(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:阿里巴巴1月30日發(fā)布新一季財報,2018Q4實現(xiàn)營業(yè)收入1,172.78億元,同比增長41%,成為首個單季度收入破千億元的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。歸屬于普通股股東的凈利潤為330.52億元,同比增長37%,Non-GAAP凈利潤為297.97億元,同比增長10.33%。年活躍買家數(shù)達6.36億人,移動端MAU達6.99億人,用戶數(shù)量持續(xù)錄得高增長。
用戶基礎(chǔ)持續(xù)擴大,客單價穩(wěn)健提升。2018Q4年活躍買家數(shù)6.36億人,新增的3,500萬買家中,超過70%來自于三線及以下城市,移動端MAU也增長至6.66億人,反映出支付寶APP導流等用戶獲取措施取得一定成效,以及淘寶APP界面改版對首次和不頻繁使用淘寶APP購物的用戶變得更友好的影響。龐大而活躍的用戶基礎(chǔ)和持續(xù)提升的參與度是阿里收入增長的堅實基礎(chǔ)。平臺持續(xù)吸引客流的同時,客單價也在穩(wěn)健提升,2018Q4年活躍買家人均貢獻收入達361元/人,保持穩(wěn)健提升狀態(tài)。
收入增速回落,仍維持強勁增長。本季度實現(xiàn)營業(yè)收入1,172.78億元,同比增長41%,成為中國首個單季度營業(yè)收入破千億元的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。盡管增速較過去幾個季度持續(xù)回落,但相較于2018Q3亞馬遜和蘇寧29%、京東25%的營收增速,阿里巴巴仍然維持強勁增長。本季度廣告收入同比增速小幅回升至28%,主要受到高點擊率帶來的付費點擊量增加的影響。新零售、菜鳥網(wǎng)絡、本地生活、Lazada等戰(zhàn)略投資業(yè)務收入保持了穩(wěn)健增長。
經(jīng)營效率提升,盈利能力穩(wěn)健。收入端保持穩(wěn)健增長帶來的規(guī)模效應下,本季度經(jīng)營費用率為22.9%,相較于去年同期23.4%有所下滑,其中總務及行政費用率優(yōu)化,經(jīng)營效率顯著提升。排除股權(quán)激勵費用影響后,產(chǎn)品開發(fā)費用率維持在5%的穩(wěn)定水平。核心商務模塊盈利能力穩(wěn)健,持續(xù)為公司業(yè)務拓展輸血,四大戰(zhàn)略投資業(yè)務仍處于虧損狀態(tài),但收入增長強勁,已經(jīng)展現(xiàn)了效率提升和協(xié)同作用,公司將繼續(xù)加大相關(guān)投資,賬面充足的現(xiàn)金流也為業(yè)務拓展提供了資金支撐。
我們認為,阿里巴巴商業(yè)模式的核心是流量變現(xiàn),長期用戶規(guī)模增長和市場份額提升是一切業(yè)務發(fā)展的基礎(chǔ)。本季度阿里平臺持續(xù)引流,用戶基礎(chǔ)進一步擴大,用戶參與度也持續(xù)提升,在電商市場的競爭優(yōu)勢更加凸顯,為傭金、廣告等服務收入變現(xiàn)擴大了基礎(chǔ)。在當前宏觀經(jīng)濟狀況下,平臺為中小企業(yè)發(fā)展提供有力支持,短期內(nèi)主動放緩廣告貨幣化,但整體收入增速仍將保持強勁增長。餓了么、菜鳥、新零售、國際化等戰(zhàn)略性虧損業(yè)務對公司長期發(fā)展至關(guān)重要。阿里將繼續(xù)加大本地生活服務、新零售、物流和國際化領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資,打造、完善從線上到線下,從本土到全球的商業(yè)生態(tài)圈,全方位集聚、留存流量,推動未來收入變現(xiàn);持續(xù)推進新零售、云計算等業(yè)務健康發(fā)展,為集團提供新的估值想象空間。
風險提示事件:(1)流量紅利持續(xù)減退,電商平臺用戶流失,營收增速大幅放緩,貨幣化率持續(xù)下滑;(2)全渠道融合發(fā)展不達預期,新零售業(yè)務虧損加劇,拖累集團現(xiàn)金流;(3)戰(zhàn)略投資布局不順利,未能建立起競爭優(yōu)勢,持續(xù)造成財務壓力。（來源：中泰證券 文/彭毅；編選：電子商務研究中心）
