒng)主業(yè)為航空貨代服務(wù)，收入占比達(dá)60%以上，但整體毛利率不足2%，盈利能力較差。公司利潤幾乎全部來自中外運(yùn)敦豪，受國際快遞業(yè)務(wù)增長，及上半年歐元貶值影響(成本歐元計(jì)算)，中外運(yùn)敦豪漲勢客觀，我們測算中外運(yùn)敦豪利潤在6億以上，同比增速在25%-30%左右。
跨境業(yè)務(wù)維持高速發(fā)展，未來打造跨境渠道企業(yè)。借助多年航空貨代經(jīng)營，公司實(shí)現(xiàn)了海關(guān)系統(tǒng)對接，在跨境通關(guān)的時(shí)效性上較其他競爭者有極大優(yōu)勢，并以此為契機(jī)大力發(fā)展跨境電商業(yè)務(wù)。公司現(xiàn)已與網(wǎng)易考拉網(wǎng)實(shí)現(xiàn)深度合作，主要負(fù)責(zé)其商品進(jìn)港報(bào)關(guān)等相關(guān)業(yè)務(wù)；同時(shí)順利牽手蘇寧，為其跨境業(yè)務(wù)提供通關(guān)支持，未來業(yè)務(wù)量將實(shí)現(xiàn)大規(guī)模提升，預(yù)計(jì)今年跨境電商將為公司帶來3000萬左右收入。三季度公司香港保稅倉投入運(yùn)營，一方面提升了跨境電商的配送效率，另一方面也有效減少了國內(nèi)對保稅模式的政策風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，倚仗現(xiàn)有優(yōu)勢，公司具有極大的潛力逐漸向上拓展業(yè)務(wù)，從清關(guān)公司轉(zhuǎn)變?yōu)榭缇城拦?，進(jìn)一步提升跨境業(yè)務(wù)量及盈利水平。
關(guān)注國企改革，維持盈利預(yù)測，維持增持評級。國企改革持續(xù)升溫，公司跨境業(yè)務(wù)處于高速增長切競爭極其激烈的行業(yè)中，急需市場化的激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)效率，我們認(rèn)為如果借助國企改革實(shí)現(xiàn)激勵(lì)改善將極大利好公司業(yè)績。同時(shí)，中遠(yuǎn)中海兩大集團(tuán)停牌后，國企整合預(yù)期再次被打滿，公司作為中外運(yùn)集團(tuán)旗下屬性相對獨(dú)立的資產(chǎn)，實(shí)際整合對其主業(yè)影響相對較小。此外，雙11鄰近，相關(guān)跨境電商標(biāo)的或有短期主題投資機(jī)會。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司15-17年凈利潤分別為8.89億、9.98億、10.42億，對應(yīng)EPS分別為0.98元、1.10元、1.22元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為29倍、26倍、23倍，維持增持評級。(來源：申萬宏源；文/王俊杰；編選：中國電子商務(wù)研究中心)
