(網(wǎng)經(jīng)社訊)上周市場(chǎng)表現(xiàn):商貿(mào)零售(中信)指數(shù)下跌0.50%,跑贏滬深300指數(shù)0.12個(gè)百分點(diǎn)。年初至今,商貿(mào)零售板塊下跌31.99%,跑輸滬深300指數(shù)6.68個(gè)百分點(diǎn)。子板塊方面,超市指數(shù)上漲2.16%,連鎖指數(shù)下跌 1.35%,百貨指數(shù)下跌0.72%,貿(mào)易指數(shù)下跌1.01%。相對(duì)于本周滬深300下跌0.62%,中小板指跌幅1.40%而言,商貿(mào)零售板塊整體表現(xiàn)較優(yōu)。漲幅排名前五名為匯通能源、秋林集團(tuán)、蘭州民百、翠微股份、深賽格,分別上漲11.20%、9.53%、7.75%、5.55%、5.31%。跌幅排名前五位分別為宏圖高科、廣博股份、ST成城、*ST商城、冠福股份,分別下跌14.99%、12.90%、9.67%、9.40%、7.89%。
本周重點(diǎn)推薦公司:蘇寧易購(gòu):公司家電零售已形成寬闊護(hù)城河,全渠道多業(yè)態(tài)精耕智慧零售生態(tài)圈,開啟規(guī)模發(fā)展新篇章,維持"買入"評(píng)級(jí)。蘇寧經(jīng)營(yíng)基本面向好,市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升,當(dāng)前處于歷史估值底部,存在較大的估值修復(fù)空間。蘇寧全渠道多業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)模式規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯:(1)線下圍繞"一大、兩小、多專"的產(chǎn)品業(yè)態(tài)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)布局,全方位把握各層級(jí)市場(chǎng)的消費(fèi)機(jī)會(huì);線下盈利能力回升,預(yù)計(jì)同店收入將保持穩(wěn)健增長(zhǎng),為公司提供充足而穩(wěn)定的收入來源。(2)線上將強(qiáng)化傳統(tǒng)帶電產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),加大開放平臺(tái)商家引進(jìn)力度,借助阿里資源優(yōu)勢(shì),把握社交流量紅利,預(yù)計(jì)線上仍將保持中高速增長(zhǎng),未來平臺(tái)收入將進(jìn)一步提升。(3)持續(xù)輸出供應(yīng)鏈服務(wù)能力,豐富倉儲(chǔ)物流資源,推動(dòng)社會(huì)化物流收入放量增長(zhǎng)。蘇寧金融持續(xù)聚焦核心業(yè)務(wù),精耕生態(tài)圈金融需求;戰(zhàn)略募集資金已到位,為業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力支持。預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2460.70/3123.27/3826.38億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)77.18/19.72/31.91億元。
新寶股份:三季度業(yè)績(jī)靚麗,公司盈利能力穩(wěn)健提升,看好公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和長(zhǎng)期投資價(jià)值,維持"買入"評(píng)級(jí)。公司發(fā)展思路清晰:外銷業(yè)務(wù)基礎(chǔ)深厚,隨著品類的調(diào)整穩(wěn)健增長(zhǎng);國(guó)內(nèi)發(fā)展自有品牌,避免與海外客戶產(chǎn)生正面交鋒的同時(shí)布局品牌和渠道,逐步實(shí)現(xiàn)代工廠轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司業(yè)務(wù)主要分為外銷和內(nèi)銷:1)外銷以O(shè)DM為主,公司在出口市場(chǎng)占比較高,能夠滿足客戶一站式采購(gòu)需求。在維持廚房小家電訂單較為穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí),公司推出家居/個(gè)人護(hù)理新產(chǎn)品,有望在未來三年有效提升外銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和溢價(jià)空間。2)內(nèi)銷業(yè)務(wù)多半為自有品牌,少部分為貼牌加工,目前東菱銷量已經(jīng)平穩(wěn)較快增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飛品牌2017年在網(wǎng)絡(luò)曝光度較高,2017年翻番式增長(zhǎng),預(yù)計(jì)在18年仍將維持中高速增長(zhǎng)。今年上半年由于外匯貶值影響,公司的業(yè)績(jī)承壓,預(yù)計(jì)三季度將穩(wěn)步向好。預(yù)計(jì)2018-20年公司營(yíng)業(yè)收入分別為90.57/102.64/115.45億元,同比增速為10.15%/13.32%/12.49%。預(yù)計(jì)公司2018-20年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.09/6.39/8.21億元。
家家悅:供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)漸顯,拓展西部區(qū)域步入加速擴(kuò)張期,維持"買入"評(píng)級(jí)。公司的歷史估值中樞在31倍左右,對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)超市龍頭企業(yè)永輝、紅旗連鎖等2018年P(guān)E(wind一致性預(yù)測(cè))約在30-35倍之間?？紤]山東省內(nèi)超市企業(yè)集中度將進(jìn)一步提高,市場(chǎng)空間較大,且公司作為山東省超市龍頭企業(yè),供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯,且目前步入?yún)^(qū)域廣度、深度布局同步拓展的階段,未來市占率有望進(jìn)一步提高,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性較高,故而我們認(rèn)為家家悅的合理估值區(qū)間在30XPE-35XPE。預(yù)計(jì)2018-2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約126.9/147.1/168.8億元,同比增長(zhǎng)12%/15.9%/14.8%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約4.1/5.0/5.8億元,同比增長(zhǎng)30.2%/22.8%/16.5%。攤薄每股收益0.86/1.06/1.24元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E約為25/20/17倍?？紤]公司強(qiáng)勁的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力以及外部市場(chǎng)空間,分別給予2018年31XPE,維持"買入"評(píng)級(jí)。
