(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020Q2 收入、凈利潤增速分別為+8%、-41%。20H1 公司實現(xiàn)收入90.87 億元，同比增加1.31%，歸母凈利潤2.71 億元，同比減少40.02%，毛利率為37.12%，同比降低2.87pct，凈利率為2.98%，同比降低2.15pct。20Q2 收入45.91 億元，同比增加8.08%，歸母凈利潤1.40 億元，同比減少40.97%，毛利率為41.06%，同比降低4.75pct，凈利率為3.05%，同比降低2.53pct。
受益于疫情影響，Q2 收入增速環(huán)比改善。20Q2 收入同比增加8.08%，較Q1 同比增速（-4.79%）明顯改善，我們認為主因疫情期間消費者傾向于選擇線上購物，消費習慣發(fā)生改變，跨境電商業(yè)務(wù)受益，收入同比增速由負轉(zhuǎn)正。20H1 公司收入同比增加，主因進口業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入33.79 億元，同增14.72%，出口業(yè)務(wù)收入同減4.53%至56.96 億元。按子公司分：
環(huán)球易購：布局直播聯(lián)名IP，聚焦運營服裝業(yè)務(wù)。20H1 實現(xiàn)收入39.77 億元，同比減少13.37%，由于出口業(yè)務(wù)同比減少16.77%至36.49 億元，進口業(yè)務(wù)同比增加61.65%至3.28 億元。環(huán)球易購重點投入服裝垂直類網(wǎng)站運營，旗下品牌覆蓋客戶各異，并布局網(wǎng)紅直播，期內(nèi)服裝站Zafu 與10 萬+全球網(wǎng)紅合作，1500 萬+社交渠道粉絲建立合作，搭建站內(nèi)社群Z-Me 分享潮流穿搭，并與迪士尼、NASA 等世界知名IP 合作，提升了品牌曝光度，疫情期間服裝客單價與轉(zhuǎn)化率進一步提升。
帕拓遜：深耕消費電子，疫情期間運營狀況回暖。20H1 實現(xiàn)收入20.47 億元，同增29.39%，受疫情影響，動銷情況改善，單Q2 收入增速高達63.96%，香薰機、加濕器、太陽能草坪燈等品類銷售額大幅增長，其中話務(wù)耳機、無線鼠標等家居辦公品類銷售額同比增速亮眼。
優(yōu)壹電商：切入母嬰市場，提高電商運營效率。20H1 實現(xiàn)收入30.51 億元，同增11.25%，持續(xù)挖掘品牌客戶合作機會，同時加強渠道管理能力及運營能力。
庫存狀況、現(xiàn)金流改善。20H1 公司毛利率同比降低2.87pct，因為公司采用薄利多銷策略，折扣力度增加，毛利率同比降低；凈利率同比降幅（-2.15pct）窄于毛利率降幅（-2.87pct），主因期間費用率同比降低0.73pct 至33.15%，其中銷售費用率為29.33%，同比降低0.78pct，管理費用率同比降低0.17pct至2.22%，系工資、租賃、股權(quán)激勵、折舊和攤銷減少。截止20H1 末，公司存貨為28.42 億元，較19 年末減少7.65%，庫存管控顯成效，其中環(huán)球易購、帕拓遜、優(yōu)壹電商存貨較19 年末分別-0.61%、+7.70%、-26.75%。20H1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（1.10 億元）改善，19H1 為-0.97 億元，主因帕拓遜經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長111.98%，環(huán)球易購、優(yōu)壹電商經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同減20.90%、18.55%。
乘跨境電商之風，業(yè)績有望穩(wěn)增長。B2C 跨境業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，根據(jù)跨境通中報引援前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預計2020-2025 年全球B2C 跨境電商交易規(guī)模將從9499 億美元增加至20214 億美元，CAGR 為16.30%，2019 年中國出口跨境電商B2C 市場交易規(guī)模為1.73 萬億元，同比增長23.57%，增速高于出口跨境電商B2B 市場交易規(guī)模增速（+10.5%）。疫情影響消費習慣，跨境電商蓬勃發(fā)展，跨境通長期積累跨境電商運營能力，背靠中國產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和政策扶持，在跨境電商行業(yè)競爭中處于領(lǐng)先地位，或?qū)⑹找妗?/p>
1）圍繞品牌和產(chǎn)品深入打造品牌化運作能力。公司擁有優(yōu)秀的自有產(chǎn)品品牌和自營電商網(wǎng)站，根據(jù)2020 年度“BRANDZ中國出海品牌50 強”榜單顯示，環(huán)球易購旗下ZAFUL 位列中國出海品牌綜合排名第38 名，線上快時尚類第2 名，Gearbest位列中國出海品牌綜合排名第47 名，電子商務(wù)排名第3 名，僅次于阿里巴巴和京東。
2）圍繞“人-貨-場”進行大數(shù)據(jù)化運營，提升公司運營推廣能力。
3）公司打造了進出口雙向驅(qū)動的貿(mào)易鏈條，并建立高效倉儲物流系統(tǒng)，截止20H1 末公司倉儲面積達28.47 萬平，國內(nèi)、海外倉分別為13、51 個。
品牌+營銷+供應鏈，公司自有網(wǎng)站收入表現(xiàn)亮眼，20H1 收入同增1.79%。從月均訪問量來看，Gearbest、ZAFUL 同比分別增長11.64%、3.43%至2.11、1.72 億次；從平均客單價來看，三個自營網(wǎng)站較19H1 均有所提升，Gearbest、Zaful、Rosegal 客單價分別為70、50.9、62.3 美元，同比+18.6、+6.0、+14.4 美元。
盈利預測與估值。我們預計2020、21 年公司歸母凈利潤分別為5.48、6.66 億元，給予公司2020 年19-21XPE，對應合理價值區(qū)間6.68-7.39 元（2020 PS 為0.56-0.62 倍），“中性”評級。
風險提示。海外消費環(huán)境變化，存貨積壓風險，進口業(yè)務(wù)拓展不達預期。
