(網(wǎng)經(jīng)社訊)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的快遞綜合服務(wù)提供商,盈利能力較強(qiáng),服務(wù)質(zhì)量出色:韻達(dá)股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的快遞綜合服務(wù)提供商。 2016-2019年韻達(dá)股份營(yíng)業(yè)收入CAGR、歸母凈利潤(rùn)CAGR分別為67.28%、31.02%,業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司通過(guò)物流科技應(yīng)用、路由優(yōu)化等 措施,持續(xù)降低票均成本,優(yōu)化盈利能力。2016-2019年韻達(dá)股份加權(quán)ROE在21.22%-37.80%,2019年韻達(dá)股份加權(quán)ROE為 21.22%,為國(guó)內(nèi)主流快遞企業(yè)中盈利能力最強(qiáng)。同時(shí),韻達(dá)股份樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心100%自營(yíng),保障快遞服務(wù)質(zhì)量,快遞申訴率及全程時(shí)限在國(guó)內(nèi)加盟制快遞中 表現(xiàn)最佳。
快遞業(yè)務(wù)量的高增速或?qū)⒊掷m(xù)2-3年時(shí)間:國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)爆發(fā)帶動(dòng)三通一達(dá)等電商件增 長(zhǎng),B2C網(wǎng)購(gòu)規(guī)模每增加1億元,將帶動(dòng)0.1155億元的快遞業(yè)務(wù)收入。由于實(shí)體店最大成本在于租金及裝修(與房?jī)r(jià)掛鉤),而電商的主要成本在于快遞費(fèi) (與人力成本掛鉤),因此房?jī)r(jià)收入比越高,理論上的網(wǎng)上零售所占比重也應(yīng)越高。中國(guó)較高房?jī)r(jià)收入比,或預(yù)示著較高的網(wǎng)絡(luò)零售占比上限。我們預(yù)計(jì)中國(guó)網(wǎng)購(gòu)滲 透率可達(dá)32.43%-33.00%,2020年起,網(wǎng)購(gòu)及快遞業(yè)務(wù)量高增速還可持續(xù)2-3年時(shí)間。同時(shí),三線城市及以下區(qū)域的下沉市場(chǎng)接力電商流量增 長(zhǎng),而直播帶貨等網(wǎng)購(gòu)新模式刺激消費(fèi)欲望,快遞行業(yè)發(fā)展前景較高。
訂單小型化利好快遞業(yè)務(wù)量,快遞 龍頭增速持續(xù)超過(guò)行業(yè)增速:由于訂單小型化,快遞業(yè)務(wù)量將比網(wǎng)購(gòu)增速增長(zhǎng)更快。根據(jù)各大網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)的GMV增速,我們測(cè)算2020-2022年規(guī)模以上快遞 總業(yè)務(wù)量將分別達(dá)758.01億件、905.28億件、1039.23億件,同比分別增長(zhǎng)19.79%、19.43%、14.80%。近年來(lái),快遞行業(yè)洗 牌加劇,龍頭在單票成本、服務(wù)質(zhì)量、送達(dá)時(shí)效等方面優(yōu)勢(shì)突出,快遞行業(yè)呈現(xiàn)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)格局,預(yù)計(jì)中通、韻達(dá)等快遞龍頭業(yè)務(wù)量增速將持續(xù)超過(guò)快遞行業(yè)增 速。
投資建議:預(yù)計(jì)2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.62/35.58/40.77億 元,EPS分別為1.02/1.23/1.41元,PE分別為24.0/20.0/17.5X?？爝f行業(yè)估值在24-38X之間,給予公司25-27X市 盈率估值,對(duì)應(yīng)2020年底的合理估值區(qū)間在25.5-27.5元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
