(網(wǎng)經(jīng)社訊)2019年前三季度歸母凈利潤下滑15.1%，預(yù)計四季度是利潤拐點。1）2019 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入139.7 億元，同比下滑11.5%；歸母凈利潤7.0 億元，同比下滑15.1%。2）19Q4 有望迎來拐點。公司19Q3 實現(xiàn)收入50.0 億元，同比下滑15.4%；歸母凈利潤2.4 億元，同比下滑24.4%。公司2018 年四季度旺季中，受資金壓力等因素的影響，業(yè)務(wù)表現(xiàn)低迷，因貨品滯銷計提存貨跌價，導(dǎo)致18Q4 單季度凈虧損2.1 億元。公司于今年9 月底獲得了4 億元借款資金支持，預(yù)計19Q4 基本面將迎來拐點性變化。
出口業(yè)務(wù)現(xiàn)金流向好，資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表方面，公司19 年三季報存貨規(guī)模50.5億元，較2018 年末小幅下降。公司通過業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)獲取運營數(shù)據(jù)，進(jìn)行配套算法模型開發(fā)，對存貨和滯銷品進(jìn)行管理，存貨規(guī)模得到有效控制?，F(xiàn)金流量表方面，19 年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入3800 萬元，19Q3 單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流1.3 億元；其中跨境出口業(yè)務(wù)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.2 億元，子公司環(huán)球易購、帕拓遜經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流分別為1.0、2.3 億元。2018 年以來，公司調(diào)整經(jīng)營策略，內(nèi)部加強體系和業(yè)務(wù)的精細(xì)化管理，目標(biāo)優(yōu)化現(xiàn)金流和存貨周轉(zhuǎn)等經(jīng)營質(zhì)量，推動精細(xì)化運營。
電商代運營子公司優(yōu)壹電商小幅增長，精耕細(xì)作強化核心競爭力。19 前三季度子公司優(yōu)壹電商收入增長5.7%達(dá)到43.7 億元，優(yōu)壹是本土代運營電商龍頭公司之一，在天貓、京東、蘇寧等線上平臺經(jīng)營情況良好，同時面向孩子王、沃爾瑪等大型綜合商超及社區(qū)終端店鋪。擁有專業(yè)物流團(tuán)隊、食品級高標(biāo)準(zhǔn)倉庫，提供一站式物流服務(wù)。優(yōu)壹電商以母嬰與營養(yǎng)品為核心，代運營的母嬰品牌包括愛他美，諾優(yōu)能，英國牛欄，mama&kids 等；此外，運營營養(yǎng)保健品牌包括GNC、D-cal，個護(hù)美妝類品牌包括medipeel、omelon 等。
廣州新興基金借款于旺季前到位，以實際行動支持跨境通發(fā)展，有望助力公司迎來拐點。廣州新興基金實際控制人為廣州開發(fā)區(qū)管委會，廣州市作為跨境電商產(chǎn)業(yè)聚集地，對行業(yè)發(fā)展支持力度大，中長期有望推動公司步入良性軌道。公司公告，廣州新興基金向公司提供借款合計4 億元，9 月份資金已到賬，資金將用于支持公司補充日常經(jīng)營的流動性資金、歸還銀行貸款。去年Q4 旺季中，公司業(yè)務(wù)受銀行抽貸等客觀因素影響產(chǎn)生波動，單季度凈虧損2.1 億元。本筆借款在今年旺季前到位，預(yù)計將為公司今年的備貨、營銷推廣提供有力支持，推動公司四季度迎來利潤拐點，走出底部再度發(fā)力成長。
公司是行業(yè)龍頭具備經(jīng)營優(yōu)勢，現(xiàn)金流優(yōu)化向好，多方發(fā)力有望迎來業(yè)績拐點。廣州新興基金提供全面支持，雙方優(yōu)勢互補，助力公司回歸發(fā)展通道。同時，公司19 年在物流倉儲、大數(shù)據(jù)技術(shù)、自有產(chǎn)品品牌、供應(yīng)鏈體系方面持續(xù)升級改進(jìn)，逐步改善前期粗放式增長帶來的經(jīng)營質(zhì)量壓力。我們維持19-21年盈利預(yù)測，預(yù)計19-21年EPS為0.60/0.67/0.76元，對應(yīng)19-21 年P(guān)E 分別為13/11/10 倍，維持“增持”評級。（來源：申銀萬國證券 文/王立平 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
