(電子商務(wù)研究中心訊) 宏觀層面解析
1、繼續(xù)看好美元及美元資產(chǎn)失業(yè)率持續(xù)下降，美國經(jīng)濟復(fù)蘇強勁、加息預(yù)期以及國際資本回流導(dǎo)致美元資產(chǎn)持續(xù)看好；
2、看空大宗商品及商品貨幣美元升值預(yù)期較強，歐洲經(jīng)濟疲軟以及中國需求增長有限，需求不足，大宗商品價格承壓
3、A股經(jīng)歷股災(zāi)后需要休養(yǎng)生息，維持弱勢震蕩格局
一、國際形勢：全球經(jīng)濟復(fù)蘇與政策分化，美國加息時點或?qū)⒀雍蟆?/strong>
美聯(lián)儲在7月29日議息聲明中對就業(yè)市場改善表示肯定，但當前通脹過低以及通脹前景的判斷表示仍然需要進一步數(shù)據(jù)確認，預(yù)計9月加息成疑，若通脹提升慢于預(yù)期，可能延期至12月加息。考慮到全球經(jīng)濟復(fù)蘇的脆弱性，即使加息，其幅度也是極為溫和的。但金融市場已經(jīng)提前有所反映，新興經(jīng)濟體面臨資本流出的沖擊。
圖1美國:失業(yè)率:季調(diào)-月
備注：2008年次貸危機之后，美國失業(yè)率持續(xù)下降，2015年6月最新數(shù)據(jù)顯示，美國失業(yè)率僅僅5.3%；
美國經(jīng)濟復(fù)蘇強于歐日，中國以及新興市場面臨增長瓶頸，加息預(yù)期以及避險情緒上升，都支撐美元繼續(xù)保持強勢，非美貨幣承壓。
全球經(jīng)濟需求疲弱，原油價格已經(jīng)企穩(wěn)但反彈乏力，基礎(chǔ)工業(yè)原材料產(chǎn)能出清仍在半途，商品價格以及商品貨幣將繼續(xù)承壓。
圖2 IMF全球初級產(chǎn)品價格指數(shù)
預(yù)計2015年下半年，全球經(jīng)濟增長將持續(xù)分化。發(fā)達國家仍將維持相對的復(fù)蘇優(yōu)勢，其中又以美國的增長優(yōu)勢最為明顯?？傮w來看，美國有望保持2%-3%的增速，歐元區(qū)及日本增速接近1%。
圖3 2015年全球經(jīng)濟發(fā)展邏輯
美聯(lián)儲與其它主要國家貨幣政策的分化，會使得美元相對于歐元、日元等貨幣持續(xù)走強。美元指數(shù)進入長期的上升周期。美元走強會對大宗商品施加持續(xù)的下行壓力。大宗商品市場波動將增大，交易機會增加。
圖4 2015年全球主要國家和地區(qū)貨幣政策走向
從上圖的分析可以看出全球主要央行在貨幣政策上的分化，并通過利差及資金流動而引發(fā)匯率變動。匯率成為國際上傳輸通脹的渠道–歐元區(qū)及日本可以通過貶值來輸入通脹(或輸出通縮)。
二、國內(nèi)：中國經(jīng)濟走勢L型，財政政策加碼對沖下行壓力。
中國與全球經(jīng)濟在較長時間內(nèi)仍將面臨“人口、房地產(chǎn)和債務(wù)周期”三重收縮帶來的“需求疲弱”挑戰(zhàn)。上半年房地產(chǎn)銷售反彈但并未推動房地產(chǎn)投資回升，汽車銷量下滑，PMI走低，顯示內(nèi)生增長動力仍然不足，財政保增長勢在必行。貨幣政策傳導(dǎo)機制不暢導(dǎo)致流動性陷阱，豬價上行、金融市場動蕩、商品市場疲軟，貨幣政策或?qū)⒂^望。
PMI有所回落
7月CPI預(yù)期繼續(xù)上升
PPI加速回落
上證綜指將在3200-4000區(qū)間弱勢震蕩。在貨幣寬松和A股震蕩情況下，市場資金重回債市尋求配置。
在A股方面，雖然近期政府通過各類救市措施使得市場停止斷崖式下跌，但投資者信心恢復(fù)需要時間。下圖中證券市場交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬額度創(chuàng)4月以來新低。
多方認為下半年降準壓力加大，貨幣政策將繼續(xù)寬松，但需防止由CPI上升帶來的通貨膨脹?？偠灾覀兘ㄗh下半年要靜觀其變、安全至上，但對中國改革的推進和中國資本市場的長期向好依然充滿期待！
