(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司戰(zhàn)略清晰，在前端線上運(yùn)營(yíng)、后端供應(yīng)鏈方面優(yōu)勢(shì)明顯，有望通過(guò)擴(kuò)品類(lèi)、擴(kuò)渠道的方式推動(dòng)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。
投資要點(diǎn)：
投資建議：公司2020H1受疫情及中小品牌分流影響收入增速放緩，我們認(rèn)為這種影響是短期的，從長(zhǎng)期看公司戰(zhàn)略清晰，在前端線上運(yùn)營(yíng)、后端供應(yīng)鏈方面優(yōu)勢(shì)明顯，有望通過(guò)擴(kuò)品類(lèi)、擴(kuò)渠道的方式推動(dòng)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。下調(diào)公司2020-2022 年EPS 預(yù)測(cè)至0.54（-0.28）/1.01（-0.36）/1.43（-0.55）元，參考行業(yè)給予公司2021 年2 倍PS，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至80 元（-20%），維持“增持”。
業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，疫情、平臺(tái)流量規(guī)則調(diào)整及中小品牌分流導(dǎo)致收入增速放緩。公司2020H1 收入52.5 億元，同比+16.4%，歸母凈利潤(rùn)1.88 億元，同比-29.5%。單Q2 收入18.4 億元，同比+11.9%，歸母凈利潤(rùn)-19 萬(wàn)元，2019Q2 為1717 萬(wàn)元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶饕蛟谟?a href="/Index/complain_search.html?company=阿里" target="_blank">阿里流量規(guī)則變化以及新銳品牌借助新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)分流。
分品類(lèi)看：新品類(lèi)保持較快增長(zhǎng)，促銷(xiāo)力度加大使得毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2020H1 堅(jiān)果品類(lèi)收入28.1 億元同比+11.4%，收入占比超過(guò)5 成。肉制品是除綜合外成長(zhǎng)最快的品類(lèi)，收入6.92 億元同比+39.2%。
綜合類(lèi)（新品培育）收入6.1 億元同比+59%，毛利率33%。
擴(kuò)品類(lèi)、擴(kuò)渠道戰(zhàn)略仍是后續(xù)重點(diǎn)，盈利有能力有望逐步改善。公司上半年先后成立10 家子公司，強(qiáng)化采購(gòu)、供應(yīng)鏈、物流、科技等基礎(chǔ)能力；新拓展進(jìn)入泡菜、嬰童、寵物、喜禮食品四大品類(lèi)。公司凈利率目前處于較低水平，未來(lái)有較大提升空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，代工模式下食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。
