(網(wǎng)經(jīng)社訊)跨境通(002640)
投資要點(diǎn)：
2018年三季度單季凈利潤(rùn)增長(zhǎng)61%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。1）公司18年前三季度實(shí)現(xiàn)收入157.9億元，同比增長(zhǎng)80.7%；歸母凈利潤(rùn)8.3億元，同比增長(zhǎng)67.2%,前三季度凈利潤(rùn)已超去年全年。2）18年Q3單季度收入同比增長(zhǎng)86.7%達(dá)59.1億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)78.1%達(dá)3.2億元。3）公司預(yù)計(jì)18年全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%至80%。
經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅改善，規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷釋放。1）資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，存貨管控效果明顯，三季報(bào)存貨較中報(bào)小幅增加1.5億元至46.6億元，高增長(zhǎng)下存貨規(guī)?？刂屏己?，我們認(rèn)為公司動(dòng)銷情況持續(xù)改善。應(yīng)付賬款大幅增長(zhǎng)4.4億元至12.2億元，規(guī)模紅利釋放，對(duì)上游供應(yīng)商議價(jià)能力增強(qiáng)。2）現(xiàn)金流量表來(lái)看，18年三季報(bào)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.5億元大幅好轉(zhuǎn)，其中環(huán)球易購(gòu)前三季度現(xiàn)金流1.5億元，Q3單季1.3億元；帕拓遜前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流3317萬(wàn)元，優(yōu)壹電商-5035萬(wàn)元。我們認(rèn)為四季度是海外電商旺季，全行業(yè)加速備貨的環(huán)境下，公司應(yīng)付賬款規(guī)模提升，帶動(dòng)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，龍頭的造血能力優(yōu)勢(shì)得到強(qiáng)化。
跨境出口業(yè)務(wù)保持爆發(fā)增長(zhǎng)，短期看好旺季發(fā)力，長(zhǎng)期強(qiáng)者恒強(qiáng)。1）跨境出口業(yè)務(wù)淡季不淡。前三季度環(huán)球易購(gòu)子公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)28.8%達(dá)到9.2億元，其中跨境出口業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)39.7%；前海帕拓遜收入同比增長(zhǎng)58.9%達(dá)到23.3億元，出口業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。2）出口自營(yíng)平臺(tái)旺季發(fā)力。根據(jù)alexa提供的第三方排名數(shù)據(jù)，目前公司旗下GearBest綜合平臺(tái)訪問(wèn)量在全球排名（周度平均）約為224名，較去年10月下旬300名水平明顯提升；ZAFUL的周度排名為1904名，Rosegal的排名為4170名，我們看好公司旗下平臺(tái)今年旺季更進(jìn)一步！3）看好龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。我們認(rèn)為美國(guó)擬退出萬(wàn)國(guó)郵聯(lián)、跨境電商稅務(wù)逐步規(guī)范化等趨勢(shì)將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)洗牌，頭部企業(yè)在物流、供應(yīng)鏈、規(guī)范化方面的優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，前期重點(diǎn)投入的核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)將不斷展現(xiàn)效果，行業(yè)由早期的野蠻生長(zhǎng)轉(zhuǎn)為強(qiáng)者恒強(qiáng)。
倡議增持承諾保底收益，彰顯未來(lái)發(fā)展強(qiáng)烈信心。10月19日公司發(fā)布公告，公司董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)基于對(duì)公司良好的基本面、長(zhǎng)遠(yuǎn)良好發(fā)展的信心，倡議員工使用自有資金增持跨境通股票。如果擬購(gòu)買員工凈買入跨境通股票在持有期間達(dá)到24個(gè)月后，第一年收益不足8%、第二年月收益不足12%的部分由倡議人予以補(bǔ)足。我們認(rèn)為承諾未來(lái)收益的增持倡議非常稀缺，強(qiáng)烈展現(xiàn)公司高管對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的誠(chéng)意與信心。
跨境通是稀缺的高成長(zhǎng)、低估值龍頭企業(yè)，三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與經(jīng)營(yíng)改善均超預(yù)期，維持“買入”。公司18年進(jìn)一步完善“本地化、平臺(tái)化”建設(shè)，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，不斷改善財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。我們堅(jiān)定看好公司核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷強(qiáng)化，旺季迎來(lái)更高質(zhì)量增長(zhǎng)，未來(lái)行業(yè)集中度不斷提升，有望成為千億銷售額的領(lǐng)軍企業(yè)?？紤]到上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用中有一定規(guī)模利息支出及匯兌損失，我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)18-20年EPS為0.77/1.01/1.29元，對(duì)應(yīng)PE為14/10/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/王立平 編選：電子商務(wù)研究中心）
