(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點
1) 一季度業(yè)績符合預(yù)期。2021Q1 公司實現(xiàn)收入2.5 億元，同比增長60.12%，隱含2 年復(fù)合增速6.67%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.37 億元，同比增長111.16%，隱含兩年復(fù)合增速22.70%。
2021Q1 公司實現(xiàn)毛利率28.18%，同比2019Q1 增加2.10pct，實現(xiàn)凈利率15.61%，同比2019Q1 增加1.67pct，經(jīng)營效率大幅提升。一季度通常為行業(yè)淡季，剔除去年同期低基數(shù)因素，經(jīng)營業(yè)績符合預(yù)期。
2) 與阿里旗下東南亞電商平臺Lazada 合作，承接?xùn)|南亞電商出口物流。嘉誠國際港（二期）當(dāng)前已按計劃逐步投產(chǎn)，年內(nèi)實現(xiàn)大規(guī)模運營。跨境出口方面，公司在“南沙-香港超級干線”
基礎(chǔ)上新增與阿里旗下東南亞電商平臺Lazada 業(yè)務(wù)合作，主要負(fù)責(zé)新加坡及馬來西亞地區(qū)跨境出口業(yè)務(wù)。根據(jù)阿里巴巴財報披露，受益東南亞市場數(shù)字化進程加速，以及當(dāng)?shù)叵M者線上購物滲透率提升，2020 財年Lazada 及Lazada Mall 銷售額同比增長分別為100%、260%。我們長期看好東南亞電商市場潛力，公司將受惠于東南亞電商市場高速發(fā)展帶來的業(yè)務(wù)量增長。
3) 盈利預(yù)測與投資評級。根據(jù)我們對公司的盈利預(yù)測，2021-2023 年公司營業(yè)收入分別為17/22/28 億元，同比增長48%/30%/27%，對應(yīng)EPS 分為1.6/2.2/3.0 元，同比增長47%/39%/37%，對應(yīng)市盈率分別為23.6X、17.0X、12.4X。考慮到公司自有倉儲區(qū)位優(yōu)勢明顯，加入菜鳥網(wǎng)絡(luò)后帶來的業(yè)務(wù)量增長，以及切入海南免稅物流市場后成長空間進一步打開，維持“增持”評級。
4) 風(fēng)險提示：工程進度不及預(yù)期、與菜鳥合作不及預(yù)期。
