(網(wǎng)經(jīng)社訊)收入端,經(jīng)濟產(chǎn)品和快運業(yè)務(wù)是亮點
18 年,公司速運物流收入896.77 億元,同比增長27.01%,其中快遞業(yè)務(wù)量38.69
億票,同比增長26.77%,票均收入23.18 元,同比增長0.17%。18 年,時效板塊不含稅營業(yè)收入533.6
億元,同比增長14.3%,受經(jīng)濟中高速增長環(huán)境影響明顯。經(jīng)濟產(chǎn)品不含稅營業(yè)收入204.0 億元,同比增長37.6%,較17 年增速提升15
個百分點,“智能預測+倉網(wǎng)配送”一體化運營模式支持經(jīng)濟產(chǎn)品高速增長。18 年公司新業(yè)務(wù)收入同比增長75.93%,占比提升5.2
個百分點。其中,快運收入80.5 億元,同比增長83.0%。
成本端,新業(yè)務(wù)拓展帶來人工、運輸、場地租賃成本增加
18 年,公司速運物流成本736.76 億元,同比增長30.38%。速運物流毛利率17.84%,同比下降2.13 個百分點。18
年,公司扣非歸母凈利潤34.84
億元,同比下降5.92%,主要原因是成本端的增長:(1)運輸成本:加大了新業(yè)務(wù)運力投入,運輸成本(含外包成本中運輸相關(guān)部分)增速較快。(2)人工成本:拓展新業(yè)務(wù)增加了人員投入,同時公司適當增加了基層員工醫(yī)食住教投入,在抵消科技成果應用及流程優(yōu)化帶來的人員效能提升所節(jié)省的人工成本后,總體人工成本(含外包成本人工相關(guān)部分)同比增幅略高于營業(yè)收入同比增幅。(3)場地租賃成本:拓展新業(yè)務(wù)增加了場地投入,場地租賃成本同比增幅略高于營業(yè)收入同比增幅。
鐵路資源有助于節(jié)省中短途干線運輸成本
公司積極與國家鐵路總局合作,已成立合資公司,依托高鐵、鐵路資源開展物流業(yè)務(wù)。截至18 年底,公司開通高鐵線路82 條,普列線路127
條。雙方天合開發(fā)的產(chǎn)品已初見規(guī)模,高鐵極速達產(chǎn)品已覆蓋48 個城市,開通205 個流向,高鐵順手寄產(chǎn)品覆蓋34 個城市,開通69
個高鐵車站。18 年全年,陸運、航空、鐵路運輸快遞業(yè)務(wù)量分別為30 億票、8 億票、0.5
億票,占公司總快遞業(yè)務(wù)量的77.3%、21.5%、1.2%。預計未來鐵路運輸快遞業(yè)務(wù)量占比將繼續(xù)提升。
中西部和高端市場份額有望提升,人工和運輸成本節(jié)省空間大
公司在全國范圍布局均衡的直營網(wǎng)絡(luò)和注重時效與服務(wù)質(zhì)量的高端定位,
有助于其在中西部地區(qū)和高端市場份額的提升。未來鄂州機場的投產(chǎn)和寬體機占比的提升,有助于公司節(jié)省航空干線單位運輸成本。鐵路資源的利用有助于公司節(jié)省中短途干線運輸成本。中轉(zhuǎn)場全自動分揀系統(tǒng)配備率提升空間大,有助于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升和人工成本的節(jié)省。預計19-21
年, 公司歸母凈利潤分別為48.11 億元、61.28 億元和73.39 億元,同比增速分別為5.59%、27.38%和19.76%,對應PE
分別為32.19 倍、25.27 倍和21.10 倍,維持“增持”評級。
風險提示
業(yè)務(wù)量增長不達預期,鄂州機場建設(shè)進度不達預期。（來源：浙商證券 文/姜楠；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
