(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:11月20日拼多多發(fā)布2018年三季報,報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入33.72億元,同比增長697.19%,環(huán)比增長24.47%;實(shí)現(xiàn)GAAP經(jīng)營性虧損12.70億元,同比增虧10.35億元,實(shí)現(xiàn)Non-GAAP經(jīng)營性虧損7.90億元,同比增虧5.59億元;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流2.50億元,同比減少63.39%。
簡評GMV繼續(xù)穩(wěn)健增長,平臺變現(xiàn)能力穩(wěn)步提升三季度拼多多按TTM口徑年活躍買家數(shù)達(dá)到3.86億人,環(huán)比增加12%,增速已經(jīng)連續(xù)四個季度放緩,但絕對人數(shù)仍然達(dá)到4200萬人,較阿里2500萬人和京東的-860萬人仍大幅領(lǐng)先,同時與阿里同期活躍用戶數(shù)6.01億人相比差距進(jìn)一步縮小。平均單用戶12個月GMV達(dá)到894元,環(huán)比增長17%,較前值增加4個百分點(diǎn),對沖了用戶數(shù)增速下滑對GMV影響。截止三季度末,TTM口徑下平臺GMV達(dá)到3448億元,環(huán)比增加32%,與前值持平。
隨著用戶基數(shù)擴(kuò)大,拼多多正逐步接近純線上流量天花板,但對龐大存量用戶的消費(fèi)潛力挖掘仍處于早期階段,對標(biāo)阿里、京東,長期來看GMV有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長。截止三季度末,TTM口徑下貨幣化率達(dá)到2.51%,環(huán)比增加0.33個百分點(diǎn),主要原因是廣告貨幣化率環(huán)比繼續(xù)提升約0.3個百分點(diǎn),而傭金貨幣化率基本維持穩(wěn)定。
營銷費(fèi)用增速放緩,研發(fā)支出大幅提升三季度營銷費(fèi)用支出達(dá)到32.3億元,較二季度小幅增加2.59億元,營銷費(fèi)用率95.79%,較前值下降14個百分點(diǎn)。三季度獲客成本達(dá)到77元,較二季度增加16元。研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別達(dá)到9.85%、9.07%,其中研發(fā)費(fèi)用率較二季度大幅提升3個百分點(diǎn),主要原因是研發(fā)人員規(guī)模擴(kuò)大、公司招收更有經(jīng)驗(yàn)研發(fā)人員已經(jīng)與研發(fā)有關(guān)云服務(wù)費(fèi)用增加。
隨著用戶基數(shù)擴(kuò)大,繼續(xù)投入高成本拉新將變得越來越不經(jīng)濟(jì),而加大對研發(fā)投入,優(yōu)化AI算法增加商品推薦精確性有助于增加存量用戶粘性,挖掘存量用戶消費(fèi)潛力;同時優(yōu)化機(jī)器審核算法,增加對問題店鋪、商品排查力度,將從長遠(yuǎn)影響用戶體驗(yàn)度,提升用戶留存度。宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響相對更小房地產(chǎn)下行周期下,家電、家具類典型房地產(chǎn)后周期耐用消費(fèi)品受影響較大,不同于京東家電3C類產(chǎn)品銷售占總銷售額比重高達(dá)約50%,拼多多更多以單品價格較低的必須消費(fèi)品為主,受房地產(chǎn)周期影響較小。
風(fēng)險提示：活躍用戶數(shù)增長不達(dá)預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。（來源：中信建投證券 文/陳萌 編選：電子商務(wù)研究中心）