總而言之，新興經(jīng)濟體風險加大，金融市場動蕩加劇。看好美元及美元資產(chǎn)受益于美國經(jīng)濟復(fù)蘇、加息預(yù)期以及國際資本回流，看淡大宗商品及商品貨幣。A股經(jīng)歷股災(zāi)后需要休養(yǎng)生息，維持弱勢震蕩格局。債券市場受益于資金配置，但信用利差收窄過快可能積聚部分風險。我們建議投資者適當增加防御性資產(chǎn)比例，在經(jīng)濟下行壓力加大、金融市場動蕩期，適當降低風險偏好和投資回報預(yù)期。
大類資產(chǎn)配置策略-2015年8月
根據(jù)目前的宏觀經(jīng)濟形勢并結(jié)合市場主流觀點得出，我國經(jīng)濟環(huán)境處于衰退期并有向滯漲期發(fā)展的趨勢。結(jié)合著名的美林投資時鐘理論，我們提供如下資產(chǎn)配置策略：
一、遠離周期性資產(chǎn)和過剩產(chǎn)能，如地產(chǎn)、礦業(yè)、傳統(tǒng)金融。
一方面不再固守房地產(chǎn)投資理念，逐步降低房地產(chǎn)投資比重，變現(xiàn)固定資產(chǎn)，另一方面減少并撤出傳統(tǒng)行業(yè)尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)的股權(quán)、債權(quán)投資，穩(wěn)增長不意味著這些行業(yè)會恢復(fù)快速增長。
二、建議增持長期類固定收益產(chǎn)品，鎖定產(chǎn)品收益，降低利率下行風險
由于利率下行，可適度延長固定收益產(chǎn)品投資期限(近期多家銀行調(diào)降1年期理財產(chǎn)品收益率表明收益率走低趨勢剛剛開始)。另外目前互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的收益普遍比傳統(tǒng)金融機構(gòu)收益高，一方面是平臺讓利于用戶，少賺取了銀行等收取的各種費用；另外一方面也可能是理財產(chǎn)品風險的提高。建議首先選擇優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，具體投資項目優(yōu)選政信類，如參與政府鼓勵的公共部門投資可通過專業(yè)機構(gòu)參與政府鼓勵的公共產(chǎn)品項目投資，主要為PPP模式相關(guān)產(chǎn)品。
挖財推薦產(chǎn)品：政信寶、盈信寶、銀信寶、理財寶、月薪寶、指數(shù)寶等安全優(yōu)質(zhì)理財產(chǎn)品。
三、降低股票和股票基金持倉比例，增加防守型品種，如混合基金和對沖基金配置
目前A股市場仍處于弱勢狀態(tài)當中，不排除被行政干預(yù)遏制的市場急跌風險在后續(xù)演變?yōu)榫彽?。并且階段性底部需要反復(fù)整固。二級市場建議低位配置。選擇行業(yè)和品種方面，建議選擇國企改革、互聯(lián)網(wǎng)+等相關(guān)利好行業(yè)。由于利率趨于下行，債券投資方式以購買凈值型產(chǎn)品(如債券基金)為主要手段。
由于股票基金需要保持80%以上的倉位，不利于熊市及時撤退，而混合基金倉位靈活，最低可以保持0%的倉位，可以在股市進入急速下跌時及時清倉，躲過股災(zāi)。
此外，量化對沖基金也是不錯的選擇，不僅收益穩(wěn)定，不懼牛熊，而且可以隨時贖回，流動性好。
挖財推薦基金：
1.國投瑞銀美麗中國(000663)，在股災(zāi)來臨之前，基金經(jīng)理及時清倉，完美的避開此輪熊市，基金經(jīng)理的擇時能力極強；
2.華寶興業(yè)量化對沖基金、挖財股盈寶-龍旗紫薇，穿越牛熊，獲取絕對收益。四、適度持有海外資產(chǎn)
適度將人民幣轉(zhuǎn)持美元及港幣資產(chǎn)(因港幣與美元采取聯(lián)系匯率制，美元兌人民幣升值，港幣也將對人民幣被動升值)，由于美股不確定性增強，可考慮用港股和港股QDII基金來增持海外資產(chǎn)。
挖財推薦產(chǎn)品：華安香港精選股票，富國中國中小盤
五、挖財資產(chǎn)配置推薦方案-2015年8月
1.大類資產(chǎn)配置推薦
2.根據(jù)客戶風險偏好推進資產(chǎn)配置方案為：
（編輯：海沐森）
