(網(wǎng)經(jīng)社訊)跨境通(002640)
實(shí)控人轉(zhuǎn)讓完成，營(yíng)收與凈利潤(rùn)有望保持高速增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
環(huán)球易購(gòu)董事長(zhǎng)徐佳東先生成為公司實(shí)控人，有利于公司跨境電商業(yè)務(wù)長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)發(fā)展與戰(zhàn)略布局，標(biāo)志著公司邁入了新的發(fā)展階段?？缇畴娚绦袠I(yè)保持高速增長(zhǎng)，公司規(guī)模與增速業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，供應(yīng)鏈與運(yùn)營(yíng)能力優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)管理提效，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。我們更新公司 2018-2020 年 EPS 為0.81/1.14/1.55 元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
徐佳東先生成為實(shí)控人利好長(zhǎng)期發(fā)展，五次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)綁定員工利益
2018 年 9 月 21 日公司發(fā)布公告，公司原控股股東楊建新先生將其直接持有的占公司總股本 6.94%的跨境通股票所對(duì)應(yīng)的可支配表決權(quán)，一次性不可撤銷(xiāo)地委托給徐佳東先生。本次權(quán)益變動(dòng)后徐佳東先生可支配表決權(quán)比例最高，成為上市公司實(shí)際控制人。我們認(rèn)為，徐佳東先生作為環(huán)球易購(gòu)董事長(zhǎng)，對(duì)跨境電商業(yè)務(wù)具有深入理解，成為實(shí)際控制人后有利于公司跨境電商業(yè)務(wù)長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)發(fā)展與戰(zhàn)略布局，同時(shí)也標(biāo)志著公司邁入了新的發(fā)展階段。此外，公司先后五次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將股東利益、核心員工利益與公司利益緊密綁定，對(duì)公司長(zhǎng)期健康發(fā)展具有重要意義。
跨境電商行業(yè)高速增長(zhǎng)，跨境通規(guī)模與增速業(yè)內(nèi)繼續(xù)領(lǐng)先
受益于需求旺盛、政策支持、配套基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善等有利因素，跨境電商行業(yè)仍保持高速增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心與艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2017 年我國(guó)跨境出口 B2C 電商交易規(guī)模為約為 12000 億元，同比增長(zhǎng)21.2%，跨境進(jìn)口 B2C 電商交易規(guī)模約為 1113.4 億元，同比增長(zhǎng) 49.6%。從以出口 B2C 自營(yíng)模式為主的跨境電商看，跨境通 2017 年?duì)I收增長(zhǎng)64.20%達(dá) 140.18 億元，營(yíng)收規(guī)模與增長(zhǎng)率在業(yè)內(nèi)繼續(xù)處于領(lǐng)先水平。
修煉內(nèi)功提升增長(zhǎng)質(zhì)量，庫(kù)存與現(xiàn)金流指標(biāo)有望向好
自營(yíng)式跨境電商盈利來(lái)源主要來(lái)自于進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)，這要求其一方面必須在后端具備高效的供應(yīng)鏈整合能力，對(duì)商品、物流、IT 等方面進(jìn)行全面布局與優(yōu)化，另一方面則需要在前端具備持續(xù)的流量導(dǎo)入，并提升流量的轉(zhuǎn)化率與復(fù)購(gòu)率。跨境通近兩年致力于管理團(tuán)隊(duì)的升級(jí)、系統(tǒng)體系的提效與數(shù)據(jù)分析的優(yōu)化，已在上述方面具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望為其未來(lái)的高速增長(zhǎng)提供強(qiáng)大助力。同時(shí)，我們認(rèn)為隨著公司發(fā)展逐漸由粗放轉(zhuǎn)為精細(xì)化以及公司對(duì)庫(kù)存與現(xiàn)金流指標(biāo)的重視度逐漸提升，兩項(xiàng)指標(biāo)未來(lái)有望持續(xù)向好。
營(yíng)收與凈利潤(rùn)有望保持高速增長(zhǎng)，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年?duì)I收分別為 248.36/341.98/453.51 億元，分別同比增長(zhǎng) 77.17%/37.70%/32.61%，歸母凈利潤(rùn)分別為 12.57/17.75/24.10億元，分別同比增長(zhǎng) 67.42%/41.20%/35.77%。參考業(yè)內(nèi)可比電商公司（2018 年 wind 一致預(yù)期 PE 均值 20.42 倍），給予公司 2018 年 20-23 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 16.2-18.63 元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)；跨境電商政策風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：華泰證券 文/丁浙川 編選：電子商務(wù)研究中心）
