(電子商務(wù)研究中心訊) 摘要：近日，網(wǎng)經(jīng)社分析師莫岱青在接受《中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報》采訪時表示目前尚未被電商割據(jù)的化妝品市場將會成為今年各大電商鏖戰(zhàn)的又一發(fā)力點(diǎn)。在此情形下，蘇寧和京東在內(nèi)的一些電商紛紛“擇時而動”，以往樂蜂網(wǎng)、唯品會、聚美優(yōu)品三家垂直美妝電商逐利的格局將被打破。
詳見原文全文：《聚美優(yōu)品赴美IPO：“資本推手”的一場完美戰(zhàn)役》。
編者按
5月16日，國內(nèi)最大的垂直美妝電商聚美優(yōu)品成功登陸紐交所，交易代碼為“JMEI”，發(fā)行價定為22美元。當(dāng)日，開盤報價為27.25美元，較發(fā)行價22美元上漲23.86%，截至收盤報收23.91美元，首日較發(fā)行價上漲9.9%，市值約34.33億美元。
這是今年5月份，繼獵豹移動、途牛網(wǎng)相繼上市之后，華爾街迎來的第三家中概股公司。自2010年3月成立以來，短短4年間便登陸美國資本市場，聚美優(yōu)品創(chuàng)造了中概股赴美IPO的一個傳奇。
風(fēng)投機(jī)構(gòu)從IPO中受益賺了盆滿缽滿
互聯(lián)網(wǎng)時代，造富是永恒的話題。美國《福布斯》雜志網(wǎng)絡(luò)版的評論文章稱，這筆交易不僅令聚美優(yōu)品創(chuàng)始人、斯坦福大學(xué)MBA畢業(yè)生陳歐一夜之間成為億萬富豪，更讓為其提供風(fēng)投資金的投資機(jī)構(gòu)和投資人獲得了巨額回報。
易觀智庫分析師王小星分析指出，聚美優(yōu)品上市背后的主要力量來自于資本的推動。創(chuàng)辦之初，聚美優(yōu)品就獲得了真格基金徐小平18萬美元天使投資。2011年紅杉資本、險峰華興等幾家風(fēng)投機(jī)構(gòu)對聚美優(yōu)品投資合計(jì)1200萬美元，其中徐小平追投20萬美元。
據(jù)聚美優(yōu)品此次提交的招股書披露，在公司股權(quán)持股中，陳歐持股40.7%，聯(lián)合創(chuàng)始人戴雨森持股6.3%，投資人險峰華興陳科屹持股10.3%，聚美優(yōu)品整個高管和董事會團(tuán)隊(duì)持股比例57.5%。此外，紅杉中國、險峰華興、徐小平分別持有聚美優(yōu)品18.7%、10.3%和8.8%股權(quán)。相關(guān)分析人士稱，如果以聚美優(yōu)品上市首日開盤價27.25美元、市值38.7億美元來推算，紅杉中國、險峰華興、徐小平的賬面財富分別高達(dá)7.24億美元、3.98億美元、3.4億美元。
僅以真格基金徐小平的投資狀況看，徐小平的38萬美元在4年時間里獲得了高達(dá)800多倍的回報，如此短暫的時間取得如此高的回報案例并不多見。聚美優(yōu)品締造的這場傳奇再次印證了一個事實(shí)：隨著中概股赴美IPO熱情的高漲，企業(yè)家及風(fēng)險投資支持者可以在短時間內(nèi)賺取數(shù)十億美元的財富。
中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院高級經(jīng)濟(jì)師江晶晶博士在接受中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者采訪時表示，聚美優(yōu)品赴美上市非常經(jīng)典地詮釋了電商乃至互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資本運(yùn)營之路。電商乃至互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的行業(yè)特性決定了：企業(yè)必然經(jīng)歷前期“燒錢”、后期可能盈利的發(fā)展過程；企業(yè)必然投資與融資并舉；企業(yè)必然第一步用自有資本投資，第二步用外源的小規(guī)模創(chuàng)投資本投資，第三步得到資方認(rèn)可用外源的IPO大規(guī)模資本投資，同時前期投資人獲得投資回報。綜上所述，聚美優(yōu)品赴美上市是在電商或互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本之路上的穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營之舉。
