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研報:國聯(lián)證券:新零售助力商貿(mào)行業(yè)回暖
發(fā)布時間:2018年05月22日 10:02:02

(電子商務研究中心訊)2017年中信百貨行業(yè)增長較去年同期增速放緩5.7pct至3.1%,銷售額達到3402.0億元。但凈利潤仍保持13%以上增長,達到137.0億元。從百貨銷售產(chǎn)品來看,百貨直營產(chǎn)品化妝品、珠寶等消費需求強勁回暖,帶動化妝品、珠寶行業(yè)增速持續(xù)增加,2018年3月,限額以上化妝品、珠寶同比增速達到22.7%以及20.4%;聯(lián)營產(chǎn)品服裝、家電保持穩(wěn)健增長,2018年3月增速分別達到15.8%以及15.4%。受益于消費端回暖,百貨行業(yè)也隨之回暖。我們預計隨著房地產(chǎn)市場的逐漸降溫,房地產(chǎn)對于消費的擠占效應逐漸減弱,主流消費者完成更迭,百貨增速或?qū)⒗^續(xù)保持溫和增長。

投資策略:零售行業(yè)在經(jīng)歷了近兩年的盤整后有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。首先,從居民收入水平來看,我國居民人均可支配收入水平不斷提升,2017年全國居民人均可支配收入已達到25974元,同比提升7.3%,是2010年的2.1倍。

不斷增長地可支配收入使得居民消費能力不斷提升,促進消費產(chǎn)品逐漸升級,各種新型業(yè)態(tài)如便利店、中高端精品超市也逐漸從一線城市向外鋪開。

其次,實體零售受線上零售沖擊基本化解,線上線下出現(xiàn)相互補充融合現(xiàn)象。2016年下半年實體零售逐步走出電商沖擊的陰影。一方面,消費者逐步回歸理性,對于高價值商品以及體驗型商品逐步回歸下線消費。另一方面,從廠商角度而言,電商與實體零售已經(jīng)從價格、消費人群、促銷方式等多方面形成差異化市場。在電商增速放緩的前提下,逐漸將重心向線下零售轉(zhuǎn)移。而電商也抓住線上增速放緩的契機,通過收購進行線上線下融合的嘗試。

最后,消費升級以及主力消費者更迭使得消費方式以及消費習慣均較之前產(chǎn)生變化。消費者更傾向于為體驗式、個性化產(chǎn)品買單。這使得消費者消費場所從線上逐漸向線下遷移。

未來機會在哪里?
1)從行業(yè)機會來看,消費者的消費方式的變化或?qū)⑹沟脙?yōu)質(zhì)百貨公司線下流量入口重新煥發(fā)生機,建議長期關注王府井(600859.SH)、天虹股份(002419.SZ)等百貨企業(yè)。

2)而超市行業(yè)目前已逐漸進入供應鏈競爭階段,擁有較為完善的供應鏈系統(tǒng)公司或?qū)a(chǎn)生龍頭集聚效應,建議關注永輝超市(601933.SH)、家家悅(603708.SH)。

3)隨著電商對于新零售認識的逐漸清晰,標桿型零售企業(yè)或?qū)⑹芤嬗诰€上線下融合的大趨勢,建議關注蘇寧易購(002024.SZ)、步步高(002251.SZ)、中央商場等(600280.SH)。

4)零售行業(yè)擁有較多質(zhì)地較優(yōu)的現(xiàn)金牛國企,建議國企改革相關概念企業(yè)。
風險提示:行業(yè)回暖不及預期,居民消費不及預期,行業(yè)集中度提升不及預期的風險。(來源:國聯(lián)證券 文/錢建 編選:電子商務研究中心)

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