(電子商務(wù)研究中心訊) 跨境物流布局日益明晰,出口B2C放量利好旗下中外運(yùn)敦豪。跨境電商主要分為B2B和B2C,母公司主要面對B2B和進(jìn)口B2C市場(海淘),中外運(yùn)敦豪的海外網(wǎng)絡(luò)更為發(fā)達(dá),主要做出口B2C市場,1季度B2C出口量增速非?？?管理層對2015年中外運(yùn)敦豪貢獻(xiàn)的投資收益依舊樂觀,2014年凈利潤因計提東航股票2億的資產(chǎn)減值損失而處于低點,預(yù)計15年業(yè)績增速較快。
積極在全球范圍布局倉庫,進(jìn)口B2C進(jìn)入加速器:2013年以來,公司加快了倉儲設(shè)施的布局,目前在杭州跨境電子商務(wù)試驗區(qū)、上海自貿(mào)區(qū)等國內(nèi)跨境B2C進(jìn)口試點口岸都拿到了倉庫資源,具備極強(qiáng)的稀缺性;海外方面,公司將陸續(xù)布局歐洲、美國、日本、香港和迪拜等區(qū)域,綜合條件優(yōu)秀的海外倉在進(jìn)出口B2C電商物流體系中占據(jù)十分重要的地位,譬如在進(jìn)口B2C物流體系里可以通過海外倉完成“集貨直郵”,在出口B2C體系中海外倉又是重要的分撥倉和賣家?guī)齑鎮(zhèn)}。隨著這些倉庫的布局完成,公司B2C業(yè)務(wù)(特別是海淘市場物流)將進(jìn)入加速期。
各政府跨境試點的首選物流伙伴,公司最大程度獲益于海淘陽光化。公司同國內(nèi)各口岸海關(guān)保持良好的合作關(guān)系,監(jiān)管機(jī)構(gòu)對公司認(rèn)可度較高,浙江一直是國內(nèi)跨境政策推進(jìn)最快的省份,杭州、義烏未來都將圍繞“電商之都”的目標(biāo)打造,公司已入圍杭州跨境電子商務(wù)試驗區(qū)中的試點物流企業(yè),旗下“陽光海淘”平臺也是試驗區(qū)首批試點電商,而義烏前期已和公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,雙方將協(xié)力開拓B2B和B2C跨境電商及相關(guān)物流市場。目前,青島、大連、成都、天津都將加速跨境電商產(chǎn)業(yè)布局,當(dāng)?shù)卣?、企業(yè)都有意同外運(yùn)發(fā)展展開物流合作。
公司注重產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈的構(gòu)建,合作模式或?qū)⒊袌鲱A(yù)期。外運(yùn)發(fā)展常年深耕B2B傳統(tǒng)物流市場,積累了大量貿(mào)易商資源,采購渠道和成本甚至較普通電商更有優(yōu)勢。公司將自身定位于跨境電商物流服務(wù)商,可以利用自身資源優(yōu)勢為合作電商提供貨源(不賺差價)、為轉(zhuǎn)型線上的貿(mào)易商提供平臺(目前為陽光海淘或考拉網(wǎng));因體制和環(huán)境原因,公司過去在市場開拓、經(jīng)營模式方面略顯謹(jǐn)慎,但上述局面有望在2015年被打破,今年中外運(yùn)集團(tuán)將跨境電商提升為最重要的戰(zhàn)略板塊,對于公司市場布局、管理經(jīng)營方面的改革審批已有長足進(jìn)步。
公司若能變革傳統(tǒng)國企經(jīng)營思路,市場開拓和盈利潛力都非常大。公司是目前A股上市公司中唯一具備網(wǎng)絡(luò)化跨境電商物流資源的公司,在國內(nèi)7個進(jìn)口B2C試點口岸都具備核心資源,管理層對行業(yè)的熟悉度和理解能力處于領(lǐng)先地位,若未來中外運(yùn)集團(tuán)能自上而下進(jìn)一步解放經(jīng)營權(quán)限和管理思路,公司市場開拓和盈利潛力都很大。
杭州跨境電商試驗區(qū)掛牌成立、公司簽署重大合作協(xié)議將持續(xù)提供股價催化劑。預(yù)計杭州跨境電子商務(wù)試驗區(qū)將在近期掛牌運(yùn)營,公司在杭州具備核心倉儲資源,將直接獲益;全年來看,天津、上海、廈門、廣東等自貿(mào)區(qū)大概率將陸續(xù)出臺跨境電商陽光化政策,我們判斷外運(yùn)發(fā)展也會積極鞏固其在當(dāng)?shù)匚锪魇袌龅牡匚?甚至不排除同這些城市簽署類似于義烏的戰(zhàn)略合作協(xié)議,搶占跨境物流市場的制高點。
盈利預(yù)測與投資建議。隨著公司產(chǎn)業(yè)布局速度日益加快,將跨境電商流量轉(zhuǎn)化為自身業(yè)務(wù)量的趨勢會越來越明顯,未來同產(chǎn)業(yè)鏈參與者合作的廣度、深度會不斷加大,預(yù)計公司2015-2017年的EPS分別為1.02、1.35和1.71元,4月7日收盤價對應(yīng)15年的估值僅為27倍,是當(dāng)前最便宜的“觸網(wǎng)”類物流公司,維持“買入”評級,上調(diào)目標(biāo)價至40元,對應(yīng)15-17年的估值分別39、30和23倍。
主要不確定因素。國家跨境電商政策推進(jìn)低于預(yù)期。（來源：海通證券 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
