(網(wǎng)經(jīng)社訊)1Q19年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.7%,符合預(yù)期。圓通速遞1Q2019實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.4億(+20.7%YOY),歸母凈利3.7億(+15.7%YOY),扣非歸母凈利3.6億(+19.4%YOY)。
Q1業(yè)務(wù)量領(lǐng)先行業(yè),單票下降幅度較大主因結(jié)算政策所致。單量數(shù)據(jù):1Q2019圓通快遞業(yè)務(wù)量達(dá)16.6億件,同比增39.6%,vs全行業(yè)快遞量121.5億件,同比增22.5%。單票收入:1Q2019單票平均收入3.35元/票,同比減10.8%。業(yè)務(wù)收入:1Q2019快遞業(yè)務(wù)收入55.5億元,同比增24.5%。市場(chǎng)份額:公司包裹總量3月末市場(chǎng)份額為14.5%,同比年初提升1.4個(gè)pct。我們判斷圓通速遞18年下半年調(diào)整部分補(bǔ)貼結(jié)算政策,同時(shí)在春節(jié)期間實(shí)際上調(diào)單票價(jià)格,因此實(shí)際單票收入下降幅度較10.8%要低。
收入與成本匹配,高單量增速驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)上行。公司實(shí)現(xiàn)收入64.4億元(+20.7%YOY),營(yíng)業(yè)成本56.6億元(+20.9%YOY),毛利率12.1%(-0.2pct)。三費(fèi)方面,銷售費(fèi)用0.146億元(+42.5%YOY),管理費(fèi)用2.68億元(+15.2%YOY),財(cái)務(wù)費(fèi)用0.23億元(+206.9%YOY),合計(jì)3.06億元(+22.0%YOY)。最終實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.65億元(+15.7%YOY)。
核心戰(zhàn)略“向西、向下、向外”。2019年公司戰(zhàn)略目標(biāo)“向西、向下、向外”,隨著行動(dòng)不斷落地,預(yù)計(jì)2019年快遞行業(yè)件量增速仍舊將穩(wěn)步提升,大幅跑贏行業(yè)平均。隨著加盟商網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化,轉(zhuǎn)運(yùn)中心、自動(dòng)化設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施投入建設(shè),將進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司對(duì)網(wǎng)絡(luò)核心資產(chǎn)掌控力,降本增效有利于業(yè)績(jī)釋放。
投資策略:預(yù)計(jì)2019年快遞行業(yè)將超過20%以上的增速,龍頭公司的戰(zhàn)略布局將使得第一梯隊(duì)四通一達(dá)+順豐出現(xiàn)分化并持續(xù)與二三梯隊(duì)拉開差距,考慮到圓通速遞“向西、向下、向外”國(guó)際化、航空件以及當(dāng)前管理明顯改善帶來的單量增長(zhǎng),我們預(yù)期19/20/21年公司EPS分別為0.78/0.91/1.08元。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí),給予19年25.6XPE,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.0元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電商GMV增速快速下滑、價(jià)格戰(zhàn)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、加盟商網(wǎng)點(diǎn)不穩(wěn)定（來源：招商證券 文/蘇寶亮；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
