(網(wǎng)經(jīng)社訊)1.新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花,營(yíng)收增速創(chuàng)新高
雖然主營(yíng)時(shí)效業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響,同比增速下滑至14.30%。但新業(yè)務(wù)收入增速快速提升,總營(yíng)收增速創(chuàng)上市以來(lái)新高。新業(yè)務(wù)的高速發(fā)展,或成為順豐抵御宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的新防線。
2.正處戰(zhàn)略機(jī)遇期,利潤(rùn)蓄力式下滑
順豐歸母凈利潤(rùn)下滑4.57%,一方面受上年同期處置豐巢產(chǎn)生10億以上非經(jīng)常性損益的影響,另一方面短期尚未盈利的新業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng),以及高額研發(fā)投入,導(dǎo)致虧損持續(xù)擴(kuò)大。物流行業(yè)是一個(gè)非?？粗貞?zhàn)略布局的行業(yè),今日的戰(zhàn)略選擇對(duì)于十年后的結(jié)果具有決定性作用。目前正處于順豐展開(kāi)業(yè)務(wù)布局的戰(zhàn)略機(jī)遇期,歸母凈利潤(rùn)短期下滑注定發(fā)生。利潤(rùn)短期蓄力式下滑,意味著未來(lái)更大的反彈空間。
3.研發(fā)投入領(lǐng)跑行業(yè),數(shù)據(jù)和科技驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展
2018年,順豐科技投入共27.23億元,同比增加69.82%。研發(fā)人員5139人,同比增加83.54%。無(wú)論從研發(fā)投入總量,或是增速,均能看出順豐堅(jiān)信“未來(lái)的物流企業(yè),注定都是科技企業(yè)?！眱深?lèi)科技產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展,一類(lèi)是數(shù)據(jù)產(chǎn)品,例如數(shù)據(jù)燈塔,可持續(xù)優(yōu)化各類(lèi)算法,提高效率;另一類(lèi)是業(yè)務(wù)產(chǎn)品,例如承載60kgAGV機(jī)器人,迅速提升快運(yùn)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程。
4.并購(gòu)與合作加速多元化擴(kuò)張,綜合物流服務(wù)版圖已確立
持續(xù)并購(gòu)成就國(guó)際快遞三巨頭的綜合物流布局,順豐同樣采用并購(gòu)、投資、戰(zhàn)略合作的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變。收購(gòu)新邦成立順心捷達(dá),與UPS合作國(guó)際業(yè)務(wù),成立新夏暉打造冷鏈運(yùn)輸,再到整合DHL中國(guó)供應(yīng)鏈。順豐通過(guò)并購(gòu)與合作快速完成快運(yùn)、冷鏈、國(guó)際和供應(yīng)鏈四個(gè)方向的擴(kuò)展,綜合物流服務(wù)版圖已經(jīng)初步確立。
5.投資建議:預(yù)計(jì)公司2019-2021年?duì)I業(yè)收入分別為1,131.40、1,402.46、1,764.39億元,凈利潤(rùn)分別為50.89、59.32、72.96億元,對(duì)應(yīng)PE為31.25倍、26.81倍、21.80倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩,資本開(kāi)支過(guò)大侵蝕現(xiàn)金流,與并購(gòu)標(biāo)的磨合困難。（來(lái)源：方正證券 文/許可；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
