(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點：
投資建議：上調2020-2022 年凈利潤預測至3.29（+3%）、4.80（+5%）、6.85 億元，由于當期股本增加調整EPS 為2.28、3.33、4.75 元，參考可比公司給予2021 年65X PE，上調目標價至217 元，維持增持。
利潤加速增長，業(yè)績超預期。2020H1 公司營收5.58 億元，同比-0.2%；凈利潤1.08 億元，同比+55.9%；扣非凈利潤同比+51.3%；其中上佰并表收入/利潤為2406/1007 萬元，扣除并表影響收入/利潤分別-4%/+40%；公司Q2 營收/凈利潤同比+5.2%/+64.5%。受高利潤率的品牌管理服務增長拉動，2020H1 毛利率和凈利率同比+4.78 和7.87pct。
品牌線上管理業(yè)務高速增長，盈利能力同步提升。分業(yè)務看，2020H1品牌線上營銷、品牌線上管理和線上分銷業(yè)務收入分別-15.24%、+59.67%、-18.15%，線上管理服務增長強勁，此外品牌線上管理和線上分銷業(yè)務的毛利率也同比提升1.8 和4.66pct，線上營銷服務受露得清終止合作以及部分品牌合作模式更換影響，收入和毛利率有所下滑。隨著Q4 百雀羚合作模式將由線上營銷轉為線上管理，線上管理將逐步成為公司主要經(jīng)營模式，進一步推動利潤率和ROE 提升。
品類拓展至大快消，新客戶不斷突破。公司新簽約圣牧、君樂寶、鹽津鋪子等客戶，暨泡泡瑪特后再一次拓展新的食品類目。公司收購浙江上佰51%股權，拓展家電品類，新增拼多多、蘇寧易購、貝店等合作平臺。未來公司有望持續(xù)拓展大快消客戶，驅動業(yè)績持續(xù)高增長。
風險提示：行業(yè)競爭加劇影響傭金水平，新品類客戶拓展低于預期等。
