(網(wǎng)經(jīng)社訊)為構(gòu)筑長(zhǎng)期強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì), 近幾年加大資本開(kāi)支。 雖然 18年利潤(rùn)短期下滑,但是新市場(chǎng)開(kāi)拓穩(wěn)步推進(jìn),預(yù)計(jì)
19年下半年成本有較大改善,中長(zhǎng)期來(lái)看利潤(rùn)將得到較大釋放。 預(yù)計(jì)公司 2019-2021年 EPS 分別為 1.15/
1.37/1.67元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為 26.0/ 21.8/ 17.9x,給予目標(biāo)價(jià) 36元, 維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
物流行業(yè)龍頭,核心競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。順豐堅(jiān)持中高端產(chǎn)品定位,優(yōu)質(zhì)口碑帶來(lái)了高客戶粘性;直營(yíng)模式下,高控制力和執(zhí)行力,為順豐贏得了強(qiáng)有力的品牌優(yōu)勢(shì);“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”的綜合物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò),為順豐開(kāi)拓新業(yè)務(wù)提供有效保障。
雖然錯(cuò)失了電商物流的快速發(fā)展機(jī)遇,但公司仍然是最競(jìng)爭(zhēng)力的物流企業(yè)之一。
短期利潤(rùn)受高投入拖累,長(zhǎng)期業(yè)績(jī)改善可期。 公司 18年營(yíng)收 909億元、歸母凈利潤(rùn) 46億元( -5%yoy) ,
高投入+經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)短期業(yè)績(jī)壓力,但新市場(chǎng)開(kāi)拓穩(wěn)步推進(jìn), 19年 Q1歸母凈利潤(rùn)同比+28%,毛利率修復(fù)至 18%, 預(yù)計(jì)
19年二、三季度業(yè)務(wù)量企穩(wěn)回升,下半年成本改善更加明顯。長(zhǎng)期來(lái)看, 公司新業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng),行業(yè)壁壘不斷加深, 構(gòu)筑較強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
增值稅下調(diào)利好龍頭企業(yè),長(zhǎng)期收益潛力較大。 政府工作報(bào)告出臺(tái),交運(yùn)業(yè)現(xiàn)行 10%的稅率降至 9%, 6%檔保持不變。 經(jīng)詳細(xì)測(cè)算, 預(yù)計(jì)
17/18增厚利潤(rùn)約
0.68/0.99億元。短期來(lái)看,快遞業(yè)銷項(xiàng)稅率不變,而快運(yùn)占比較小,減稅對(duì)利潤(rùn)影響有限;長(zhǎng)期來(lái)看,隨著快運(yùn)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展,營(yíng)收體量增加,疊加行業(yè)成本下行,具有較高上下游議價(jià)能力的順豐受益較大。
對(duì)標(biāo)美國(guó) UPS,邁向綜合物流運(yùn)營(yíng)商。 順豐前期通過(guò)自我擴(kuò)張,進(jìn)軍快運(yùn)、冷運(yùn)、供應(yīng)鏈等綜合業(yè)務(wù),近年來(lái)開(kāi)始加快轉(zhuǎn)型步伐,如與 UPS
成立合資公司、和新邦物流合作成立順心快運(yùn)、收購(gòu)夏暉加速冷鏈物流布局、收購(gòu)敦豪供應(yīng)鏈(當(dāng)前 Q1營(yíng)收達(dá) 3.93億元)。截至 2018年
12月,順豐其他綜合業(yè)務(wù)一共占比 16%,同比+6pcts。目前公司多業(yè)務(wù)持續(xù)布局,一體化解決能力大幅提升, 構(gòu)筑強(qiáng)勁的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?br/>
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、 大規(guī)模解禁潮、 新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期（來(lái)源：招商證券 文/蘇寶亮；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
