(電子商務(wù)研究中心訊)公司在零擔(dān)行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯,精準(zhǔn)聚焦大件快遞與現(xiàn)有快遞龍頭實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。2017年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入203.50億元,同比增長(zhǎng)19.70%,2012-2017年復(fù)合增長(zhǎng)28.23%。完成貨運(yùn)量1093.00萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)5.39%,2012-2017年復(fù)合增長(zhǎng)為24.38%。其中零擔(dān)業(yè)務(wù)收入連續(xù)多年排名第一,并且是第二名的2倍以上,2018年1月成為第一家登陸資本市場(chǎng)的零擔(dān)企業(yè)。
零擔(dān)業(yè)務(wù):砥礪奮進(jìn),成就“零擔(dān)之王”榮耀。以直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)為主的經(jīng)營(yíng)模式為高品質(zhì)服務(wù)奠定基礎(chǔ),使得公司包裹完整率行業(yè)領(lǐng)先。在同行業(yè)最早啟動(dòng)校園招聘,配以獨(dú)特的人才培訓(xùn)選拔體系,高素質(zhì)人才進(jìn)一步激勵(lì)員工專注提升客戶服務(wù)體驗(yàn)。與麥肯錫等知名咨詢公司合作,借力咨詢打造公司管理的“軟實(shí)力”。堅(jiān)持“精準(zhǔn)定位,專一聚焦”的經(jīng)營(yíng)哲學(xué),使得成功開(kāi)辟出屬于自己的藍(lán)海。
大件快遞:志存高遠(yuǎn),精準(zhǔn)發(fā)力譜寫(xiě)新篇章。短期來(lái)看,2017年,公司快遞實(shí)現(xiàn)收入69.28億元,同比增長(zhǎng)69.14%。毛利率5.45%,自2016年首次毛利率轉(zhuǎn)正以來(lái)進(jìn)一步提升,未來(lái)將繼續(xù)享受單件毛利增長(zhǎng)與業(yè)務(wù)量高增長(zhǎng)的戴維斯雙擊。長(zhǎng)期來(lái)看,德邦選擇大件快遞有“大件商品網(wǎng)購(gòu)風(fēng)已起”之天時(shí)、“定位3-60公斤避開(kāi)與現(xiàn)有快遞龍頭直接競(jìng)爭(zhēng)”之地利、“已具備大件快遞的深厚功底”之人和,德邦股份完全有能力在大件快遞取得與順豐在商務(wù)件市場(chǎng)相似的地位。
投資建議。考慮到與順豐控股一樣,德邦股份同樣是直營(yíng)模式,且同樣定位中高端實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng),因此公司行業(yè)內(nèi)可對(duì)比的公司為順豐控股?？紤]到公司盈利相對(duì)穩(wěn)定、周期性較弱,尤其快運(yùn)與大件快遞屬于服務(wù)于制造業(yè)、電商的服務(wù)性行業(yè),因此使用P/E估值法比較合理。我們預(yù)計(jì)2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為8.40億元、13..06億元、17.36億元,復(fù)合增速47%。2018-2020年EPS分別為0.88元、1.36元、1.81元,對(duì)應(yīng)PE分別為29倍、18倍、14倍?？紤]到公司未來(lái)仍然具有較高成長(zhǎng)性,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。大件快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;快遞公司切入快運(yùn)行業(yè)速度加快,從而引起快運(yùn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;大家電、家居行業(yè)線上交易額增速不及預(yù)期（來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/王立平；編選：電子商務(wù)研究中心）
