(網(wǎng)經(jīng)社訊)2018Q3業(yè)績(jī)回顧:公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157.9億元,+80.7%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利8.28億元,+67.2%,符合預(yù)期;Q3單季度的收入、和歸屬凈利增速分別為86.7%、78.1%,均高于上半年增速。分平臺(tái)看,環(huán)球易購(gòu)實(shí)現(xiàn)收入92.20億元,+28.8%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.51億元,+26.1%,其中出口收入增長(zhǎng)39.7%(大于進(jìn)口業(yè)務(wù)增速);前海帕拓遜實(shí)現(xiàn)收入23.3億元,+58.9%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利1.86億元,+40.8%;進(jìn)口方面,優(yōu)壹電商實(shí)現(xiàn)收入41.35億元,歸屬凈利2.10億元(已超過(guò)2018全年1.67億元的業(yè)績(jī)承諾)。
利潤(rùn)率維持穩(wěn)定。由于低毛利率、低費(fèi)用率的優(yōu)壹電商2月以來(lái)并表,公司的毛利率和費(fèi)用率有所變化:毛利率同比降低9.9pct至38.5%;三費(fèi)費(fèi)率下降9.0pct至31.5%,其中銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率分別下降7.9pct、1.0pct;歸屬凈利率同比下降0.4pct至5.2%,基本維持穩(wěn)定。
運(yùn)營(yíng)效率提升,存貨周轉(zhuǎn)速度加快,Q3現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正。自去年下半年以來(lái),公司重心轉(zhuǎn)向內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率的提升,在存貨管理、物流等環(huán)節(jié)持續(xù)投入優(yōu)化,成效明顯:存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017Q4(165天)以來(lái)逐季降低,至2018Q3下降到119天,存貨周轉(zhuǎn)效率的提升帶來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的大幅好轉(zhuǎn),由于三季度需多備貨以應(yīng)付四季度的銷售旺季,2015~2017年公司Q3單季的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流均為負(fù),而2018Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流3.13億元,前三季度累計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1.49億元,顯示公司經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。
投資評(píng)級(jí)與估值公司出口板塊收入維持高增速(環(huán)球易購(gòu)出口收入+40%、帕拓遜收入+59%),且在自有品牌開(kāi)發(fā)、物流專線建設(shè)方面的能力不斷加強(qiáng),在貿(mào)易環(huán)境波動(dòng)、行業(yè)整合加速的情況下,更易拉開(kāi)優(yōu)勢(shì);進(jìn)口方面,優(yōu)壹電商保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì),截至Q3已完成全年利潤(rùn)承諾。我們預(yù)計(jì)公司2018~2020年實(shí)現(xiàn)收入255/353/474億元,凈利潤(rùn)13/17/22億元,EPS0.81/1.07/1.43,對(duì)應(yīng)PE13/10/7倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易政策波動(dòng)（來(lái)源：方正證券 文/倪華 編選：電子商務(wù)研究中心）