引入基石投資者讓上市吃了定心丸
此前，美國科技股的大跌一度讓人們猜想即將赴美上市的中概股“前路波折”。但此次聚美優(yōu)品的市場表現(xiàn)，則進(jìn)一步提振了中概股海外上市的信心。
投中研究院分析師萬格對中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者介紹說，從時間節(jié)點(diǎn)來看，聚美優(yōu)品此次上市時機(jī)非常有利。赴美IPO選擇在阿里、京東這樣的電商巨頭前，相當(dāng)于打了一個時間差，使得資本市場對其賦予了充分的想象空間，更在一定程度上避免了電商巨頭上市后資本市場被“洗劫”的局面。
值得關(guān)注的是，聚美優(yōu)品IPO過程中引入了基石投資者——新加坡General Atlantic基金管理公司，這相當(dāng)于為不確定的市場注入了穩(wěn)定劑?；顿Y者，是指企業(yè)IPO時在公募之前作為戰(zhàn)略投資者申購公司股票的機(jī)構(gòu)投資者。一般來講，基石投資者獲得數(shù)量預(yù)先確定的股票，有一段禁售期，將按IPO價格購買。在一些動蕩的股市環(huán)境中，引入基石投資者參與IPO可以給上市公司帶來諸多好處，比如能夠突出管理層的可信度、肯定公司的定位以及在IPO過程中令市場振奮等。
作為一家全球知名的私募股權(quán)投資基金，新加坡General Atlantic基金管理公司在聚美優(yōu)品此次公開發(fā)行中投下1.5億美金，并接受180天的鎖定期成為基石投資人。也就是說，聚美優(yōu)品還沒公開募股，就已經(jīng)按照IPO發(fā)行價拿到計(jì)劃募資額的近四成資金，讓市場吃了一顆定心丸?；顿Y者的引進(jìn)，實(shí)際上是對公司的基本面、盈利模式、發(fā)展前景的一種肯定，為了保護(hù)上市之后普通投資者的利益，基石投資者不能重復(fù)進(jìn)行申購。而且，基石投資者必須在公司的招股書中披露，需要公開一些相關(guān)信息。正如一位業(yè)內(nèi)人士所透露的，在聚美優(yōu)品此次IPO路演過程中，投資者的認(rèn)購情緒非常高漲，這也體現(xiàn)了引入基石投資者的價值所在。
盈利能力為中概股的市場表現(xiàn)“加分”
在國外的一些媒體看來，剛剛赴美上市的聚美優(yōu)品，顯示出中國新一代創(chuàng)業(yè)公司的“龍威”，認(rèn)為它的成功對即將陸續(xù)在美國IPO的中國企業(yè)來說，是一個好兆頭。
其實(shí)，能獲得資本方的如此青睞，主要還歸因于其強(qiáng)大的盈利能力。正如聚美優(yōu)品CEO陳歐在接受媒體采訪時所表示的，“我們給國外投資人講述聚美優(yōu)品是一個中國的美麗事業(yè)，已經(jīng)連續(xù)8個季度盈利，從數(shù)據(jù)、團(tuán)隊(duì)、執(zhí)行運(yùn)營效率等方面贏得資本方的認(rèn)可。”
據(jù)聚美優(yōu)品此前提交的招股書披露，其2014年第一季度成交總額達(dá)到2.71億美元，同比增42%，環(huán)比增12%；營收1.549億美元，同比增40%，環(huán)比增11%；凈利1660萬美元。分析人士稱，目前，聚美優(yōu)品在美妝電商領(lǐng)域的市場份額達(dá)到22%，用戶重復(fù)購買率高、用戶粘性強(qiáng)、利潤率高成為支撐其業(yè)績的主因。因?yàn)榛瘖y品產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、小件易配送、退換貨率低，使得聚美優(yōu)品的物流成本較低，利潤率較高，在成立的第二年就實(shí)現(xiàn)了盈利。此外，化妝品是國內(nèi)電商領(lǐng)域的第三大品類，其潛在用戶群巨大，用戶的重復(fù)購買率也較高，這些都對聚美優(yōu)品的成長空間形成了一定的利好。
來自投中研究院的分析認(rèn)為，從企業(yè)盈利狀況看，此前赴美上市的4家電商企業(yè)麥考林(MCOX.NASDAQ)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)(DANG.NYSE)、唯品會(VIPS.NYSE)以及蘭亭集勢(LITB.NYSE)，只有麥考林實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利上市，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)僅在上市前一年實(shí)現(xiàn)270.83萬美元凈利潤，蘭亭集勢、唯品會在上市前均虧損。而聚美優(yōu)品則以上市前兩年810.4萬美元和2500.4萬美元超高凈利潤，成為赴美上市電商中的佼佼者。
