(網(wǎng)經(jīng)社訊)本周核心組合：南極電商/安踏體育/申洲國際/開潤股份/李寧/健盛集團(tuán)。
高景氣泛運(yùn)動(dòng)品牌組合：安踏體育，李寧，波司登；
持續(xù)高成長組合：南極電商，開潤股份；
優(yōu)質(zhì)OEM 制造組合：申洲國際，健盛集團(tuán)；
優(yōu)質(zhì)龍頭組合：森馬服飾，海瀾之家；
板塊數(shù)據(jù)：本周上證指數(shù)收3075.50 點(diǎn)，較上周收盤變動(dòng)-0.54%；深證成指收于10,879.84
點(diǎn)，較上周收盤變動(dòng)+0.69%；滬深300 收于4154.85 點(diǎn)，較上周收盤變動(dòng)-0.20%；申萬紡織服裝板塊收于1970.54
點(diǎn)，較上周收盤變動(dòng)+0.97%。
行業(yè)數(shù)據(jù)及觀點(diǎn)：
1、暖冬背景下，運(yùn)動(dòng)服飾板塊表現(xiàn)依舊靚麗
1）安踏體育：公司公布2019 年Q4 及全年經(jīng)營數(shù)據(jù)，主品牌19Q4 暖冬下表現(xiàn)優(yōu)異，F(xiàn)ILA 維持相對高增長。2019Q4
單季度，安踏主品牌零售額較18 年同期實(shí)現(xiàn)10-20%高段增長，19Q4 在暖冬下仍表現(xiàn)優(yōu)異；FILA
品牌零售額同比增長50%-55%，其他品牌（包括Descente，Kolon
Sport，Sprandi，Kingkow，不包括亞瑪芬）零售額同比增長25-30%。
2019 年全年，安踏主品牌零售額較18 年同期實(shí)現(xiàn)10-20%中段增長，F(xiàn)ILA
品牌零售額同比增長55%-60%，其他品牌（包括Descente，Kolon
Sport，Sprandi，Kingkow，不包括亞瑪芬）零售額同比增長30-35%。另外，根據(jù)公司此前發(fā)布的2019
年盈利預(yù)喜公告，若考慮合營公司虧損影響，集團(tuán)歸母凈利潤增速在30%以上，整體業(yè)績符合我們預(yù)期。
發(fā)行10 億歐元可轉(zhuǎn)債，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司發(fā)行5 年可轉(zhuǎn)換債券，募集金額10 億歐元0
票息可轉(zhuǎn)債，計(jì)劃將所得款項(xiàng)用作償還現(xiàn)有歐元債務(wù)（主要系公司收購Amer 產(chǎn)生的8.5
億歐元的銀行貸款）和其他銀行貸款、運(yùn)營資金及其他的公司用途。本次可轉(zhuǎn)換債券初始換股價(jià)每股換股股份105.28 港元，較公司股份于1月13
日在聯(lián)交所所報(bào)收市價(jià)每股75.20
港元，溢價(jià)達(dá)40%。該債券發(fā)行能為公司提供額外資金，以較低成本償還其現(xiàn)有債務(wù)并優(yōu)化其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。
2）Lululemon：假期銷售強(qiáng)勁，四季度業(yè)績預(yù)期上調(diào)。公司發(fā)布2019 年Q4 業(yè)績預(yù)期， 2019 年Q4
最新營收預(yù)期為13.70-13.80 億美元（約合人民幣94.36-95.05億元），相較此前預(yù)期的13.15-13.30
億美元有所上調(diào)；增速預(yù)期由低雙位數(shù)調(diào)整至中到高雙位數(shù)。此次上調(diào)主要基于假日期間銷售旺盛，產(chǎn)品創(chuàng)新受到消費(fèi)者認(rèn)可。
此前公司2019 財(cái)年全年預(yù)期營收為38.95–39.10 億美元（約合人民幣268.26-269.30億元），受益于第四季度良好銷售表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2019 全年?duì)I收有望提升至39.50-39.60 億美元，高基數(shù)下維持穩(wěn)健增長。
2、電商代運(yùn)營熱度持續(xù)，相關(guān)標(biāo)的漲幅明顯。
本周電商代運(yùn)營熱度持續(xù)，相關(guān)標(biāo)的如安正時(shí)尚、歌力思等公司表現(xiàn)較好；安正時(shí)尚旗下?lián)碛心笅肫奉愝^為強(qiáng)勢的電商代運(yùn)營公司禮尚信息，本周漲幅達(dá)到39.78%；旗下?lián)碛袝r(shí)尚領(lǐng)域電商代運(yùn)營公司百秋電商的歌力思，本周漲幅達(dá)到4.89%
3、12 月社零數(shù)據(jù)公布，整體數(shù)據(jù)稍顯疲軟
2019 年12 月當(dāng)月服裝針織鞋帽紡織品零售額同比增長1.9%，相比18 年同期下降5.5cpt，相比19 年11
月下降2.7pct；2019 年服裝針織鞋帽紡織品累計(jì)同比增長2.9%，相比18 年下降5.1pct，相比19 年1-11
月環(huán)比下降0.1pct。整體來看服裝行業(yè)社零數(shù)據(jù)稍顯疲軟，建議關(guān)注運(yùn)動(dòng)服飾、電商子板塊、優(yōu)質(zhì)ODM 等細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 終端需求疲軟，庫存風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)調(diào)整不達(dá)預(yù)期；行業(yè)及公司凈利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流壓力風(fēng)險(xiǎn)。（來源：天風(fēng)證券 文/呂明 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
