(網(wǎng)經(jīng)社訊)行業(yè)觀點(diǎn)
2020 年5 月22 日，阿里發(fā)布FY4Q20 及FY2020 財(cái)報(bào)：FY2020，公司實(shí)現(xiàn)收入5097 億元，同比+35%；經(jīng)調(diào)整EBITA 1371 億元，同比+28%；Non-GAAP 凈利潤(rùn)1325 億元，同比+42%。FY4Q20（新冠疫情影響最為嚴(yán)重的一個(gè)季度），公司實(shí)現(xiàn)收入1143 億元，同比+22%；經(jīng)調(diào)整EBITA198 億元，同比-4%；Non-GAAP 凈利潤(rùn)223 億元，同比+11%。
盡管受到疫情影響，F(xiàn)Y20 公司核心商業(yè)仍然實(shí)現(xiàn)以下業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：①阿里數(shù)字經(jīng)濟(jì)體（中國(guó)零售+國(guó)際零售+本地生活）GMV 突破1 萬(wàn)億美金：中國(guó)零售市場(chǎng) GMV 6.59 萬(wàn)億元，+15%；天貓GMV 3.20 萬(wàn)億元，+23%；淘寶GMV 3.39 萬(wàn)億元，+9%。在受疫情影響最嚴(yán)重的FY4Q20，天貓實(shí)物商品GMV 同比+10%，高于整個(gè)電商大盤6%的增長(zhǎng)。
②全球年度活躍消費(fèi)者達(dá)9.6 億：中國(guó)7.80 億（發(fā)達(dá)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)人口滲透率約85%、40%），海外1.80 億；中國(guó)零售市場(chǎng)年活躍用戶達(dá)7.26 億，移動(dòng)月活用戶達(dá)8.46 億，超過(guò)70%新增用戶來(lái)自欠發(fā)達(dá)地區(qū)。③中國(guó)零售市場(chǎng)ARPU 值達(dá)9076 元/年：增長(zhǎng)主要來(lái)自消費(fèi)品類和頻次的逐步提升。④淘寶直播GMV 同比+超過(guò)100%；FY4Q20，淘寶直播上使用直播的日活躍商家數(shù)同比增+88%。
公司收入增長(zhǎng)主要由中國(guó)零售商業(yè)和云計(jì)算驅(qū)動(dòng)：①中國(guó)零售客戶管理+傭金FY20 收入2465 億元，占比48%，其中客戶管理+20%、傭金+15%；全年中國(guó)零售市場(chǎng)貨幣化率穩(wěn)中有升達(dá)3.74%， 其中廣告營(yíng)銷貨幣化率2.66%，同比+0.12pct（付費(fèi)點(diǎn)擊量的上升以及單次點(diǎn)擊均價(jià)上升），天貓傭金貨幣化率2.22%，同比-0.15pct（貓超由3P 向1P 結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變以及對(duì)部分重點(diǎn)商家提供優(yōu)惠的傭金費(fèi)率）。
FY4Q20 收入454
億元，同比+1%，占比40%，客戶管理收入+3%（疫情影響下搜索變現(xiàn)付費(fèi)點(diǎn)擊量和單次點(diǎn)擊均價(jià)下降，但信息流及淘寶直播收入增長(zhǎng)），傭金收入-2%（物流中斷部分訂單取消、服飾品類疲軟、商家年度服務(wù)費(fèi)減免）。②中國(guó)零售新零售&其他FY20
收入863 億元，+115%，占比17%；FY4Q20 收入255
億元，+88%，占比22%，增長(zhǎng)主要來(lái)自盒馬和貓超直營(yíng)業(yè)務(wù)以及考拉并表。③云計(jì)算FY20 收入400 億元，+62%，占比8%；FY4Q20
收入122 億元，+58%，占比11%，增長(zhǎng)主要來(lái)自公共云與混合云業(yè)務(wù)。
FY4Q20 受疫情影響經(jīng)調(diào)整EBITA 利潤(rùn)率下滑至17%，全年經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率27%，保持穩(wěn)定：分板塊來(lái)看，①核心商業(yè)FY20 經(jīng)調(diào)整EBITA 利潤(rùn)率38%，同比-4pct，下降原因包括持續(xù)向自營(yíng)新零售&直營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變帶來(lái)收入結(jié)構(gòu)性變化、合并考拉以及餓了么&菜鳥&lazada 戰(zhàn)略虧損；FY4Q20 經(jīng)調(diào)整EBITA 利潤(rùn)率30%，下降原因?yàn)橐咔橛绊懴潞诵纳虡I(yè)交易市場(chǎng)經(jīng)調(diào)整EBITA 減少。
②云計(jì)算FY20 及FY4Q20 經(jīng)調(diào)整EBITA 利潤(rùn)率分別為-4%和-1%，虧損率同比環(huán)比均持續(xù)改善。③數(shù)字媒體及娛樂(lè)FY20經(jīng)調(diào)整EBITA 利潤(rùn)率-41%，虧損同比收窄；FY4Q20 經(jīng)調(diào)整EBITA 利潤(rùn)率-57%，虧損環(huán)比擴(kuò)大主要由于對(duì)受疫情影響的票務(wù)及電影業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。④創(chuàng)新業(yè)務(wù)FY4Q20 經(jīng)調(diào)整EBITA 為-30.63 億元，虧損擴(kuò)大主要由于疫情下為企業(yè)免費(fèi)提供釘釘?shù)冗h(yuǎn)程辦公功能。
投資建議：短期疫情不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，展望未來(lái)，電商仍是消費(fèi)最強(qiáng)勢(shì)的渠道，中國(guó)的數(shù)字化進(jìn)程趨勢(shì)不會(huì)改變。4 月天貓線上實(shí)物商品支付GMV 出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，且于5 月持續(xù)改善，預(yù)計(jì)目前已經(jīng)恢復(fù)至19 年4 季度的增長(zhǎng)水平。餓了么的餐飲外賣GMV 也于4 月份轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。FY2021-2022，我們預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6649、8362 億元，分別同比+30%、26%； NONGAAP凈利潤(rùn)1708、2138 億元，分別同比+29%、25%，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情令消費(fèi)增速承壓、電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期。
