(網(wǎng)經(jīng)社訊)18年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.97%,符合我們預(yù)期。圓通速遞2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收274.7億(+37.45%YOY),歸母凈利19.0億(+31.97%YOY),扣非歸母凈利18.4(+34.11%YOY),其中Q4營(yíng)收88.4億,+24.3%YOY),歸母凈利6.5億(+68.96%YOY),公司16-18年扣非凈利潤(rùn)均超過業(yè)績(jī)承諾;公司公告擬每10股派息1.5元(含稅),合計(jì)分紅4.24億,分紅比例22.3%。
單量增速顯著回升且逐季提高。單量數(shù)據(jù):2018年快遞業(yè)務(wù)量達(dá)66.6億件,同比增31.6%vs全行業(yè)快遞量507.1億件,同比增26.6%。其中Q1/Q2/Q3/Q4快遞量11.9/16.2/16.3/22.2億件,呈現(xiàn)明顯的前低后高。單票收入:18年單票平均收入3.44元/票,同比減6.4%,其中Q1/Q2/Q3/Q4單票價(jià)格分別為4.1/3.4/3.3/3.4元/件。市場(chǎng)份額:公司包裹總量市場(chǎng)份額為13.1%,同比提升0.5個(gè)pct。
降本增效進(jìn)行時(shí),業(yè)績(jī)回暖上行期。公司實(shí)現(xiàn)收入274.7億元(+37.5%YOY),營(yíng)業(yè)成本238.3億元(+35.1%
YOY),毛利率13.2%(+1.49pct),其中快遞主業(yè)毛利率12.47%(+1.71pct)。單票毛利0.42元(+7.94%
YOY),其中單票運(yùn)輸成本(0.8元/-14.5% YOY)以及單票中心操作成本(0.44元/-6.7%
YOY)同比降幅較大。另外,單票網(wǎng)點(diǎn)中轉(zhuǎn)費(fèi)(0.4元/-22.0% YOY)降幅較大,主要系2018年7月起公司部分補(bǔ)貼的結(jié)算政策調(diào)整。
投資建議:受益于低線電商的滲透率繼續(xù)提升,2019年快遞行業(yè)仍將保持超過20%以上的增速,龍頭公司的戰(zhàn)略以及布局將使得第一梯隊(duì)的公司出現(xiàn)分化,考慮到圓通速遞國(guó)際化、航空件以及當(dāng)前管理明顯改善帶來的單量增長(zhǎng),我們預(yù)期19/20/21年公司EPS分別為0.78/0.91/1.08元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE17.9/15.3/13.0X。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí),給予19年25.6XPE,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.0元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電商GMV增速快速下滑、價(jià)格戰(zhàn)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、加盟商網(wǎng)點(diǎn)不穩(wěn)定（來源：招商證券 文/蘇寶亮；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
