(網(wǎng)經(jīng)社訊)蘇寧金服擬獨(dú)立融資,出售阿里股權(quán)回籠資金
蘇寧易購(gòu)公告:1)子公司蘇寧金服擬以460億元投前估值向蘇寧金控等融資100億元,上市公司持股比例由50.1%降至41.2%(關(guān)聯(lián)方蘇寧金控持股45.9%),不再并表;2)完成阿里巴巴股票出售計(jì)劃,出售價(jià)款合計(jì)約18.63億美元,預(yù)計(jì)增加凈利潤(rùn)52.05億元;3)擬以不超過(guò)15元/股,回購(gòu)5-10億元上市公司股份,用于后續(xù)員工持股及股權(quán)激勵(lì)(或其他維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需)
我們認(rèn)為:1)金服出表有利于上市公司改善資產(chǎn)負(fù)債及現(xiàn)金流結(jié)構(gòu),并為后續(xù)金服獨(dú)立發(fā)展提供空間。蘇寧金服主營(yíng)消費(fèi)及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù),1-3Q18,蘇寧金服經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流出82.6億元(17年凈流出90.8億元)。期末總資產(chǎn)313/總負(fù)債313/174億元。出表后既減輕上市公司現(xiàn)金流壓力,同時(shí)為蘇寧金服搭建起更為靈活的資本運(yùn)作平臺(tái)。交易完成后,預(yù)計(jì)增加上市公司投資收益161.3億元。2)本次出售后蘇寧不再持有阿里巴巴股權(quán),但阿里仍持有蘇寧19.99%股權(quán),不影響雙方在零售、物流等領(lǐng)域持續(xù)合作,作為合作項(xiàng)目之一,合資公司貓寧電商(運(yùn)營(yíng)蘇寧天貓旗艦店)1H18營(yíng)收達(dá)184.6億元(17全年143.3億元),持續(xù)快速增長(zhǎng)。
零售+金融+物流三家馬車(chē)漸成型,關(guān)注后續(xù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)改善
除金融外,蘇寧物流17年完成對(duì)天天快遞收購(gòu)并組建物流集團(tuán),并于17年11月發(fā)起設(shè)立物流基金(目標(biāo)總規(guī)模300億,首期50億已完成募資),用于高標(biāo)物流倉(cāng)儲(chǔ)投資,零售+金融+物流三家馬車(chē)漸成型。家電消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的城市市場(chǎng)進(jìn)一步集中、以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)渠道現(xiàn)代化是支撐蘇寧保持增長(zhǎng)的核心動(dòng)力,建議后續(xù)更多關(guān)注公司利潤(rùn)端的改善和非電品類(lèi)經(jīng)營(yíng)上的突破?？紤]家電整體消費(fèi)下行,我們下調(diào)公司18-20年收入預(yù)期為2451/3078/3637億元,歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為77/25.1/44.2億元(未包含此次出售股權(quán)及金服融資帶來(lái)的投資收益,待交易完成后調(diào)整)。當(dāng)前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)18年僅0.37XPS(京東為0.47XPS),PS/PB估值均處于公司歷史低位,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:開(kāi)店加快,新開(kāi)蘇寧小店業(yè)態(tài),短期培育風(fēng)險(xiǎn);網(wǎng)購(gòu)用戶數(shù)增速下滑,電商增長(zhǎng)難度加大;物流投入加大;電器零售受地產(chǎn)周期影響。（來(lái)源：廣發(fā)證劵 文/洪濤 編選：電子商務(wù)研究中心）
