(網經社訊)事件:申通快遞公告《2018年年度報告》:2018年實現營收170.13億元(同比+34.41%),實現歸母凈利潤20.49億元(同比+37.73%)。
快遞業(yè)務量驅動業(yè)績快速增長:2018年公司歸母凈利潤同比增長37.73%,業(yè)績較快增長,符合市場預期,主要系快遞業(yè)務量增長及優(yōu)化成本控制所致:1)快遞業(yè)務量:2018年公司完成業(yè)務量約51.12億件(同比+31.13%),包裹完成量占全國10.1%;2)成本控制方面:2018年公司收購15個核心城市轉運中心共計,2018年末公司全網共有轉運中心68個,自營轉運中心60個,自營率約88.24%。2018年公司加權ROE、毛利率、凈利率分別為26.35%、16.24%、12.06%,同比變動2.30pct、-2.21pct、0.31pct,盈利能力穩(wěn)定。
三線以下城市及農村快遞需求爆發(fā)正當時:三四線城市移動互聯(lián)網增速遠快于一、二線,受三線城市以下網購需求催動,2018年拼多多GMV達4716億元(同比+234%),全年拼多多訂單數111億筆(同比+158%),拼多多平臺快遞總件量行業(yè)占比達21%(環(huán)比+約10pct)。同時,申通快遞持續(xù)推進三級、四級行政區(qū)域網絡覆蓋,2018年申通網絡全國四級行政單位(街道、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、團場等)覆蓋率達69.60%(同比+3.60pct)。
阿里戰(zhàn)略入股,推進物流科技應用:2018年末,公司自營轉運中心共鋪設33套全自動分揀機器人或者交叉帶分揀設備,公司擁有13.5米以上的干線運輸車輛2000輛。經公司測算,自動化分揀設備投入預計可節(jié)約70%人工成本。申通自動分揀設備及大車較同行仍有一定差距,物流科技不足制約其效益。2019年3月,阿里以46.65億元戰(zhàn)略入股申通快遞控股股東公司。后續(xù),公司將與阿里在物流科技、快遞末端、新零售物流等領域合作,物流科技應用將推動公司降本增效。
投資意見:預計2019-2021年凈利潤分別為24.00
/29.63/35.58億元,EPS分別為1.57/1.94/2.32元,當前股價對應PE分別為16.3/13.2/11.0X。三線以下城市及農村網購驅動公司業(yè)績較快增長,給予18X至21X市盈率,股價合理區(qū)間在28.3元至33.0元,首次覆蓋給予【推薦】評級。
風險提示:競爭加劇快遞單價下滑風險;拼多多等電商增速不及預期。（來源：財富證券 文/黃紅衛(wèi)；編選：網經社）
