(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司發(fā)布2019年半年報,2019年上半年凈利潤9297.52萬元,同比增長53.7%;營業(yè)收入499.29億元,同比增長12.02%。預(yù)計2019年1-9月的凈利潤1.31-1.50億元,同比增長35.00%-55.00%。
業(yè)績高增持續(xù)驗證,三季報預(yù)告奠定全年高增長。公司2019H1實現(xiàn)收入499.29億元,同比增長12.02%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元,同比增長53.70%。其中鋼銀電商2019H1實現(xiàn)毛利潤2.87億元,同比增長39.32%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元,同比增長98.94%,鋼銀平臺2019H1結(jié)算量達1,426.16萬噸,同比增長13.60%,規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)體現(xiàn)。公司資訊業(yè)務(wù)快速擴張,2019H1實現(xiàn)收入2.05億元,同比增長37.54%,實現(xiàn)利潤0.40億元,同比增長21.21%,實現(xiàn)與中聯(lián)鋼業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)的對接、融通,夯實黑色領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢,加大對有色、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工等領(lǐng)域的投入力度,品類拓展取得積極成效。公司披露三季報預(yù)告,預(yù)計2019年1-9月的凈利潤1.31-1.50億元,同比增長35.00%-55.00%,預(yù)示了公司全年業(yè)績的高增長,也逐步驗證了鋼銀電商與資訊業(yè)務(wù)的增長潛力。
品類拓展與市場擴張成效凸顯,數(shù)據(jù)與指數(shù)影響力進一步提升。公司資訊業(yè)務(wù)2019H1實現(xiàn)收入2.05億元,同比增長37.54%,實現(xiàn)利潤0.40億元,同比增長21.21%,母公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入為2.25億元,同比增長13.45%,母公司預(yù)收賬款達到2.19億元,同比增長14.09%。付費用戶數(shù)量加速增長,2019H1付費用戶數(shù)量達到13.01萬,同比增長61.82%,ARPU值由于“元旦”、“418活動”等促銷活動影響,為1212.94元,同比下降34%。用戶付費率進一步提高,由2018年的90.28%提高到97.09%。PC端注冊用戶數(shù)大幅增長87.74%,達到333.8萬人,移動端付費用戶數(shù)達到7.69萬人,同比增長124%,注冊用戶以及付費用戶的大幅增長都直接顯示了公司品類拓展和市場擴張策略取得積極成效。公司不斷完善產(chǎn)品和服務(wù)的開發(fā)和推廣,致力于為政府機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)及金融客戶提供高水平的服務(wù)。在指數(shù)工作方面,Mysteel62%低鋁粉礦指數(shù)被國際主流鐵礦石交易平臺納為定價選項等,公司的數(shù)據(jù)和指數(shù)業(yè)務(wù)得到了更大范圍的認(rèn)可和使用。
資金規(guī)模將進一步充裕,龍頭地位穩(wěn)固進入規(guī)?；б嫫?。鋼銀電商2019H1實現(xiàn)毛利潤2.87億元,同比增長39.32%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元,同比增長98.94%。鋼銀平臺2019H1結(jié)算量達1,426.16萬噸,同比增長13.60%,單噸寄售費用持續(xù)提升,2019H1達到5.82元/噸,寄售業(yè)務(wù)毛利潤2019H1為0.83億元。供應(yīng)鏈服務(wù)毛利潤2019H1達到2億元,按照10%的服務(wù)費率計算,2019H1融資余額為34億元。按照業(yè)務(wù)收入體量計算,2019H1年供應(yīng)鏈服務(wù)收入占比達到69.68%,2018年為30.49%,供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)滲透率持續(xù)提升。鋼銀電商取得主體信用AA等級,啟動公司債發(fā)行事項,資金規(guī)模將得到充裕,提高公司增長空間。我們認(rèn)為,鋼銀電商龍頭地位穩(wěn)固,“平臺+服務(wù)”業(yè)務(wù)模式趨向成熟,規(guī)?；б嫫趯⑦M一步凸顯。
公司資訊業(yè)務(wù)成長模式與價值存在巨大認(rèn)知差。1)全球巨頭發(fā)展史顯示資訊行業(yè)具有極強領(lǐng)先者紅利,上海鋼聯(lián)在數(shù)據(jù)綜合處理、人才儲備、客戶群體、技術(shù)體系存在全面競爭優(yōu)勢,由資訊形成的指數(shù)初步具備全球影響力。2)公司跨行業(yè)議價權(quán)提升,黑色、有色、能化多品類指數(shù)跑贏同行,并被發(fā)改委采用,商業(yè)化在即。3)從資訊商業(yè)價值實現(xiàn)方式、國內(nèi)資訊領(lǐng)軍成長模式、全球巨頭商業(yè)模式、競爭對手分析來看,上海鋼聯(lián)在資訊市場面臨約80億元成長空間。
目標(biāo)市值215億,維持“買入”評級。預(yù)計公司資訊業(yè)務(wù)2020年實際現(xiàn)金流收入為7.52億,給予2020年資訊業(yè)務(wù)目標(biāo)市值為128億元,對應(yīng)實際資訊收入17倍PS。預(yù)計鋼銀電商2020年實現(xiàn)利潤4.12億元,公司未來3年復(fù)合增速達到59.77%,上海鋼聯(lián)對鋼銀電商的持股比例為44.26%,給予上海鋼聯(lián)的目標(biāo)市值87億元,對應(yīng)PEG0.8,上海鋼聯(lián)2020年的目標(biāo)市值為215億,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:鋼鐵市場交易量不及預(yù)期;供應(yīng)鏈金融融資規(guī)模不及預(yù)期;數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期;關(guān)鍵假設(shè)可能存在誤差的風(fēng)險。（來源：國盛證券 文/劉高暢 安鵬 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
