(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司一方面借助電商新興時(shí)期的紅利快速擴(kuò)張，另一方面在最近幾年依靠站外流量獲取和下沉市場(chǎng)新增網(wǎng)購(gòu)用戶實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。同時(shí)2020 年因疫情原因，線上消費(fèi)擴(kuò)容再入快車道，“5.5”、“6.18”、“雙十一”等多個(gè)購(gòu)物節(jié)有望驅(qū)動(dòng)全年業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。我們看好公司作為代運(yùn)營(yíng)行業(yè)龍頭，乘行業(yè)快速發(fā)展東風(fēng)，在深耕美妝代運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，進(jìn)一步拓展服務(wù)品類，布局新興電商平臺(tái)。
考慮到上佰電商已完成交割事宜，我們預(yù)計(jì)2020-2022 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.39、4.91、6.51億元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股本的EPS 分別為2.35、3.40、4.51 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為83、57、43 倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
新流量＋新產(chǎn)品＋新平臺(tái)，代運(yùn)營(yíng)發(fā)展的黃金時(shí)代已經(jīng)到來代運(yùn)營(yíng)行業(yè)發(fā)展的核心在于抓住“新增量”，包括新流量、新產(chǎn)品、新平臺(tái)。1）新流量：短視頻引流＋下沉市場(chǎng)新增流量，其中短視頻核心在“開源節(jié)流”，增量新用戶加速轉(zhuǎn)化為網(wǎng)購(gòu)新戶，用戶使用時(shí)長(zhǎng)增加，提高“種草”幾率，同時(shí)高留存率低卸載率，引流至網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)進(jìn)而使電商成交額進(jìn)一步上漲；下沉市場(chǎng)“0”到“1”的邏輯已經(jīng)被驗(yàn)證，突破50%的電商用戶占比彰顯巨大消費(fèi)潛力。2）新產(chǎn)品：橫向拓品類，縱向拓品牌，母嬰和食飲高毛利率的特點(diǎn)為拓品類提供潛力，國(guó)內(nèi)外新晉品牌為拓品牌增加可能。3）新平臺(tái)：專業(yè)領(lǐng)域電商平臺(tái)崛起，代運(yùn)營(yíng)能夠開拓更多新戰(zhàn)場(chǎng)。
輕裝踏浪弄巨潮 小龍頭亦有大未來
公司是我國(guó)電商代運(yùn)營(yíng)龍頭，回款及償債能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，越來越輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式更易奪得新增量?jī)?yōu)勢(shì)。公司深耕代運(yùn)營(yíng)行業(yè)多年，數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)助力挖掘用戶需求，精準(zhǔn)營(yíng)銷最終達(dá)成精準(zhǔn)引流；主要服務(wù)美妝行業(yè)，品牌商成長(zhǎng)性優(yōu)秀，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)更易多樣化拓展品類；新開辟京東平臺(tái)，帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)，未來布局值得期待。
公司作為電商浪潮中的弄潮兒，有望享受行業(yè)多重紅利，鞏固龍頭價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：代運(yùn)營(yíng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；推廣費(fèi)用大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；主要人員流失風(fēng)險(xiǎn)。
