(網經社訊)行業(yè)觀點
2020 年5 月22 日，阿里發(fā)布FY4Q20 及FY2020 財報：FY2020，公司實現(xiàn)收入5097 億元，同比+35%；經調整EBITA 1371 億元，同比+28%；Non-GAAP 凈利潤1325 億元，同比+42%。FY4Q20（新冠疫情影響最為嚴重的一個季度），公司實現(xiàn)收入1143 億元，同比+22%；經調整EBITA198 億元，同比-4%；Non-GAAP 凈利潤223 億元，同比+11%。
盡管受到疫情影響，F(xiàn)Y20 公司核心商業(yè)仍然實現(xiàn)以下業(yè)務亮點：①阿里數(shù)字經濟體（中國零售+國際零售+本地生活）GMV 突破1 萬億美金：中國零售市場 GMV 6.59 萬億元，+15%；天貓GMV 3.20 萬億元，+23%；淘寶GMV 3.39 萬億元，+9%。在受疫情影響最嚴重的FY4Q20，天貓實物商品GMV 同比+10%，高于整個電商大盤6%的增長。
②全球年度活躍消費者達9.6 億：中國7.80 億（發(fā)達、欠發(fā)達地區(qū)人口滲透率約85%、40%），海外1.80 億；中國零售市場年活躍用戶達7.26 億，移動月活用戶達8.46 億，超過70%新增用戶來自欠發(fā)達地區(qū)。③中國零售市場ARPU 值達9076 元/年：增長主要來自消費品類和頻次的逐步提升。④淘寶直播GMV 同比+超過100%；FY4Q20，淘寶直播上使用直播的日活躍商家數(shù)同比增+88%。
公司收入增長主要由中國零售商業(yè)和云計算驅動：①中國零售客戶管理+傭金FY20 收入2465 億元，占比48%，其中客戶管理+20%、傭金+15%；全年中國零售市場貨幣化率穩(wěn)中有升達3.74%， 其中廣告營銷貨幣化率2.66%，同比+0.12pct（付費點擊量的上升以及單次點擊均價上升），天貓傭金貨幣化率2.22%，同比-0.15pct（貓超由3P 向1P 結構性轉變以及對部分重點商家提供優(yōu)惠的傭金費率）。
FY4Q20 收入454
億元，同比+1%，占比40%，客戶管理收入+3%（疫情影響下搜索變現(xiàn)付費點擊量和單次點擊均價下降，但信息流及淘寶直播收入增長），傭金收入-2%（物流中斷部分訂單取消、服飾品類疲軟、商家年度服務費減免）。②中國零售新零售&其他FY20
收入863 億元，+115%，占比17%；FY4Q20 收入255
億元，+88%，占比22%，增長主要來自盒馬和貓超直營業(yè)務以及考拉并表。③云計算FY20 收入400 億元，+62%，占比8%；FY4Q20
收入122 億元，+58%，占比11%，增長主要來自公共云與混合云業(yè)務。
FY4Q20 受疫情影響經調整EBITA 利潤率下滑至17%，全年經調整EBITA利潤率27%，保持穩(wěn)定：分板塊來看，①核心商業(yè)FY20 經調整EBITA 利潤率38%，同比-4pct，下降原因包括持續(xù)向自營新零售&直營業(yè)務轉變帶來收入結構性變化、合并考拉以及餓了么&菜鳥&lazada 戰(zhàn)略虧損；FY4Q20 經調整EBITA 利潤率30%，下降原因為疫情影響下核心商業(yè)交易市場經調整EBITA 減少。
②云計算FY20 及FY4Q20 經調整EBITA 利潤率分別為-4%和-1%，虧損率同比環(huán)比均持續(xù)改善。③數(shù)字媒體及娛樂FY20經調整EBITA 利潤率-41%，虧損同比收窄；FY4Q20 經調整EBITA 利潤率-57%，虧損環(huán)比擴大主要由于對受疫情影響的票務及電影業(yè)務的應收賬款計提壞賬準備。④創(chuàng)新業(yè)務FY4Q20 經調整EBITA 為-30.63 億元，虧損擴大主要由于疫情下為企業(yè)免費提供釘釘?shù)冗h程辦公功能。
投資建議：短期疫情不改長期趨勢，展望未來，電商仍是消費最強勢的渠道，中國的數(shù)字化進程趨勢不會改變。4 月天貓線上實物商品支付GMV 出現(xiàn)強勁復蘇，且于5 月持續(xù)改善，預計目前已經恢復至19 年4 季度的增長水平。餓了么的餐飲外賣GMV 也于4 月份轉為正增長。FY2021-2022，我們預計公司實現(xiàn)營收6649、8362 億元，分別同比+30%、26%； NONGAAP凈利潤1708、2138 億元，分別同比+29%、25%，維持買入評級。
風險提示：疫情令消費增速承壓、電商行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務孵化不及預期。
