(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資亮點(diǎn)
首次覆蓋壹網(wǎng)壹創(chuàng)公司（300792）給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)230.00 元。公司作為一站式線(xiàn)上代運(yùn)營(yíng)商龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)品牌擴(kuò)充、品類(lèi)擴(kuò)展、平臺(tái)外延等有望驅(qū)動(dòng)公司持續(xù)快速成長(zhǎng)。理由如下：
代運(yùn)營(yíng)商是消費(fèi)品牌企業(yè)線(xiàn)上增長(zhǎng)的賦能者與發(fā)動(dòng)機(jī)，行業(yè)持續(xù)高景氣度。2018 年中國(guó)電商代運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)交易規(guī)模9,623億元，2013-18 年復(fù)合增速51%。對(duì)電商平臺(tái)而言，代運(yùn)營(yíng)商作為線(xiàn)上渠道的生態(tài)合作伙伴，是電商平臺(tái)賦能品牌商的關(guān)鍵一環(huán)，能有效提升平臺(tái)流量變現(xiàn)效率；對(duì)品牌方而言，代運(yùn)營(yíng)商是品牌線(xiàn)上運(yùn)營(yíng)的一站式管家，能有效提升品牌營(yíng)銷(xiāo)資源投放效率，幫助品牌建設(shè)和線(xiàn)上增長(zhǎng)。受益于品牌企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與線(xiàn)上滲透率提升，我們預(yù)計(jì)行業(yè)將持續(xù)快速成長(zhǎng)，代運(yùn)營(yíng)行業(yè)頭部效應(yīng)顯著，未來(lái)集中度有望進(jìn)一步提升。
如何看待公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？我們認(rèn)為，代運(yùn)營(yíng)公司作為輕資產(chǎn)模式代表，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于“人才”，即年輕、高效的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，壹網(wǎng)壹創(chuàng)擁有①有效的激勵(lì)機(jī)制；②特色的組織架構(gòu)；③健全的人才孵化和培養(yǎng)體系，有助于強(qiáng)化和鞏固人才壁壘，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。此外，作為天貓官方認(rèn)證的六星級(jí)服務(wù)商，公司具備行業(yè)領(lǐng)先的整合營(yíng)銷(xiāo)和數(shù)據(jù)分析服務(wù)能力，能全鏈條深度參與品牌決策，為品牌企業(yè)提供一站式高附加值的運(yùn)營(yíng)服務(wù)，公司在美妝領(lǐng)域口碑與影響力大，曾打造了像百雀羚、寶潔OLAY 等經(jīng)典案例，客戶(hù)矩陣快速拓展。
我們看好公司成長(zhǎng)為全球品牌數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)的首選一體化服務(wù)商。驅(qū)動(dòng)力：①新增長(zhǎng)，品牌擴(kuò)充：受益品牌企業(yè)的線(xiàn)上化趨勢(shì)，公司積累的口碑效應(yīng)有望帶動(dòng)合作品牌持續(xù)擴(kuò)充；②新機(jī)遇，品類(lèi)拓展：大快消類(lèi)目中，美妝個(gè)護(hù)品類(lèi)因競(jìng)爭(zhēng)激烈運(yùn)營(yíng)難度大，代運(yùn)營(yíng)商能力也更強(qiáng)，公司在美妝品牌中已形成明顯的經(jīng)驗(yàn)與運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，有望降維沖擊，拓展母嬰、家電、食品、3C 數(shù)碼等客戶(hù)；③新渠道，平臺(tái)外延：天貓的代運(yùn)營(yíng)發(fā)展較為成熟，公司后續(xù)有望逐步拓展京東、拼多多等新渠道，形成增量貢獻(xiàn)；公司還計(jì)劃2020 年與頭部MCN機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，受益KOL 帶貨營(yíng)銷(xiāo)崛起，有望提升銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化。
我們與市場(chǎng)的最大不同？市場(chǎng)低估了其產(chǎn)業(yè)鏈地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
潛在催化劑：與頭部MCN 機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作落地。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2019~21 年EPS 分別為2.72 元/3.73 元/5.07 元，CAGR為36%?；诠緲I(yè)績(jī)持續(xù)快速成長(zhǎng)趨勢(shì)，我們給予目標(biāo)價(jià)230元，對(duì)應(yīng)2020 年1.7 倍PEG，較當(dāng)前股價(jià)有17%上漲空間。
風(fēng)險(xiǎn)
核心客戶(hù)合作的可持續(xù)性；人才流失；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（來(lái)源：中國(guó)國(guó)際金融 文/樊俊豪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
