(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司公布2018 年年報,2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入201.48 億元,同比+4.85%;實現(xiàn)歸母凈利8.19
億元,同比+74.47%。其中18Q4 營收25.77 億元,同比-64.3%;歸母凈利4.15
億元,同比增長79.4%。其中傳化物流完成扣非歸母凈利6 億元(業(yè)績承諾為4.5 億)。
核心樞紐基本完成布局,“傳化網(wǎng)”羽翼漸豐。截止2018 年底,傳化共開展業(yè)務(wù)公路港68
個,物業(yè)整體出租率81%,在國內(nèi)核心樞紐城市基本完成布局,后續(xù)儲備簽約項目160
余個。公司通過布局線下實體公路港,并結(jié)合線上互聯(lián)網(wǎng)平臺,形成了布局全國的“傳化網(wǎng)”。
流量逐步變現(xiàn),盈利模式呈現(xiàn)多元化。“傳化網(wǎng)”對車、司機(jī)、貨主進(jìn)行一站式綜合性服務(wù),逐步進(jìn)入流量變現(xiàn)階段。公司盈利模式呈現(xiàn)多元化:(1)供應(yīng)鏈服務(wù),聚焦于汽配、紡織、3C
家電等重點行業(yè), 18 年貢獻(xiàn)毛利2.8 億(+29%);(2)車后業(yè)務(wù),具體包括燃油、輪胎、倉儲旅館等,18 年貢獻(xiàn)毛利0.5
億(-7%);(3)園區(qū)業(yè)務(wù),18 年貢獻(xiàn)毛利3.3
億(+135%),毛利率高達(dá)41.5%,主要由出租率和租金上漲帶動;(4)金融服務(wù),為車主、企業(yè)等提供供應(yīng)鏈金融、保險等服務(wù), 18
年貢獻(xiàn)毛利3.1 億(+18%),也是公司未來重要的利潤增長點
業(yè)績將迎來爆發(fā)期,物流平臺模式具備長期價值。2017 年傳化物流扭虧為盈,2018
年利潤大幅超過業(yè)績承諾。隨著越來越多的老公路港運營成熟,公司公路港日常運營相關(guān)的業(yè)務(wù)釋放的利潤將逐步增加。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告,2019
年一季度公司盈利有望實現(xiàn)1.5-1.7 億元, 同比大幅增長50%-70%,預(yù)計公司在2019-2020 年迎來業(yè)績爆發(fā)期。
投資建議:公司“傳化網(wǎng)”羽翼逐漸豐滿,開始進(jìn)入流量變現(xiàn)階段,且創(chuàng)新的商業(yè)模式順應(yīng)公路運輸行業(yè)的趨勢,長期發(fā)展空間大。預(yù)計公司
2019-2021 年 EPS 分別為 0.43 元/0.65 元/0.73 元,對應(yīng) PE 分別為 22x/15x/13x,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:物流業(yè)務(wù)拓展受阻,政府補(bǔ)貼不及預(yù)期。（來源：東北證券 文/瞿永忠；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
