(網(wǎng)經(jīng)社訊)網(wǎng)絡(luò)布局進(jìn)一步加密 截至 2018 年底,公司快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國31 個省、自治區(qū)和直轄市,
地級以上城市已基本實現(xiàn)全覆蓋,縣級以上城市覆蓋率達(dá)97.19%;公司加盟商數(shù)量3,604 家,末端網(wǎng)點29,991 個,終端門店超40,000
個;公司在全國范圍擁有自營樞紐轉(zhuǎn)運中心67 個,自營城配中心5 個;全網(wǎng)干線運輸車輛超 5,100 輛,其中自有干線運輸車輛1,199
輛;自有航空機(jī)隊數(shù)量達(dá)12 架快遞單量增速超30%,高于行業(yè) 2018 年公司業(yè)務(wù)完成量為 66.64
億件,同比增長31.61%,超全國快遞單量增速5 個百分點,占全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量13.14%,較 2017 年度提升0.5
個百分點,市場占有率穩(wěn)步提升?？爝f實現(xiàn)收入204.28 億元,同比增長21.95%,低于快遞單量增長,可見單票價格走低的趨勢猶在。
單價微降,以價換量的趨勢猶在 從單票角度,2018 年公司單票收入為3.44 元/件,同比下降0.24
元/件,降幅為6.36%,反映出快遞行業(yè)仍處激烈的競爭中;單票成本為3.03 元/件, 同比下降0.25
元/件,降幅為8.04%,其中降幅較大的為網(wǎng)點中轉(zhuǎn)費用(從0.51 元/件下降到0.40
元/件,降幅為22.04%),體現(xiàn)出良好的規(guī)模效應(yīng)和成本管控能力。
目前快遞單價的走勢比較符合我們在深度報告《把握當(dāng)下著眼未來,從數(shù)字、戰(zhàn)略兩維度看快遞》中的判斷,結(jié)合圓通年報數(shù)據(jù),我們認(rèn)為未來龍頭快遞公司仍將會通過增量、控費的方式壓縮成本,并通過降低單票收入的方式,
回饋給下游加盟商及客戶。
貨運代理業(yè)務(wù)高速發(fā)展 報告期圓通國際并表,貨代業(yè)務(wù)成為收入新增長點。貨代業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入30.51
億元,同比增長435%,其中空運實現(xiàn)收入23.68
億元,占比77.61%,同比增長480%;貨代業(yè)務(wù)擁有13.62%的毛利率,高于快遞(12.46%),具備很強的盈利能力。圓通國際承接先達(dá)物流的網(wǎng)絡(luò)資源,并加以開發(fā)整合,目前已在全球17
個國家和地區(qū)擁有公司實體,在全球擁有 54 個自建站點, 業(yè)務(wù)范圍覆蓋超過150 個國家、超過2,000
條國際航線,我們預(yù)計未來仍將保持較高速度增長,并為圓通速遞業(yè)務(wù)走向國際市場提供網(wǎng)絡(luò)上的協(xié)助。
盈利預(yù)測、估值與評級我們維持2019、2020年盈利預(yù)測,并新增2021年盈利預(yù)測,預(yù)測2019年-2021年凈利潤分別為24.02億元、30.41億元、37.15億元,對應(yīng)EPS分別為0.85元、1.08元、1.31元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16倍、13倍、10倍;維持目標(biāo)價20.40元/股,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:1、網(wǎng)絡(luò)購物增速下滑,導(dǎo)致快遞行業(yè)增速下滑。
2、加盟網(wǎng)點爆倉,將帶來區(qū)域性快遞單量減少,及客戶流失。
3、行業(yè)競爭超預(yù)期,將導(dǎo)致單票收入下滑,進(jìn)而影響公司利潤水平。（來源：光大證券 文/程新星 陸達(dá)；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
