(網經社訊)業(yè)務量增速維持高位,盈利能力出眾。17年韻達完成快遞業(yè)務量47.20億件(+46.86%),18年業(yè)務量持續(xù)高增速,完成快遞業(yè)務量69.85億件(+48%),高出行業(yè)增速近21pct,18年底市占率達到13.77%,超越圓通成為行業(yè)第二。18年前三季度實現(xiàn)營收92.5億元(+35.23%),毛利為26.56億元,毛利率高達28.72%,僅次于中通位于行業(yè)第二,歸母凈利潤19.8(+68.42%),盈利能力出眾。
科技賦能全網,服務&成本優(yōu)勢筑牢護城河。韻達在信息化管理和自動化設備投入方面一直走在行業(yè)前列,科技賦能全網,利于降本增效。服務質量持續(xù)提升,12月申訴率僅0.2,僅次于申通,遠遠低于行業(yè)平均水平(1.61)。成本管控能力優(yōu)異,通過轉運中心自營、信息化+智能化投入、優(yōu)化路由和運輸模式,成本改善十分明顯。13-18H1,單票成本從2.86元下降至1.21元,降幅近6成,保證了凈利潤的超預期增長(H1+31%)。以服務質量開拓市場,以規(guī)模優(yōu)勢降低單票成本,低成本使得公司掌握競爭主動權。
優(yōu)秀的現(xiàn)金流反哺主業(yè),帶動良性循環(huán)發(fā)展。經營活動現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)健增長,造血能力強。15-17年從10.71億元增長到29.68億元,同比增速保持50%+?，F(xiàn)金循環(huán)周期遠低于圓通和申通,營運能力行業(yè)領先,充裕的現(xiàn)金流為產能擴張?zhí)峁┲С?對主業(yè)起到反哺作用,而主業(yè)的進一步發(fā)展又可以促進現(xiàn)金流的增加,從而逐漸步入良性循環(huán)發(fā)展的快車道。公司在業(yè)務規(guī)模持續(xù)快速增長,規(guī)模效應下單票成本持續(xù)下降,從而保證了盈利能力和現(xiàn)金流。
風險提示:電商增速下滑導致快遞需求下滑;競爭加劇引發(fā)新一輪價格戰(zhàn);大規(guī)模解禁潮;加盟商網點不穩(wěn)定;新業(yè)務發(fā)展不及預期。（來源：招商證券 文/蘇寶亮 袁釘；編選：網經社-電子商務研究中心）
