(網(wǎng)經(jīng)社訊)1.快運(yùn)業(yè)務(wù)精準(zhǔn)定位中高端,毛利率提升至19%
快運(yùn)業(yè)務(wù)方面,德邦精準(zhǔn)定位中高端,以直營制模式保障服務(wù)和時(shí)效。隨著整車產(chǎn)品的戰(zhàn)略調(diào)整,公司快運(yùn)業(yè)務(wù)雖然收入負(fù)增長13%,但低毛利的整車業(yè)務(wù)縮量后,快運(yùn)業(yè)務(wù)整體毛利提升1.42pcts至19%的高水平。零擔(dān)快運(yùn)第一品牌的統(tǒng)治力仍在,高毛利就是品牌形象的最好反饋。
2.大件業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展,2018下半年增速再提升
大件快遞方面,作為德邦2018年的戰(zhàn)略重點(diǎn),全年實(shí)現(xiàn)大件快遞業(yè)務(wù)量4.47億票,增速63.87%超預(yù)期,且下半年快遞業(yè)務(wù)提速明顯。同時(shí)大件快遞毛利率提升3.87pcts至9.32%,帶動(dòng)公司盈利能力顯著增強(qiáng),2019年隨著規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng),業(yè)績有望持續(xù)釋放。但是,大件業(yè)務(wù)的發(fā)展勢必會增加末端人工成本的壓力,未來仍需持續(xù)關(guān)注人工成本增長情況。
3.前瞻性布局成效顯現(xiàn),先發(fā)優(yōu)勢助力業(yè)績邊際改善
隨著物流行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段,巨頭企業(yè)開始跨賽道擴(kuò)張。德邦自下而上切入電商大件業(yè)務(wù)的同時(shí),快遞企業(yè)同時(shí)也在切入快運(yùn)賽道:中高端快運(yùn)市場,順豐快運(yùn)不斷發(fā)力,電商大件市場,中低端品牌百世、安能高調(diào)入局,兩個(gè)細(xì)分賽道競爭皆有加劇態(tài)勢。但目前快運(yùn)和電商大件均處于高速增長期,德邦引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)行了前瞻性布局,具備先發(fā)優(yōu)勢。成熟的快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)為大件快遞的發(fā)展提供載體,在跨賽道激烈競爭中有望保持競爭力,持續(xù)擴(kuò)大市場份額,將品牌優(yōu)勢從快運(yùn)擴(kuò)張到大件快遞領(lǐng)域。且作為市場唯一的快運(yùn)、大件快遞標(biāo)的,德邦跨賽道布局已初顯成效。
4.投資建議:預(yù)計(jì)公司2019-2021年?duì)I業(yè)收入分別為269.39、314.46、349.74億元,凈利潤分別為9.21、11.54、13.91億元,對應(yīng)PE為20.64倍、16.47倍、13.66倍,維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:惡性價(jià)格戰(zhàn)爆發(fā),人工成本超預(yù)期上漲,電商大件市場發(fā)展不及預(yù)期,事業(yè)合伙人網(wǎng)點(diǎn)大規(guī)模停擺。（來源：方正證券 文/許可；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
