(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
2018年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.81億/+57.78%;歸母凈利潤(rùn)6503.38萬(wàn)/+19.05%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.19億,每股收益0.35元。分季度看,2018Q1、Q2收入YOY+42.14%、YOY+69.69%;歸母凈利潤(rùn)YOY+19.81%、YOY+18.43%。
毛利率基本持平,營(yíng)銷加大導(dǎo)致銷售費(fèi)用率上升明顯:2018H1公司毛利率53.77%,與上年同期基本持平(53.6%);銷售費(fèi)用率提升7.34pct至37.76%,銷售費(fèi)用絕對(duì)額同比增長(zhǎng)95.85%至3.7億,主要是報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)投入加大,如進(jìn)軍線下市場(chǎng)的推廣費(fèi)用等,預(yù)計(jì)下半年會(huì)有所好轉(zhuǎn);管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.84%/-1.95pct、0.05%/-0.27pct,管控良好。銷售費(fèi)用率的大幅攀升使得凈利率下滑2.25pct至6.54%。
多品牌、多渠道齊頭并進(jìn),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期:品牌方面,公司除深耕已有品牌御泥坊、小迷糊、御泥坊男士、花瑤花、師夷家、薇風(fēng)等主要品牌外,上半年年成功代理意大利彩妝品牌KIKO及美國(guó)自然時(shí)尚護(hù)發(fā)品牌OGX,其海外旗艦店分別于2018/04/10、2018/06/06上線;渠道方面,公司積極拓展新的電商平臺(tái),如云集等。線下渠道也取得重大突破,目前御泥坊品牌已經(jīng)成功入駐3000多家屈臣氏、400多家沃爾瑪以及各大CS店,線下將是公司未來的重要發(fā)力點(diǎn)。
擬收購(gòu)阿芙精油,補(bǔ)品類、擴(kuò)渠道:公司6月份停牌至今,系擬收購(gòu)阿芙精油母公司北京茂思商貿(mào)有限公司55%股權(quán),借阿芙精油400多家專柜補(bǔ)線下渠道短板,同時(shí)進(jìn)軍精油領(lǐng)域,改善公司營(yíng)收過度依賴面膜局面,公司品類、渠道完善將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
投資建議:御泥坊是國(guó)內(nèi)電商面膜龍頭企業(yè),未來看點(diǎn):1)、線下渠道的增長(zhǎng)(17年線下占比不足10%);2)、品類的擴(kuò)張,包括代理的彩妝、護(hù)發(fā)以及擬收購(gòu)的阿芙精油等;3)、電商渠道的增長(zhǎng):傳統(tǒng)電商平臺(tái)通過營(yíng)銷策劃實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)以及新電商平臺(tái)的開拓等?？紤]到收購(gòu)仍有不確定性,不包括重組條件下預(yù)測(cè)2018年至2020年每股收益分別為0.79、1.01和1.37元。凈資產(chǎn)收益率分別為25.5%、26.6%和28.7%,給予增持-B建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致居民消費(fèi)意愿疲軟、收購(gòu)不確定性等。（來源：華金證劵 文/齊莉娜 編選：電子商務(wù)研究中心）
