(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司發(fā)布三季報，前三季度凈利潤1.43 億元，同比增長48.20%；營業(yè)收入810.83 億元，同比增長12.44%。
業(yè)績符合預期，業(yè)績高增持續(xù)驗證。公司前三季度實現(xiàn)凈利潤1.43 億元，同比增長48.20%；實現(xiàn)營業(yè)收入810.83 億元，同比增長12.44%。分業(yè)務來看，鋼銀電商2019Q3 實現(xiàn)毛利潤4.36 億元，同比增長28.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.90，同比增長82.70%，單三季度實現(xiàn)毛利潤1.49 億元，同比增長12.03%，環(huán)比下降8.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.70 億元，同比增長82.70%，環(huán)比基本持平。根據(jù)鋼銀電商成交量統(tǒng)計，單三季度平臺成交量同比增長超過60%，我們認為，鋼銀電商毛利潤增速低于平臺成交量增速的主要原因是單噸寄售費用的折扣，利潤的高速增長顯示公司龍頭地位穩(wěn)固，“平臺+服務”業(yè)務模式趨向成熟，規(guī)?；б嫫趯⑦M一步凸顯。
資訊業(yè)務2019Q3 實現(xiàn)收入3.16 億元，同比增長31.12%，實現(xiàn)凈利潤0.59 億元，同比增長15.69%，母公司報表實現(xiàn)收入2.78 億元，同比增長23.67%，實現(xiàn)凈利潤0.72 億元，同比增長34.90%。公司夯實黑色領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢的同時，加大對有色、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工等領(lǐng)域的投入力度，導致收入增速高于利潤增速，品類拓展取得積極成效。
品類拓展與市場擴張成效凸顯，數(shù)據(jù)與指數(shù)影響力持續(xù)提升。資訊業(yè)務2019Q3 實現(xiàn)收入3.16 億元，同比增長31.12%，實現(xiàn)凈利潤0.59 億元，同比增長15.69%，母公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入為3.15 億元，同比增長16.24%，母公司預收賬款達到2.06億元，同比增長13.19%。公司不斷完善產(chǎn)品和服務的開發(fā)和推廣，致力于為政府機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)及金融客戶提供高水平的服務。公司跨品類數(shù)據(jù)資訊保持投入，費用同比增長較快，收入增速高于利潤增速，營業(yè)利潤保持一定增長。在指數(shù)工作方面，Mysteel62%低鋁粉礦指數(shù)被國際主流鐵礦石交易平臺納為定價選項等，公司的數(shù)據(jù)和指數(shù)業(yè)務得到了更大范圍的認可和使用。
公司資訊業(yè)務成長模式與價值存在巨大認知差。1）全球巨頭發(fā)展史顯示資訊行業(yè)具有極強領(lǐng)先者紅利，上海鋼聯(lián)在數(shù)據(jù)綜合處理、人才儲備、客戶群體、技術(shù)體系存在全面競爭優(yōu)勢，由資訊形成的指數(shù)初步具備全球影響力。2）公司跨行業(yè)議價權(quán)提升，黑色、有色、能化多品類指數(shù)跑贏同行，并被發(fā)改委采用，商業(yè)化在即。3）從資訊商業(yè)價值實現(xiàn)方式、國內(nèi)資訊領(lǐng)軍成長模式、全球巨頭商業(yè)模式、競爭對手分析來看，上海鋼聯(lián)在資訊市場面臨約80 億元成長空間。
目標市值210 億，維持“買入”評級。預計公司資訊業(yè)務2020 年實際現(xiàn)金流收入為7.52 億，給予2020 年資訊業(yè)務目標市值為128 億元，對應實際資訊收入17 倍PS。預計鋼銀電商2020 年實現(xiàn)利潤4.12 億元，公司未來3 年復合增速達到59.77%，上海鋼聯(lián)對鋼銀電商的持股比例為41.94%，給予上海鋼聯(lián)的目標市值82 億元，對應PEG0.8，上海鋼聯(lián)2020 年的目標市值為210 億，維持“買入”評級。
風險提示：鋼鐵市場交易量不及預期；供應鏈金融融資規(guī)模不及預期；數(shù)據(jù)資訊業(yè)務推進不及預期；關(guān)鍵假設(shè)可能存在誤差的風險。（來源：國盛證券 文/劉高暢 安鵬 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
