(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
3月快遞行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)披露完成：3月全行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量48.6億件，同比增長23.3%；業(yè)務(wù)收入完成596.0億元，同比增長23.0%。單價(jià)12.25元/票，環(huán)比下跌0.44元/票，同比微降0.04元/票。
增速：國際業(yè)務(wù)增速回升，CR8微降
3月行業(yè)實(shí)現(xiàn)包裹量48.64億件，日均業(yè)務(wù)量1.57億件，業(yè)務(wù)量整體增長23.3%，增速上相比1月大幅提升，上升9.8個(gè)百分點(diǎn)。按照產(chǎn)品類型，呈現(xiàn)出異地（+30.6%YOY）>國際（+7.5%YOY）>同城（+1.2%YOY）的特征。3月的CR8指數(shù)為81.7%，環(huán)比略微上升0.4%。3月A股上市通達(dá)系公司增速非常趨近，增速從高到底依次為韻達(dá)（+35.1%）、圓通（34.8%）、申通（34.5%）、順豐（7.3%）。順豐于本月開始將快遞業(yè)務(wù)與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，3月順豐實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈?zhǔn)杖?.93億元。s
單價(jià)：同比環(huán)比跌，區(qū)域分化
2019年3月，行業(yè)綜合單價(jià)達(dá)到12.25元/票，同比去年微降0.04元/票。分拆其中幾個(gè)子項(xiàng)目，我們發(fā)現(xiàn)：
同比異地件單價(jià)小幅下降，國際件小幅上升，同城件單價(jià)大幅下降：異地件單價(jià)8.13元/票（同比-0.22元/票，環(huán)比-0.28元/票），同時(shí)國際及港澳臺(tái)件單價(jià)51.39元/票，同比上升1.21元/票；而同城件單價(jià)呈現(xiàn)大幅下跌，跌幅達(dá)到1.03元/票；上市公司方面，通達(dá)系與順豐出現(xiàn)了較為明顯的分化，順豐單價(jià)漲幅明顯；通達(dá)系當(dāng)中，韻達(dá)同比大幅擴(kuò)大，主因?yàn)榕少M(fèi)并表擾動(dòng)，我們預(yù)期同口徑下單價(jià)水平較為穩(wěn)定；圓通同比減少0.42元/票，申通同比增加0.05元/票，二者單價(jià)均一定程度上受到口徑影響。
區(qū)域體現(xiàn)出較大不同：我們選取快遞發(fā)送量最大的十座城市，計(jì)算其年當(dāng)月單價(jià)水平，并與去年同期數(shù)字進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)：
1）金華（義務(wù)）區(qū)域單價(jià)下滑明顯，單票價(jià)格下滑幅度達(dá)到1.59元/票，我們推斷是，該地區(qū)以電商件為主，當(dāng)?shù)乜爝f公司競爭激烈導(dǎo)致價(jià)格大幅下降。
2）除了金華（義烏）之外，下降趨勢較大的城市為蘇州，同比單價(jià)下跌0.93元/票。
3）北上深杭單價(jià)堅(jiān)挺，商務(wù)件市場的價(jià)格支撐較強(qiáng)，其中上海單價(jià)同比大幅上漲37.1%。
區(qū)域增速格局
3月收入增速方面，東增速大幅上升，整體呈現(xiàn)出東部（+24%YOY）>中部（+19%YOY）>西部（+17%YOY）的格局。西部累計(jì)收入占比同比去年微降0.1個(gè)pct，中部累計(jì)收入占比提升0.1個(gè)pct至11.3%，快遞業(yè)務(wù)格局整體已趨于穩(wěn)定。
投資建議
我們認(rèn)為2019年將會(huì)是快遞板塊投資機(jī)會(huì)倍出的大年，增速上，全行業(yè)增速依然保持高景氣，市場份額加速向頭部集中，利好上市公司的增速表現(xiàn)。快速的業(yè)務(wù)量成長帶動(dòng)收入增加，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)與前期的資本開支+管理改善進(jìn)一步優(yōu)化成本，有望帶動(dòng)業(yè)績提升，推動(dòng)快遞板塊的估值修復(fù)。我們維持對(duì)于快遞板塊的推薦，從估值性價(jià)比角度，推薦申通、圓通，關(guān)注板塊效應(yīng)下的韻達(dá)與順豐。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速低于預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化（來源：天風(fēng)證券 文/姜明 黃盈；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
