(網(wǎng)經(jīng)社訊)德邦股份發(fā)展迅速,業(yè)績穩(wěn)步增長:德邦股份于2018年初登陸A股,2010-2017年,德邦股份營業(yè)收入復(fù)合增長率達34.0%,發(fā)展迅猛。2018年前三季度,德邦實現(xiàn)營業(yè)收入160.5億元,同比增長9.6%,實現(xiàn)歸母凈利潤4.6億元,同比增長28.3%。
深耕零擔(dān)運輸多年,打造行業(yè)龍頭:德邦公路快運業(yè)務(wù)采用直營模式運營,品牌形象良好,客戶以中高端為主。零擔(dān)業(yè)務(wù)細分為精準卡航/城運和精準汽運,德邦的精準卡航/城運業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)勢明顯,自2014年以來利潤占零擔(dān)業(yè)務(wù)比重均超過80%,2017年前三季度,德邦精準卡航、城運業(yè)務(wù)毛利率達26.4%,遠超行業(yè)平均水平,精準汽運業(yè)務(wù)毛利率僅為6.8%。按照我們的測算,在全國性網(wǎng)絡(luò)布局的快運公司中,德邦市占率超10%,處于龍頭地位。
快遞業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,提供新的業(yè)績增長點:自2013年開通快遞業(yè)務(wù)以來,德邦在網(wǎng)絡(luò)布局、市場渠道、服務(wù)體驗、精益管理和運營模式等五大方面持續(xù)投入,已建立相匹配的大件處理能力。2017年,德邦快遞業(yè)務(wù)收入占比34.0%,已成為德邦收入的重要貢獻部分。隨著電商的發(fā)展,大件快遞正逐步成為德邦新的增長點,近三年復(fù)合增長率97.58%,德邦作為大件快遞的領(lǐng)航者,業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。
投資建議:德邦股份是我國零擔(dān)快運行業(yè)的龍頭,具備良好的口碑和品牌優(yōu)勢,大件快遞業(yè)務(wù)將成為德邦新的業(yè)績增長點,我們預(yù)計,2018年、2019年、2020年公司EPS分別為0.74元、0.94元、1.22元,對應(yīng)PE分別為22.0x、17.4x、13.4x,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:(1)宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險:如果未來中國經(jīng)濟增速放緩,將對我國物流行業(yè)的整體發(fā)展以及德邦未來業(yè)務(wù)增長情況產(chǎn)生一定影響;(2)電商增速不達預(yù)期風(fēng)險:大件快遞的發(fā)展很大程度依賴于電商,如果電商增速放緩,將會帶來快遞業(yè)務(wù)增速下降;(3)客戶需求變化風(fēng)險:若德邦未能及時根據(jù)客戶需求的變化,及時調(diào)整經(jīng)營策略并不斷完善產(chǎn)品類型,則可能面臨失去進一步擴大客戶范圍機遇的風(fēng)險。（來源：平安證券 文/王偉；編選：網(wǎng)經(jīng)社—電子商務(wù)研究中心）
