(網經社訊)報告要點：
1、社交裂變+聚焦農產品品類，構筑成長及護城河，增強粘性，提升ARPU。拼多多的護城河來自于農產品護城河與下沉市場，盈利能力持續(xù)增強及提升。前期拼多多從下沉市場切入，結合目標用戶畫像特點，推出“拼團”“砍一刀”功能，迅速占領下沉用戶心智；后期推出百億補貼、新品牌計劃，擺脫“假貨”標簽，切入中高收入人群。為了促進用戶留存和裂變，平臺產品功能持續(xù)迭代，逐步完善游戲、社交、支付板塊的全生態(tài)布局?？梢钥吹狡炊喽嗟?a href="http://qjkhjx.com/Home/Index/financialData.html?name=%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4" target="_blank">活躍用戶數快速提升，20Q4年活躍買家數達7.88億人，首次超過阿里，截至22Q1，拼多多年活躍買家數為8.82億人。
2、算法、團隊、供應鏈是底層支撐。拼多多對用戶心理的精準把握，實現從“貨找人”到“人帶人”的社交裂變，背后是其專業(yè)的大數據技術、優(yōu)秀的領導團隊和高效的供應鏈。在技術層面，拼多多打造獨特的分布式AI技術，實現商品精準推薦。供應鏈層面，拼多多創(chuàng)新的C2M供應鏈極大減少了過往冗長流通環(huán)節(jié)帶來的商品加價和損耗，實現商家和用戶的帕累托最優(yōu)。團隊層面，拼多多具有一支穩(wěn)定團結的隊伍，團隊對市場的敏銳和高效的執(zhí)行力是拼多多成長力的核心驅動。算法+團隊+供應鏈三者的高效率驅動，拼多多經營業(yè)績表現亮眼，公司已經持續(xù)5個季度實現正的Non-gaap凈利潤。
3、深耕農業(yè)本源，Temu出海正當時。從電商財務模型來看，拼多多貨幣化率仍處于提升通道當中（22Q1為3.9%，阿里21年貨幣化率4.1%），未來的增量空間主要在于提升用戶復購和客單價。拼多多本身自帶農業(yè)基因，戰(zhàn)略在逐漸向農業(yè)傾斜，解決農貨上行的難題，在生鮮電商這個藍海市場突圍，測算下來未來拼多多貨幣化率提升通過：1、品牌化占比提升；2、智能化廣告投放系統(tǒng)更加精準。海外業(yè)務：全球通脹高企的背景下，Temu的出海具有戰(zhàn)略意義，目前來看表現優(yōu)異，上線以來，Temu的下載排名持續(xù)攀升，截至10月18日，Temu超過亞馬遜和SHEIN，在蘋果App Store購物類軟件下載排名位列第1。
4、社區(qū)拼團業(yè)務公司牢牢把握第一梯隊的位置，且拼多多盈利能力持續(xù)向好。拼多多社區(qū)拼團和美團平分秋色，社區(qū)拼團格局已經穩(wěn)定，未來重點轉向盈利，社區(qū)拼團業(yè)務已經進入穩(wěn)定增長期，從單量看仍舊能夠保持20%以上的增長，模型進入穩(wěn)定期后，預計將貢獻盈利。
