(網(wǎng)經(jīng)社訊)2019 業(yè)績基本符合我們預期
公司公布2019 年業(yè)績：營收同比+12%至9.8 億元，歸母凈利潤同比+168%至1.5 億元、對應每股盈利0.64 元，扣非凈利潤同比+264%至6,305 萬元，增長主因電商及保險業(yè)務經(jīng)營改善、所持交易性金融資產(chǎn)公允價值變動收益增加；擬每10 股轉(zhuǎn)增3 股派現(xiàn)7.5 元。
發(fā)展趨勢
B2B 業(yè)務經(jīng)營出現(xiàn)改善、海外子公司虧損有所收窄。公司B2B 業(yè)務營收同比+8%至6.8 億元，其中會員費收入同比+35%至4.9 億元、增值服務費同比-41%至1.0 億元。1）中國制造網(wǎng)注冊收費會員數(shù)同比+10%/環(huán)比+5%至18,789 位，活躍買家量、付費供應商續(xù)約率等指標均穩(wěn)定增長。2）跨境交易平臺開鑼網(wǎng)持續(xù)完善分銷渠道及系統(tǒng)功能（推出“開鑼零售商合作伙伴”計劃及買家信用額度服務），拓展東南亞市場、開始貢獻盈利。3）海外平臺DOBA 及InQbrands 合計虧損收窄至4,624 萬元（vs.18 年4,972 萬元）。
互聯(lián)網(wǎng)保險銷售穩(wěn)定增長、運營成本控制邊際改善。公司保險業(yè)務營收同比+28%至1.9 億元。1）子公司新一站在終端消費用戶、企業(yè)端跨行業(yè)合作伙伴、產(chǎn)品研發(fā)等方面持續(xù)發(fā)力，實現(xiàn)凈利潤-598 萬元、同比減虧741 萬元。2）新一站19 年推廣運營成本同比-41%，終端用戶數(shù)顯著增長且復購率大幅提升；銷售費用率、管理費用率占其營收比重分別同比下降5.3ppt/0.6ppt 至82.8%/2.6%。
對外投資增厚短期業(yè)績、投資公司有望得到價值重估。公司19 年投資收益及公允價值變動損益合計同比+223%至7,876 萬元、占利潤總額45%。此外，公司持有蘇寧銀行9.95%股權(quán)；參股19.7%的互聯(lián)網(wǎng)保險銷售平臺于2020 年2 月7 日向美國證券交易委員會更新了其遞交的的上市申請。我們預計，隨著這些資產(chǎn)盈利能力增強或上市的實現(xiàn)，或帶來公司的估值重估。
盈利預測與估值
公司當前股價對應于29.8 倍20 年市盈率和27.8 倍21 年市盈率。
考慮運營成本控制的邊際改善，我們上調(diào)2020 年凈利潤60%至2.1億元、引入2021 年凈利潤2.25 億元?？紤]到業(yè)務轉(zhuǎn)型效果仍待觀察，維持中性評級；同時，基于盈利預測的上調(diào)，我們上調(diào)公司目標價37%至26.7 元，對應30 倍2020 年市盈率，較當前股價有0.5%的上行空間。
風險
外貿(mào)環(huán)境惡化，保費增長低于預期。（來源：中國國際金融 文/姚澤宇 蒲寒 王瑤平 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
