(電子商務研究中心訊)公司實施第5期股權(quán)激勵,綁定核心骨干團隊利益,有利于公司長期發(fā)展。公司擬向22
名核心骨干團隊(包括副總經(jīng)理魯培剛、李艷芳以及一線業(yè)務領(lǐng)導等)總共授予7000 萬份股票期權(quán),約占公司股本總額的4.49%,行權(quán)價格15.62
元,行權(quán)條件要求公司18~20 年歸母凈利潤分別達到10 億元/13 億元/15 億元,現(xiàn)階段來看,公司基本面仍然扎實,即使考慮18 年股票期權(quán)攤銷成本0.6
億元(預計18~20 年本次股票期權(quán)成本攤銷分別為0.6/1.2/0.7 億元),我們認為18 年公司業(yè)績預計有望達到11.5~12.5
億元,整體來看,行權(quán)條件中公司18~20 年業(yè)績要求實現(xiàn)的壓力較低,本次股權(quán)激勵意義更多在于17 年底到18
年初公司管理體制及團隊更新?lián)Q代后對新核心骨干團隊的利益綁定,有利于公司長期發(fā)展。
我們建議18 年密切關(guān)注公司經(jīng)營層面的邊際改善,18
年有望成為新的起點: 其一,公司真正進入了精細化運營階段。18 年以前,公司的第一要務就是保收入增長,17 年公司出口銷售規(guī)模已經(jīng)是行業(yè)第二名的3 倍,
規(guī)模優(yōu)勢已經(jīng)足夠明顯,因此,公司18 年明確將第一目標從收入增長轉(zhuǎn)向經(jīng)營改善,經(jīng)營凈現(xiàn)金流和存貨周轉(zhuǎn)率有望得到大幅改善。
其二,公司核心競爭力將逐漸顯現(xiàn)。18 年公司開始打造核心競爭力, 以前都是追求相對競爭力,比如價格相對同行低一點、物流相對同行快一點,18
年公司開始加大技術(shù)和物流的投入,建立絕對競爭壁壘。
其三,公司管理有望突破前期瓶頸。公司自從2016 年人員規(guī)模擴張到4000
人以來,一直面臨管理瓶頸和挑戰(zhàn),目前公司管理體制和團隊基本調(diào)整完畢,公司運作、執(zhí)行等方面有望得到提高。
投資建議:公司現(xiàn)在處于邊際改善的階段,期待樹立品牌及競爭壁壘。預計公司18~20 年EPS 分別為0.79 元/1.11 元/1.39 元,對應PE
分別為19/13/11,維持買入評級。(未考慮本次擬實施的股票期權(quán)計劃) 風險提示:海外政策風險;經(jīng)營性現(xiàn)金流風險。（來源：東北證券 文/瞿永忠 編選：電子商務研究中心）
