(網(wǎng)經(jīng)社訊)受益優(yōu)壹電商2月起并表,前三季度公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)80.66%和67.23%,扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)59.78%,三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)86.70%和78.10%,盈利增速環(huán)比上半年有所提升。公司預(yù)計(jì)18年歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度在50%~80%之間。
從子公司角度看,前三季度環(huán)球易購(gòu)收入和凈利潤(rùn)增速分別為28.80%和26.13%,其中出口業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)39.69%;帕拓遜營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)58.92%和40.77%;優(yōu)壹電商實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.1億元。
前三季度公司毛利率下滑9.88pct(主要是新并表的優(yōu)壹電商母嬰產(chǎn)品毛利率較低),期間費(fèi)用率下降8.98pct,其中銷售費(fèi)用率下降7.89pct,管理費(fèi)用率下降1.04pct,財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本持平。三季度末公司存貨較年初增長(zhǎng)5.95%,應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)較年初增長(zhǎng)160.05%,三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金明顯改善,僅優(yōu)壹電商為凈流出狀態(tài),環(huán)球易購(gòu)和帕拓遜分別實(shí)現(xiàn)1.97億元和3317萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入。
核心管理人員充分激勵(lì)。9月公司公告實(shí)際控制人楊建新夫婦將其直接持有6.94%的股票所對(duì)應(yīng)的可支配表決權(quán)委托給徐佳東,徐佳東成為公司實(shí)際控制人;同時(shí),楊建新夫婦擬向第三方減持7.04%的公司股份,徐佳東及其指定第三方擁有優(yōu)先受讓權(quán)。7月公司推出第五期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,向高管及核心骨干22人授予期權(quán)7000萬(wàn)份,行權(quán)條件為公司18-20年凈利潤(rùn)分別不低于10億、13億和15億。
10月公司向員工發(fā)出倡議,承諾員工在10月19日至11月18日期間購(gòu)買公司股票且2年未離任者,第一個(gè)12個(gè)月收益不足8%、第二個(gè)12個(gè)月收益不足12%的,由倡議人予以補(bǔ)足。通過(guò)一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓,公司股東結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,激勵(lì)機(jī)制得到充分釋放,調(diào)動(dòng)工作積極性,綁定公司員工利益,提升公司經(jīng)營(yíng)管理效率。
我們看好公司未來(lái)在B2C業(yè)務(wù)領(lǐng)域強(qiáng)者愈強(qiáng)的發(fā)展趨勢(shì)。跨境電商是典型的資金驅(qū)動(dòng)型行業(yè),公司業(yè)內(nèi)最早上市帶來(lái)的資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)將推動(dòng)其內(nèi)生增速持續(xù)領(lǐng)先),同時(shí)公司開(kāi)放式并購(gòu)及充分激勵(lì)帶來(lái)的外延增長(zhǎng)也是看點(diǎn)不斷,并推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和業(yè)績(jī)持續(xù)攀升。公司業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)17年的整合夯實(shí)后,其在大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈管理和線上營(yíng)銷推廣等方面的精細(xì)化能力不斷提升提升。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
根據(jù)三季報(bào)和貿(mào)易大環(huán)境,下調(diào)環(huán)球易購(gòu)未來(lái)三年銷售增速,預(yù)計(jì)公司2018-2020年每股收益分別為0.79元、1.05元和1.38元(原預(yù)測(cè)分別為0.79元、1.16元和1.64元),參考可比公司平均估值,給予公司18年17倍PE估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.43元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:中美貿(mào)易政策、匯率波動(dòng)、新業(yè)務(wù)拓展和大股東質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：東方證券 文/施紅梅 趙越峰 編選：電子商務(wù)研究中心）
