(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件描述
韻達(dá)股份披露1月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：1月公司實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量6.6億件，同比增長(zhǎng)35.6%；單票價(jià)格3.6元/票，同比上漲77.1%；快遞收入23.5億元，同比增長(zhǎng)140.9%。
事件評(píng)論
中小快遞加速離場(chǎng)，公司件量延續(xù)高增長(zhǎng)。中小快遞加速離場(chǎng)，市場(chǎng)份額向頭部集中，上市龍頭（韻達(dá)、圓通、申通和順豐）1月件量增速均大幅超越行業(yè)平均增速（1月行業(yè)件量同比增長(zhǎng)13.5%），合計(jì)市占率達(dá)49.4%，同比大幅提升7.3pct?？紤]到快遞員春節(jié)返鄉(xiāng)，若1月按28個(gè)工作日計(jì)算，則上市快遞龍頭1月日均件量規(guī)模與18年12月基本持平，且同比增速較月度整體增速更高。受益于此，1月公司快遞業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)35.6%，高于行業(yè)增速約22pct，業(yè)務(wù)量延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)?？紤]到春節(jié)錯(cuò)峰因素，預(yù)計(jì)2月行業(yè)及龍頭公司增速或更高。
總部反哺末端，網(wǎng)點(diǎn)賦能強(qiáng)基。1月行業(yè)單價(jià)（即末端價(jià)格）同比增長(zhǎng)5.7%，若剔除國(guó)際/港澳臺(tái)業(yè)務(wù)和直營(yíng)制的順豐控股數(shù)據(jù)后，行業(yè)單價(jià)同比增長(zhǎng)3.9%，而通達(dá)系總部?jī)r(jià)格則呈現(xiàn)同比下降趨勢(shì)（韻達(dá)調(diào)整統(tǒng)計(jì)口徑，單價(jià)增幅不具備參考意義），二者數(shù)據(jù)背離或表明總部反哺末端網(wǎng)點(diǎn)。正如中通在19年全國(guó)網(wǎng)絡(luò)大會(huì)上提出的，"公司將以網(wǎng)點(diǎn)為中心賦能強(qiáng)基"，隨著通達(dá)系在中轉(zhuǎn)干線(xiàn)方面的效能提升，末端網(wǎng)點(diǎn)在全網(wǎng)中的瓶頸或越發(fā)凸顯，網(wǎng)點(diǎn)賦能將是加盟制快遞的下一個(gè)戰(zhàn)略重點(diǎn)。
拼多多發(fā)力，需求韌性較強(qiáng)。2019年1月，東、中、西部快遞業(yè)務(wù)量分別同比增長(zhǎng)11.2%、25.0%和19.4%，中西部增速持續(xù)向好。我們?cè)凇?019年快遞投資策略》中提到，盡管一線(xiàn)城市電商滲透率提升速度已經(jīng)放緩，但龐大的下沉市場(chǎng)崛起仍將支撐電商快遞未來(lái)數(shù)年保持較強(qiáng)韌性地增長(zhǎng)。中性假設(shè)拼多多2019年GMV同比增長(zhǎng)90%至8960.4億元，客單價(jià)小幅增長(zhǎng)5%至44.6元/單，則2019年拼多多平臺(tái)包裹量將超過(guò)200億件，貢獻(xiàn)行業(yè)增速約18pct，對(duì)應(yīng)凈增量約90億件。
維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。考慮轉(zhuǎn)增股本、定增攤薄及投資收益，預(yù)計(jì)公司2018-2020年攤薄EPS1分別至1.48、1.49和1.84元，對(duì)應(yīng)PE為23、23和19倍。公司依然具備相對(duì)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.快遞需求增速不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化拖累公司盈利水平；加盟商管理風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：長(zhǎng)江證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