永輝超市:生態(tài)體系漸成,云創(chuàng)出表后以更清晰的業(yè)務(wù)布局發(fā)力新零售,維持"增持"評(píng)級(jí)。公司是本土商超中率先具備跨區(qū)域擴(kuò)張能力的龍頭企業(yè),受益于國(guó)內(nèi)超市行業(yè)整合提速,強(qiáng)者恒強(qiáng)。公司深耕超市行業(yè)多年,供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯,合伙人+賽馬制打造開放高效的企業(yè)管理,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)一步釋放經(jīng)營(yíng)活力。組織架構(gòu)變革,云創(chuàng)出表獨(dú)立運(yùn)作減少公司利潤(rùn)端
壓力,全新業(yè)務(wù)布局聚力"新零售"。此前負(fù)責(zé)新業(yè)態(tài)孵化和B2B模塊的云創(chuàng)和云商出表獨(dú)立運(yùn)作,減輕了公司的利潤(rùn)端的壓力,同時(shí)主業(yè)重新聚焦云超:兩大集群合并后下設(shè)大供應(yīng)鏈?zhǔn)聵I(yè)部和大科技事業(yè)部,整合原本分散的業(yè)務(wù)模塊,搭建供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和大數(shù)據(jù)科技中心,更有效地發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)新零售也將在云超全面展開:試點(diǎn)mini店深入社區(qū);推動(dòng)永輝生活A(yù)PP的開發(fā);"衛(wèi)星倉"、"店倉合一"等模式推動(dòng)到家業(yè)務(wù)發(fā)展。此番組織架構(gòu)的調(diào)整有望給永輝帶來新一輪快速發(fā)展周期。預(yù)計(jì)2018-2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收695.94/793.98/903.86億元,同比增長(zhǎng) 18.78%/14.09%/13.84%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約18.13/20.68/27.96億元,同比增長(zhǎng)-0.21%/14.05%/35.25%。攤薄每股收益0.19/0.22/0.29元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E約為42/36/27倍。維持"增持"評(píng)級(jí)。
周度核心觀點(diǎn):蘇寧、永輝入局社區(qū)團(tuán)購(gòu),爭(zhēng)搶社區(qū)團(tuán)購(gòu)的裂變式流量。蘇寧易購(gòu)年貨節(jié)發(fā)布會(huì)上宣布將在2019年1月18日上線社區(qū)拼團(tuán)服務(wù),全國(guó)招募100000個(gè)團(tuán)長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)2萬社區(qū)的點(diǎn)位覆蓋,6000萬用戶的互動(dòng)與自傳播,并將在全國(guó)超過70座城市全面打造社區(qū)"共享冰箱"和"共享廚房"。無獨(dú)有偶,調(diào)整了股權(quán)架構(gòu)的永輝超市,目前云超板塊也開始集中發(fā)力新零售,目前也在深圳、廣州等地試水社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)。隨著社區(qū)、社群的崛起,社區(qū)團(tuán)購(gòu)因?yàn)槠淞炎兪搅髁?、較低的獲客成本,獲得資本看好。永輝和蘇寧在供應(yīng)鏈方面具有優(yōu)勢(shì),發(fā)展社區(qū)拼團(tuán)業(yè)務(wù)可以依托供應(yīng)鏈資源獲取更多的流量和客源。
但是社區(qū)團(tuán)購(gòu)也存在一定的隱憂:社區(qū)團(tuán)購(gòu)的模式很類似于早前資本退燒后就走向沉寂的社區(qū)O2O,而社區(qū)O2O失敗的原因主要在于品類定位有誤、供應(yīng)鏈物流體系不完善以及盲目的規(guī)模擴(kuò)張。社區(qū)O2O作為便利性的業(yè)態(tài)屬性,論便利不及樓下20元起送到門的夫妻店、性價(jià)比不及純電商、品類豐富度不及大賣場(chǎng),尤其是在消費(fèi)選擇多樣的一二線城市,兩頭補(bǔ)貼的社區(qū)O2O在資本退燒后注定無法長(zhǎng)久。所以對(duì)于后020時(shí)代的社區(qū)團(tuán)購(gòu)來說,如何用性價(jià)比覆蓋履約成本的增加、線下消費(fèi)體驗(yàn)的缺失,如何將社區(qū)流量有更好的留存和轉(zhuǎn)化、以及如何將城市間分散的消費(fèi)群進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)作,都是需要長(zhǎng)期探索的難點(diǎn)。
數(shù)據(jù)更新:永輝超市門店更新,永輝超市2018Q3財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示:截止2018年9月已開業(yè)門店1124家,已簽約門店191家,2018Q3永輝新開綠標(biāo)店25家、永輝生活店137家、超級(jí)物種10家。家家悅門店更新,截止2018年9月,家家悅已開業(yè)門店719家,已簽約門店20家。2018Q3家家悅新開門店26家。 本周投資組合:蘇寧易購(gòu)、新寶股份、家家悅、南極電商。建議重點(diǎn)關(guān)注步步高、中百集團(tuán)等;產(chǎn)品型零售企業(yè)關(guān)注開潤(rùn)股份、飛科電器;百貨重點(diǎn)關(guān)注王府井、重慶百貨、天虹股份、銀座股份等
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)板塊高彈性下市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);2)全渠道融合不及預(yù)期;3)管理層對(duì)轉(zhuǎn)型未達(dá)成統(tǒng)一。（來源：中泰證劵 編選：電子商務(wù)研究中心）