分析師萬格告訴中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者，在經(jīng)歷2011年中企赴美上市僅憑借好模式、好故事的宣傳噱頭以及2012年美國資本市場對中概股的深度調(diào)整后，預(yù)計(jì)此后盈利能力將成為中概股能否在美國資本市場站穩(wěn)腳跟的一塊“試金石”。萬格建議，即將赴美IPO的中概股要及時關(guān)注到這一變化，把提升公司的盈利能力作為一件大事來抓，從而在IPO的市場檢驗(yàn)中為自己“加分”。
在線美妝市場將成各大電商的發(fā)力點(diǎn)
來自網(wǎng)經(jīng)社的相關(guān)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2013年我國化妝品銷售額達(dá)到800億元。其中，國產(chǎn)化妝品集群的網(wǎng)絡(luò)銷售總額達(dá)到105億元，國產(chǎn)品牌阿芙、御泥坊、自然堂等化妝品品牌在網(wǎng)絡(luò)銷售占比已高達(dá)40%。
從毛利上來說，美妝行業(yè)本身是一個毛利相對較高的行業(yè)，由此也決定了在線美妝成為眾多垂直電商爭先發(fā)展的品類。電子商務(wù)研究中心分析師莫岱青分析認(rèn)為，目前尚未被電商割據(jù)的化妝品市場將會成為今年各大電商鏖戰(zhàn)的又一發(fā)力點(diǎn)。在此情形下，蘇寧和京東在內(nèi)的一些電商紛紛“擇時而動”，以往樂蜂網(wǎng)、唯品會、聚美優(yōu)品三家垂直美妝電商逐利的格局將被打破。
耐人尋味的是，在聚美優(yōu)品IPO同期，唯品會也公布了其第一季度財報。來自易觀最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年中國B2C網(wǎng)上零售整體交易規(guī)模中，聚美優(yōu)品占比0.8%，交易額達(dá)14.6億元，排名第11；唯品會占比2.2%，交易額達(dá)40.7億元，排名第8。有分析人士表示，今年2月份唯品會宣布戰(zhàn)略控股樂蜂網(wǎng)，也預(yù)示著其將和聚美優(yōu)品在美妝品類上展開長期的角逐。而在此階段，通過上市加強(qiáng)自身資金通路，對于聚美優(yōu)品來說無疑是比較明智的選擇。
投中研究院認(rèn)為，在阿里、京東、當(dāng)當(dāng)?shù)却笮推脚_企業(yè)將電商格局基本瓜分完畢的背景下，VC/PE投資人對平臺型電商關(guān)注早已消退，而諸如聚美優(yōu)品這樣通過電商平臺來運(yùn)作品牌的模式開始走進(jìn)投資人視野，尤其頗受天使、種子期等早期投資人的關(guān)注，其未來投資機(jī)會也將凸顯。
聚美優(yōu)品發(fā)展歷程
2010.03：聚美優(yōu)品前身團(tuán)美網(wǎng)上線，成為中國第一家化妝品團(tuán)購站。
2010.05：上線后兩月，已有超過1萬人在聚美優(yōu)品享受超值美妝。
2010.09：啟用全新品牌聚美優(yōu)品，與全新域名JUMEI.COM同時發(fā)布。
2010.10：聚美優(yōu)品月銷售額突破1000萬元。
2010.11：推出手機(jī)版聚美優(yōu)品。
2011.03：總銷售額突破1.5億元,此時距聚美優(yōu)品成立還不到一年。
2011.04：聚美優(yōu)品一周年慶，宣布簽約亞洲超人氣偶像韓庚，攜手譜寫美麗新篇章。
2011.04：推出口碑中心，當(dāng)月口碑報告達(dá)到1萬篇。真實(shí)用戶真實(shí)口碑，為用戶購買提供詳盡參考。
2011.05：月銷售額突破3000萬元，每月庫房發(fā)出超過20萬件包裹。
2011.06：聚美優(yōu)品挑戰(zhàn)自我，推出化妝品業(yè)界最高售后政策“拆封30天無條件退貨”，打造頂級信任體驗(yàn)。
2011.06：聚美優(yōu)品商城華麗上線，更多品類、更多選擇。
2013.01：聚美優(yōu)品線下店上線卻成為了矚目的焦點(diǎn)，北京各大地鐵站，廣告語都是“對不起，我知道，你在等”。(來源：中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報 文/潘曉娟)
