(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
公司公布2018 年三季報,1-9 月實現(xiàn)營收35.62 億元,同增26.80%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.83 億元,同增37.87%;對應(yīng)基本EPS 0.21 元/股。
核心觀點
百草味增速放緩,期待Q4 電商旺季到來。公司Q3 實現(xiàn)營收9.37 億元,同增8.15%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-289.47 萬元,同比下降115.45%。受競爭加劇和銷售基數(shù)擴大影響,Q3 百草味收入同增約12%,增速較上半年有所放緩,歸母凈利潤同比下滑超80%;本部收入同比下滑約1%,歸母凈利潤同增超80%?？紤]到四季度將迎來雙11、雙12 等傳統(tǒng)電商活動,百草味將進入銷售旺季,我們期待本部和百草味由電商渠道貢獻的業(yè)績增長。
毛利率小幅下降,控費能力有所增強。公司前三季度毛利率28.54%,同比下降1.57pct,主要系堅果果脯成本上升和行業(yè)競爭加劇,公司對每日堅果和FD 產(chǎn)品等部分大單品促銷讓利所致。銷售費用率為20.11%,同比下降0.29pct;受益于百草味管理效率提升和本部控制預(yù)算,管理費用率(含研發(fā)費用)同比下降1.21pct 達4.24%,公司控費能力進一步加強。
品類擴張+門店升級+深化布局新零售,打造健康食品生態(tài)圈。繼抱抱果、鎖鮮棗后,公司相繼推出 “清菲菲”、“每日堅果”等,最近又將產(chǎn)品線進一步延伸至凍干水果,推出唱歌的果、溶果、混合果脆等新品,有望成為本部新的增長點,公司逐漸從單一的棗類食品平臺向多元化健康食品集團轉(zhuǎn)變。公司最新升級4.0 旗艦店,聚焦“極致體驗+生態(tài)運營+數(shù)據(jù)驅(qū)動”的商業(yè)模式,打造個性化體驗。此外,公司積極布局新零售渠道,入駐阿里零售通20 多萬家天貓小店,深化全渠道網(wǎng)絡(luò)布局,未來成長動力十足。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
考慮到堅果果脯成本上升和公司為應(yīng)對競爭,對每日堅果和FD 產(chǎn)品等部分大單品讓利,我們下調(diào)了毛利率預(yù)測;考慮到公司控費能力增強,我們下調(diào)了管理費用率預(yù)測。我們調(diào)整2018 年-2020 年EPS 預(yù)測至0.30、0.43、0.57 元(原18-20 年預(yù)測為0.36、0.46、0.59 元)。結(jié)合可比公司估值,給予公司2018 年31 倍PE,目標(biāo)價為9.30 元,維持買入評級。
風(fēng)險提示
電商銷售放緩,本部業(yè)務(wù)低于預(yù)期,新品銷售不及預(yù)期。(來源：東方證券 文/肖嬋 葉書懷 編選：電子商務(wù)研究中心)
