(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)績回顧
2020Q1 業(yè)績符合我們預(yù)期
蘇寧易購公布2020Q1 業(yè)績：收入578.39 億元，同比-7.1%；歸母凈虧損5.51 億元，對(duì)應(yīng)每股虧損0.06 元，基本符合我們預(yù)期，對(duì)比去年同期歸母凈利潤1.36 億元有所下滑，主因疫情影響，以及去年同期大額非經(jīng)常性收益所致（主要為金融性資產(chǎn)投資收益）；扣非后凈虧損5 億元，較去年同期虧損9.91 億元有所向好。Q1在疫情影響下，公司收入端仍實(shí)現(xiàn)快于行業(yè)的增速，扣非利潤與現(xiàn)金流表現(xiàn)有所改善，我們認(rèn)為體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的變化調(diào)整能力和全渠道協(xié)同效應(yīng)。
同時(shí)，公司公告，包括蘇寧執(zhí)委會(huì)主席任峻在內(nèi)的68 位核心高管及骨干，擬在6 個(gè)月內(nèi)增持不低于5000 萬元公司股票，我們認(rèn)為體現(xiàn)了管理層對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可及后續(xù)發(fā)展信心。
發(fā)展趨勢
1、Q1 全渠道GMV 增2%，大快消品類快速成長。疫情期間，公司基于全場景運(yùn)營優(yōu)勢，積極拓展門店線上運(yùn)營及到家業(yè)務(wù)，分渠道看，線上/線下GMV 同比分別+12.8%/-15.8%，線上GMV 較快增長主要受益于開放平臺(tái)同比+49%拉動(dòng)，用戶數(shù)進(jìn)一步提升，3月底公司注冊(cè)會(huì)員規(guī)模達(dá)5.78 億，月活用戶同比+36.87%；線下來看，受疫情影響，Q1 家電3C 同店-42.6%，門店調(diào)整步伐加快，Q1 家電3C、紅孩子、蘇寧易購直營店分別凈關(guān)店158/23/561 家。分品類看，Q1 大快消類目銷售規(guī)模同比增168%，3 月家樂福到家業(yè)務(wù)占比已提升至近10%；經(jīng)營利潤為正且有所增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比亦改善，顯示公司較強(qiáng)的整合調(diào)整、全渠道運(yùn)營能力。
2、疫情期間費(fèi)用管控進(jìn)一步強(qiáng)化。Q1 毛利率同比-0.2ppt 至15.7%，主因產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化。期間費(fèi)用率同比-1ppt 至16.3%，主因疫情期間公司嚴(yán)控各項(xiàng)費(fèi)用開支。Q1 扣非后凈虧損5 億元，較去年同期扣非凈虧損9.91 億元及19Q4 扣非凈虧損15.59 億元明顯改善，我們認(rèn)為體現(xiàn)其經(jīng)營調(diào)整能力。
3、繼續(xù)看好公司中長期發(fā)展前景與渠道、網(wǎng)絡(luò)價(jià)值。公司3 月起聯(lián)動(dòng)旗下家電、超市等多業(yè)態(tài)場景陸續(xù)推出消費(fèi)券，五一小長假也即將到來，我們預(yù)計(jì)有望帶動(dòng)銷售復(fù)蘇。
盈利預(yù)測與估值
因疫情影響下調(diào)2020-21e 凈利潤8%/5%至17.81/27.82 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021e27xP/E。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，但因盈利預(yù)測調(diào)整下調(diào)目標(biāo)價(jià)5%至11.9 元，對(duì)應(yīng)40 倍2021eP/E，45.5%上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
行業(yè)競爭持續(xù)加??；疫情影響持續(xù)時(shí)長超出預(yù)期。
