(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:11月26日公司公告,為不斷完善公司B2B業(yè)務(wù)板塊,引進(jìn)更多專業(yè)人才,公司擬對(duì)彩食鮮業(yè)務(wù)版塊進(jìn)行梳理和整合,即:公司與高瓴舜盈、紅杉彬盛、游達(dá)擬對(duì)永輝投資有限公司增資9.5億元,永輝超市放棄其對(duì)新增注冊(cè)資本的優(yōu)先認(rèn)繳權(quán),增資完成后,公司/高瓴/紅杉/自然人各持股35%/30%/15%/20%,公司仍為第一大股東,但由于持股比例下降,永輝投資有限公司及其下6家彩食鮮公司將不再納入合并報(bào)表范圍,公司對(duì)其長期股權(quán)投資在核算上由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法,據(jù)公司公告預(yù)計(jì)會(huì)增加公司當(dāng)期凈利1.3億元左右。
增資9.5億元,完善B2B業(yè)務(wù)板塊。永輝投資有限公司原注冊(cè)資本為5000萬,為永輝全資子公司,從事彩食鮮業(yè)務(wù)和企業(yè)購業(yè)務(wù),其中:1)彩食鮮主要是協(xié)助永輝實(shí)現(xiàn)生鮮農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化、品牌化的主要渠道,旗下產(chǎn)品不僅在永輝超市內(nèi)部多種業(yè)態(tài)銷售,亦為B端零售商、企事業(yè)單位食堂以及線上平臺(tái)等渠道供貨,為云商業(yè)務(wù)重要載體。據(jù)公司公告,2017年彩食鮮實(shí)現(xiàn)主營收入10億元,覆蓋438家門店,面向面向餐飲+醫(yī)藥+監(jiān)獄+教育+電力+銀行等拓展300 家企業(yè)的大宗業(yè)務(wù);2)企業(yè)購為開通APP 微信商城,實(shí)現(xiàn)B2B2C,截止2017年共拓展業(yè)務(wù)145個(gè)單位。增資完成后,合資公司名稱變更為永輝彩食鮮有限公司,繼續(xù)持有福建、重慶、四川、安徽、北京、江蘇子公司所有股權(quán);董事會(huì)設(shè)3名董事,永輝/高瓴/自然人股東各設(shè)1名,董事長、副董事長分別由永輝、高瓴董事?lián)?監(jiān)事會(huì)設(shè)5名監(jiān)事,永輝/高瓴/紅杉各1名,另兩名監(jiān)事由合資公司職工通過職工代表大會(huì)、職工大會(huì)或其他形式民主產(chǎn)生;總經(jīng)理由永輝或高瓴推薦,并由永輝提名,財(cái)務(wù)總監(jiān)應(yīng)由高瓴提名。此次增資一則說明公司完善B2B業(yè)務(wù)板塊、并與原有板塊協(xié)同之戰(zhàn)略;二則實(shí)現(xiàn)彩食鮮會(huì)計(jì)方式變更,減少培育期創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)整體業(yè)績拖累,并據(jù)公司公告預(yù)計(jì)增加當(dāng)期利潤1.3億元。
云超一二集群合并管理,內(nèi)外整合賦能,助力二次騰飛。公司以生鮮差異化定位為始,20余載精耕供應(yīng)鏈,已成超市第四龍頭;在行業(yè)外資退化、內(nèi)資分化、雙線融合發(fā)展趨勢(shì)之下,攜強(qiáng)生鮮壁壘及當(dāng)前線下最高效供應(yīng)鏈管理,既具機(jī)遇,亦有挑戰(zhàn)。一方面,公司以物流及現(xiàn)金流支撐外延展店增速,進(jìn)而推動(dòng)區(qū)域規(guī)模效應(yīng)提升,力促云超整合增效;另一方面,公司積極推進(jìn)同業(yè)賦能,如入股紅旗、中百,擬與百家、騰訊簽署投資協(xié)議,聯(lián)合同業(yè),向平臺(tái)化衍進(jìn),且推進(jìn)云商力促To B、To C雙管齊下。若板塊協(xié)同效應(yīng)充分體現(xiàn),公司或可降低成本鎖定毛利率,應(yīng)對(duì)阿里等巨頭對(duì)超市企業(yè)的定價(jià)、成本、效率威脅,成就規(guī)模、盈利能力雙雙逆勢(shì)增長。
投資建議:公司作為全國超市龍頭,攜強(qiáng)生鮮壁壘及當(dāng)前線下最高效供應(yīng)鏈管理,在行業(yè)外資退化、內(nèi)資分化、雙線融合發(fā)展趨勢(shì)之下,既具機(jī)遇,亦有挑戰(zhàn)。云超板塊全國布局已現(xiàn)后,公司順勢(shì)而行,力促孵化迭代,并向平臺(tái)化方向衍進(jìn);待整合賦能降本增效,或充分受益于行業(yè)集中度提升,成就規(guī)模、盈利能力雙雙逆勢(shì)增長。假設(shè)彩食鮮對(duì)2018年業(yè)績即產(chǎn)生影響,上調(diào)2018-2020年EPS至0.14元/股、0.23元/股、0.32元/股,維持“買入-A評(píng)級(jí)”,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)非上市公司門店選址壁壘問題;2)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇;3)低線城市新業(yè)態(tài)發(fā)展超預(yù)期;4)線下門店拓展不及預(yù)期;5)龍頭合作不及預(yù)期;6)創(chuàng)新業(yè)務(wù)大幅拖累業(yè)績;7)CPI大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。（來源：安信證劵 文/黃守宏 編選：電子商務(wù)研究中心）
