(網(wǎng)經(jīng)社訊)御家匯業(yè)績回顧:2018年公司實現(xiàn)收入22.5億元,+36.4%,實現(xiàn)歸屬凈利1.3億元,同比降17.5%;2019Q1實現(xiàn)收入3.86億元,+1.04%,實現(xiàn)歸屬凈利45萬元,同比降98.45%。業(yè)績的放緩主要是受宏觀經(jīng)濟下行、品牌競爭加劇的影響。
分品牌看:主品牌“御泥坊”穩(wěn)健增長,線上新拓云集、貝店、拼多多等渠道,線下培養(yǎng)了核心代理商,并在上海、長沙開設(shè)直營店,19Q1屈臣氏渠道銷售額增長明顯;“小迷糊”完成品牌升級,2018年品牌銷售額增長83%;“花瑤花”2018年回款增長70%,19Q1銷售額增長200%;“薇風(fēng)”2018年、19Q1銷售額分別增長500%、446%,產(chǎn)品覆蓋康是美、屈臣氏、誠品書店等臺灣各大線下渠道。
代運營方面,新拓多個國際品牌客戶。公司搭建了“水羊國際”平臺,為國際品牌提供全套解決方案,除了城野醫(yī)生(2018年銷售額同比增117%)、麗得姿品牌外,還與OGX、KIKO、ALBION、Lumene達(dá)成合作。
毛利率有所降低,加大市場投入費用率提升。2018年、19Q1公司毛利率同比分別降0.96、4.51pct。為了應(yīng)對激烈的品牌競爭,公司加大渠道、市場營銷和新品牌培育的投入,拓展了新興傳播渠道,通過抖音、直播、KOL營銷等方式引入新流量,2018年、19Q1的銷售費率分別提升3.8、6.3pct。管理、研發(fā)費率基本穩(wěn)定、財務(wù)費率略有提升。
公司發(fā)布股票激勵計劃草案,擬向公司高管、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員共787人授予股票期權(quán)434萬份(行權(quán)價17.89元/股)、限制性股票432萬股(授予價8.95元/股)。首期授予的解鎖條件為2019~2022年營業(yè)收入不低于27/31.5/36/40.5億元,對應(yīng)增速為20%/17%/14%/13%。
投資評級與估值我們預(yù)計公司2019~2021年實現(xiàn)收入28.3/34.7/41.3億元,實現(xiàn)歸屬凈利潤1.6/2.0/2.3億元,增速為25%/22%/17%,對應(yīng)PE估值26/21/18倍,維持“中性”評級。
風(fēng)險提示化妝品線上品牌競爭加劇,公司新渠道開拓效果不及預(yù)期（來源：方正證券 文/倪華；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
