(電子商務(wù)研究中心訊) 投資建議國務(wù)院最近批準(zhǔn)成立中國(杭州)跨境電子商務(wù)綜合試驗(yàn)區(qū)，力在形成一套可復(fù)制、可推廣的管理模式和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，李克強(qiáng)總理也在發(fā)言中屢次關(guān)注網(wǎng)購市場，提振行業(yè)信心。從基本面出發(fā)，我們認(rèn)為外運(yùn)發(fā)展必將受益海淘陽光化，維持強(qiáng)烈推薦，上調(diào)目標(biāo)價(jià)36%至30元。
理由海淘市場規(guī)模具有想象空間。1)中國電商崛起或代購公司服務(wù)升級，解決語言、支付和后續(xù)服務(wù)的障礙，吸引更多海淘族；2)政策繼續(xù)放松，如商品品類放開、報(bào)關(guān)城市放開、購買額度放開等，我們認(rèn)為海淘市場繼續(xù)蓬勃增長，消費(fèi)額有望攀至萬億。
陽光海淘春天漸近。目前海淘市場雖已達(dá)千億規(guī)模，但陽光的海淘估計(jì)占比不足10%。我們認(rèn)為跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)獲批是海淘陽光化進(jìn)程中的重要一步，未來可能出臺政策進(jìn)一步縮緊灰色入關(guān)通道，海淘轉(zhuǎn)為陽光化指日可待，而陽光海淘背后的物流企業(yè)也會獲得業(yè)務(wù)量的爆發(fā)。
成本低+多平臺運(yùn)作，競爭力強(qiáng)。我們認(rèn)為公司在海淘市場中具有競爭優(yōu)勢：1)公司有全球化的倉儲和運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，開展海淘業(yè)務(wù)基本利用的現(xiàn)有固定資產(chǎn)，成本較低，同時公司系統(tǒng)已經(jīng)和海關(guān)對接，報(bào)關(guān)速度快；2)公司已經(jīng)上線陽光海淘、E飛中國2個網(wǎng)站及App，并已布局杭州、寧波、鄭州、重慶、廣州5個城市(跨境電商試點(diǎn)城市僅有6個，公司占了5個)。
估值低，安全邊際足夠?？鄢境钟械默F(xiàn)金和股票，隱含的DHL估值僅為15x2015eP/E，低于國際同行UPS和FedEx的20x，具有足夠的安全邊際。
盈利預(yù)測與估值我們維持2014/15/16年盈利預(yù)測不變，每股盈利為0.62/1.09/1.27元，同比增長-17.0%/74.4%/17.1%?？紤]到公司海淘業(yè)務(wù)發(fā)展前景，上調(diào)目標(biāo)價(jià)36%，從22元至30元，對應(yīng)2015e27.5倍市盈率。確信推薦。
風(fēng)險(xiǎn)海淘陽光化推動不及預(yù)期，電商平臺競爭加劇。(來源：中金公司；文/沈曉峰 楊鑫；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
