(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司發(fā)布2019年半年報(bào),2019年上半年凈利潤(rùn)9297.52萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)53.7%;營(yíng)業(yè)收入499.29億元,同比增長(zhǎng)12.02%。預(yù)計(jì)2019年1-9月的凈利潤(rùn)1.31-1.50億元,同比增長(zhǎng)35.00%-55.00%。
業(yè)績(jī)高增持續(xù)驗(yàn)證,三季報(bào)預(yù)告奠定全年高增長(zhǎng)。公司2019H1實(shí)現(xiàn)收入499.29億元,同比增長(zhǎng)12.02%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.93億元,同比增長(zhǎng)53.70%。其中鋼銀電商2019H1實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)2.87億元,同比增長(zhǎng)39.32%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.20億元,同比增長(zhǎng)98.94%,鋼銀平臺(tái)2019H1結(jié)算量達(dá)1,426.16萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)13.60%,規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)體現(xiàn)。公司資訊業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張,2019H1實(shí)現(xiàn)收入2.05億元,同比增長(zhǎng)37.54%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)0.40億元,同比增長(zhǎng)21.21%,實(shí)現(xiàn)與中聯(lián)鋼業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)的對(duì)接、融通,夯實(shí)黑色領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),加大對(duì)有色、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工等領(lǐng)域的投入力度,品類拓展取得積極成效。公司披露三季報(bào)預(yù)告,預(yù)計(jì)2019年1-9月的凈利潤(rùn)1.31-1.50億元,同比增長(zhǎng)35.00%-55.00%,預(yù)示了公司全年業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng),也逐步驗(yàn)證了鋼銀電商與資訊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力。
品類拓展與市場(chǎng)擴(kuò)張成效凸顯,數(shù)據(jù)與指數(shù)影響力進(jìn)一步提升。公司資訊業(yè)務(wù)2019H1實(shí)現(xiàn)收入2.05億元,同比增長(zhǎng)37.54%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)0.40億元,同比增長(zhǎng)21.21%,母公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入為2.25億元,同比增長(zhǎng)13.45%,母公司預(yù)收賬款達(dá)到2.19億元,同比增長(zhǎng)14.09%。付費(fèi)用戶數(shù)量加速增長(zhǎng),2019H1付費(fèi)用戶數(shù)量達(dá)到13.01萬(wàn),同比增長(zhǎng)61.82%,ARPU值由于“元旦”、“418活動(dòng)”等促銷活動(dòng)影響,為1212.94元,同比下降34%。用戶付費(fèi)率進(jìn)一步提高,由2018年的90.28%提高到97.09%。PC端注冊(cè)用戶數(shù)大幅增長(zhǎng)87.74%,達(dá)到333.8萬(wàn)人,移動(dòng)端付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)到7.69萬(wàn)人,同比增長(zhǎng)124%,注冊(cè)用戶以及付費(fèi)用戶的大幅增長(zhǎng)都直接顯示了公司品類拓展和市場(chǎng)擴(kuò)張策略取得積極成效。公司不斷完善產(chǎn)品和服務(wù)的開(kāi)發(fā)和推廣,致力于為政府機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)及金融客戶提供高水平的服務(wù)。在指數(shù)工作方面,Mysteel62%低鋁粉礦指數(shù)被國(guó)際主流鐵礦石交易平臺(tái)納為定價(jià)選項(xiàng)等,公司的數(shù)據(jù)和指數(shù)業(yè)務(wù)得到了更大范圍的認(rèn)可和使用。
資金規(guī)模將進(jìn)一步充裕,龍頭地位穩(wěn)固進(jìn)入規(guī)?；б嫫凇?/strong>鋼銀電商2019H1實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)2.87億元,同比增長(zhǎng)39.32%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.20億元,同比增長(zhǎng)98.94%。鋼銀平臺(tái)2019H1結(jié)算量達(dá)1,426.16萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)13.60%,單噸寄售費(fèi)用持續(xù)提升,2019H1達(dá)到5.82元/噸,寄售業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)2019H1為0.83億元。供應(yīng)鏈服務(wù)毛利潤(rùn)2019H1達(dá)到2億元,按照10%的服務(wù)費(fèi)率計(jì)算,2019H1融資余額為34億元。按照業(yè)務(wù)收入體量計(jì)算,2019H1年供應(yīng)鏈服務(wù)收入占比達(dá)到69.68%,2018年為30.49%,供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)滲透率持續(xù)提升。鋼銀電商取得主體信用AA等級(jí),啟動(dòng)公司債發(fā)行事項(xiàng),資金規(guī)模將得到充裕,提高公司增長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為,鋼銀電商龍頭地位穩(wěn)固,“平臺(tái)+服務(wù)”業(yè)務(wù)模式趨向成熟,規(guī)模化效益期將進(jìn)一步凸顯。
公司資訊業(yè)務(wù)成長(zhǎng)模式與價(jià)值存在巨大認(rèn)知差。1)全球巨頭發(fā)展史顯示資訊行業(yè)具有極強(qiáng)領(lǐng)先者紅利,上海鋼聯(lián)在數(shù)據(jù)綜合處理、人才儲(chǔ)備、客戶群體、技術(shù)體系存在全面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),由資訊形成的指數(shù)初步具備全球影響力。2)公司跨行業(yè)議價(jià)權(quán)提升,黑色、有色、能化多品類指數(shù)跑贏同行,并被發(fā)改委采用,商業(yè)化在即。3)從資訊商業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式、國(guó)內(nèi)資訊領(lǐng)軍成長(zhǎng)模式、全球巨頭商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析來(lái)看,上海鋼聯(lián)在資訊市場(chǎng)面臨約80億元成長(zhǎng)空間。
目標(biāo)市值215億,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司資訊業(yè)務(wù)2020年實(shí)際現(xiàn)金流收入為7.52億,給予2020年資訊業(yè)務(wù)目標(biāo)市值為128億元,對(duì)應(yīng)實(shí)際資訊收入17倍PS。預(yù)計(jì)鋼銀電商2020年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.12億元,公司未來(lái)3年復(fù)合增速達(dá)到59.77%,上海鋼聯(lián)對(duì)鋼銀電商的持股比例為44.26%,給予上海鋼聯(lián)的目標(biāo)市值87億元,對(duì)應(yīng)PEG0.8,上海鋼聯(lián)2020年的目標(biāo)市值為215億,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:鋼鐵市場(chǎng)交易量不及預(yù)期;供應(yīng)鏈金融融資規(guī)模不及預(yù)期;數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期;關(guān)鍵假設(shè)可能存在誤差的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：國(guó)盛證券 文/劉高暢 安鵬 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
